每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

劍橋科技（SH603083，前收盤價(jià)53.98元，市值144.7億元）近期在三季度業(yè)績(jī)會(huì)上被投資者質(zhì)疑其800G光模塊產(chǎn)品“擠牙膏”式的回復(fù)模式。盡管公司宣布已與重要客戶達(dá)成合作并實(shí)現(xiàn)小批量出貨，但產(chǎn)品長(zhǎng)期處于“小批量供貨”狀態(tài)（去年就已處于“小批量供貨”狀態(tài)），且面對(duì)投資者的詳細(xì)介紹請(qǐng)求并未給出明確回復(fù)，這種態(tài)度引發(fā)了市場(chǎng)的不滿。與劍橋科技同期的其他光模塊廠商，如中際旭創(chuàng)和天孚通信，受益于AI算力需求，均實(shí)現(xiàn)顯著的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)，而劍橋科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯得相對(duì)遜色。

劍橋科技的回應(yīng)顯得含糊不清，尤其是在面對(duì)投資者的“800G光模塊出貨量為何長(zhǎng)時(shí)間未達(dá)預(yù)期”的質(zhì)疑時(shí)，并未明確說(shuō)明是否存在產(chǎn)能或產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的具體問(wèn)題。對(duì)于一家在光模塊領(lǐng)域面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的公司，能否明確地傳達(dá)出產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)出貨的具體規(guī)劃，是贏得投資者信任的關(guān)鍵。資本市場(chǎng)尤其關(guān)注公司在市場(chǎng)高速增長(zhǎng)期的技術(shù)推進(jìn)和市場(chǎng)拓展能力，如果無(wú)法展現(xiàn)出清晰的增長(zhǎng)路徑，或僅以模糊的合作回應(yīng)，難免引發(fā)投資者對(duì)于公司未來(lái)成長(zhǎng)性的擔(dān)憂。

從光模塊市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，隨著全球?qū)I算力需求的增加，高端光模塊的需求激增，且技術(shù)迭代加快，企業(yè)面臨前所未有的研發(fā)和產(chǎn)能壓力。劍橋科技在這種背景下如果無(wú)法實(shí)現(xiàn)800G光模塊的規(guī)?；慨a(chǎn)和市場(chǎng)擴(kuò)展，可能將逐步被市場(chǎng)淘汰。實(shí)際上，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，劍橋科技與同行在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕弦呀?jīng)出現(xiàn)了明顯差距。前三季度，中際旭創(chuàng)和天孚通信的營(yíng)收增速分別高達(dá)146.26%、98.55%，同期劍橋科技增速為18.60%；凈利潤(rùn)方面，中際旭創(chuàng)和天孚通信的增速分別高達(dá)189.59%、122.39%，同期劍橋科技增速為26.15%。

這種差距無(wú)疑會(huì)增加投資者對(duì)劍橋科技業(yè)績(jī)可持續(xù)性的疑慮。劍橋科技如果不能加快產(chǎn)品研發(fā)和交付節(jié)奏，恐會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展良機(jī)。

劍橋科技業(yè)績(jī)不佳的另一個(gè)原因或在于其過(guò)度依賴海外市場(chǎng)。公司透露國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足10%，雖然海外業(yè)務(wù)訂單符合預(yù)期，但國(guó)際市場(chǎng)存在的不確定性如經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境等都會(huì)影響公司的穩(wěn)健增長(zhǎng)。相較之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作為全球最大的光模塊市場(chǎng)之一，其需求潛力不可小覷。劍橋科技如果能適當(dāng)擴(kuò)大在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的布局，或?qū)⒂兄诜稚?guó)際市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并增加市場(chǎng)份額。

綜上所述，劍橋科技在高端光模塊市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)不僅是技術(shù)上的突破，更包括市場(chǎng)策略的轉(zhuǎn)變。800G和1.6T光模塊產(chǎn)品在全球AI算力需求背景下潛力巨大，但劍橋科技需從模糊不清的“合作”中走出來(lái)，以具體的市場(chǎng)成果和量產(chǎn)計(jì)劃贏得投資者的信心。同時(shí)，公司也應(yīng)重新審視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的布局，平衡海內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展，以更穩(wěn)健的方式把握住光模塊市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)機(jī)遇。