每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款操作規(guī)則迎來(lái)“優(yōu)化”時(shí)刻。

近日，據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，在本次優(yōu)化后，股票回購(gòu)增持貸款期限從1年延長(zhǎng)至3年，最高融資比例從70%上調(diào)至90%。

視覺中國(guó)圖

一位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士日前向記者透露，其所在機(jī)構(gòu)已向上市公司客戶傳達(dá)了上述的新的操作條款。

此舉一方面能降低上市公司及主要股東，使用股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的資金成本，提升他們的使用意愿；另一方面便于上市公司拓寬股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的用途。

一位股份制銀行江浙地區(qū)分行負(fù)責(zé)人向記者透露，自股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款實(shí)施以來(lái)，該行已對(duì)接約300家上市公司，目前達(dá)成意向的上市公司達(dá)到22家，并實(shí)現(xiàn)100億元股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款授信。其正圍繞不同上市公司資產(chǎn)負(fù)債狀況、不同專項(xiàng)貸款使用需求與貸款期限要求，設(shè)計(jì)不同的服務(wù)方案。

值得注意的是，在放寬融資比例與貸款期限同時(shí)，相關(guān)部門還對(duì)借款對(duì)象做出新的“限定”，即股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款借款主體，必須是直接持有上市公司逾5%股份的機(jī)構(gòu)，暫不包括自然人與金融機(jī)構(gòu)。

回購(gòu)增持貸款加快落地

今年10月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

在《通知》出臺(tái)后，21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)迅速與眾多上市公司磋商具體的股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款額度、利率、期限等事宜，推動(dòng)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)快速全面落地。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，182家A股上市公司披露公司和重要股東獲得股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款支持，合計(jì)金額約389.4億元。上述銀行戰(zhàn)略客戶部人士向記者透露，目前民營(yíng)上市公司及主要股東對(duì)使用股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的意愿較強(qiáng)。一是他們對(duì)做好上市公司市值管理有著較高的迫切性；二是他們對(duì)股票回購(gòu)貸款使用有著新的想法，比如部分上市公司打算將使用貸款所回購(gòu)的股票用于員工股票激勵(lì)，或用貸款增持股票作為上市公司管理層看好企業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心，以此吸引更多資本關(guān)注相關(guān)上市公司投資價(jià)值。

他表示，相比而言，央企背景上市公司對(duì)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的使用意愿有待提升。數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，央企及央企控股上市公司披露的股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款總額為90.8億元，主要是股價(jià)“破凈”的央企上市公司有著較高的貸款使用意愿。

這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士表示，與央企上市公司溝通過(guò)程中，他發(fā)現(xiàn)他們更看重貸款利率能否進(jìn)一步下降。盡管相關(guān)部門要求股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款利率不超過(guò)2.25%，但部分央企上市公司希望相關(guān)貸款利率能低于2%。若股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款利率缺乏吸引力，他們完全可以通過(guò)其他渠道獲得低息貸款或貼息貸款用于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，再將企業(yè)自有資金用于回購(gòu)增持股票，如此相關(guān)操作的實(shí)際資本成本也能低于2%。

他認(rèn)為，目前上市公司使用專項(xiàng)貸款“回購(gòu)股票”的意愿高于“增持股票”，原因是他們將所回購(gòu)的股票“注銷”，可以進(jìn)一步增強(qiáng)利潤(rùn)分紅率，吸引更多追捧高股息高分紅策略的二級(jí)市場(chǎng)資本關(guān)注其投資價(jià)值。

貸款期限延長(zhǎng)影響幾何

在實(shí)際操作過(guò)程，上述股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士也注意到融資比例與貸款期限，同樣是影響上市公司使用股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款意愿的關(guān)鍵因素。

他告訴記者：“此前，股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款期限基本以1年為主，令不少上市公司感到這難以滿足他們的‘個(gè)性化’股票回購(gòu)用途。”

據(jù)悉，部分上市公司計(jì)劃將貸款所回購(gòu)的股票用于員工股權(quán)激勵(lì)時(shí)，由于部分股權(quán)激勵(lì)額度較大的員工面臨3年鎖定期，因此貸款期限與員工股權(quán)激勵(lì)的持股鎖定期不匹配，就會(huì)帶來(lái)實(shí)際操作難題。例如，在專項(xiàng)貸款1年后到期時(shí)，上市公司需償還貸款本息，但員工相關(guān)股票仍處于鎖定期無(wú)法套現(xiàn)，導(dǎo)致上市公司不得不另外自掏腰包填補(bǔ)貸款償還資金缺口，無(wú)形間加重上市公司資金壓力。相比而言，若貸款期限長(zhǎng)達(dá)3年，與員工股權(quán)激勵(lì)鎖定期相當(dāng)，當(dāng)員工股票解禁出售所獲得的資金，就能更穩(wěn)妥地償還專項(xiàng)貸款本息。

此外，上市公司若使用貸款增持股票“彰顯”管理層對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心，也需要較長(zhǎng)的股票持有時(shí)間“見證”上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。相比而言，原先的股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款期限僅有1年，顯得相對(duì)較短，難以贏得二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

在他看來(lái)，隨著股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款期限從1年放寬到3年，上述操作難題都將“迎刃而解”。同時(shí)，此次股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款將融資比例從70%提高至90%，將更大程度降低上市公司的資金占用額度，進(jìn)一步激發(fā)他們使用專項(xiàng)貸款回購(gòu)增持股票的意愿。

“此前，不少民營(yíng)上市公司認(rèn)為自己需拿出30%自有資金匹配股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款申請(qǐng)，有點(diǎn)偏高。因?yàn)樗麄冃枰獙⒏噘Y金用于技術(shù)研發(fā)或業(yè)務(wù)拓展。”上述股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士直言，如今融資比例提升，令這些上市公司態(tài)度驟然改變。

他指出：“過(guò)去3天，我們拜訪了多家上市公司及主要股東，發(fā)現(xiàn)在融資比例提高至90%后，他們對(duì)使用股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的興趣明顯增加，開始詢問(wèn)這筆專項(xiàng)貸款的具體期限、利率與使用規(guī)范等問(wèn)題。”但融資比例提升，也將給銀行相關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高的要求。

業(yè)內(nèi)保持謹(jǐn)慎態(tài)度

上述銀行戰(zhàn)略客戶部人士告訴記者，在客戶準(zhǔn)入方面，他們繼續(xù)優(yōu)先選擇市值穩(wěn)定，股票二級(jí)市場(chǎng)交易活躍、流動(dòng)性較好，且納入滬深300、中證500、中證1000等主流指數(shù)成分股的上市公司。在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，他們還會(huì)深入了解各家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、股權(quán)對(duì)外質(zhì)押等財(cái)務(wù)信息，對(duì)其回購(gòu)增持股票計(jì)劃的合理性與可行性進(jìn)行評(píng)估。目前他們已對(duì)股票質(zhì)押率較高、此前多次出現(xiàn)股價(jià)異常大幅波動(dòng)跡象的上市公司及主要股東采取極其謹(jǐn)慎的貸款審批策略。

值得注意的是，在放寬融資比例與貸款期限同時(shí)，股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款對(duì)借款主體做出新的限定。例如，上市公司主要股東必須是直接持股5%以上的股東，暫不含自然人及金融機(jī)構(gòu)。

此前，股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的借款主體主要是持有上市公司逾5%股票比例的股東，且具備債務(wù)履約能力，最近1年無(wú)重大違法行為；且相關(guān)上市公司沒(méi)有被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

上述銀行戰(zhàn)略客戶部人士向記者透露，在《通知》實(shí)施初期，也有持有上市公司逾5%股票比例的私募基金等民間投資機(jī)構(gòu)詢問(wèn)能否申請(qǐng)股票增持專項(xiàng)貸款。但銀行內(nèi)部經(jīng)過(guò)討論后，以“等待相關(guān)部門給出進(jìn)一步的操作細(xì)則”等理由回應(yīng)他們的貸款申請(qǐng)。究其原因，是銀行認(rèn)為此舉導(dǎo)致私募基金“變相加杠桿”增持股票，有一定概率不會(huì)被央行視為“符合條件的貸款”，難以獲得再貸款資質(zhì)。

他告訴記者：“對(duì)于上市公司董監(jiān)高等個(gè)人主要股東的貸款申請(qǐng)，我們?nèi)栽诒３执枭?，但相關(guān)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款審批會(huì)格外嚴(yán)格。”一是銀行擔(dān)心個(gè)別上市公司自然人主要股東或高管會(huì)通過(guò)貸款抬高股價(jià)并高位套現(xiàn)，令這項(xiàng)專項(xiàng)貸款淪為他們拉高股價(jià)獲利的工具，二是不少上市公司自然人主要股東與高管缺乏足夠的信貸抵押物，無(wú)形間加大了股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)。

這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士直言，隨著股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的借款主體有了新的限定，他們已著手婉拒部分上市公司董監(jiān)高與自然人主要股東的股票增持專項(xiàng)貸款申請(qǐng)。

“事實(shí)上，我們內(nèi)部的審批門檻更嚴(yán)，對(duì)持有上市公司逾5%股權(quán)比例的SPV與‘殼公司’，我們也會(huì)采取穿透調(diào)查舉措，一旦了解這些SPV與‘殼公司’由自然人設(shè)立，銀行也會(huì)采取極其謹(jǐn)慎的股票增持專項(xiàng)貸款審批策略，相關(guān)SPV與企業(yè)幾乎很難拿到貸款。”他說(shuō)。

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