每經記者 章光日    每經編輯 王可然    

2024年以來，國家發(fā)改委等多部門全面部署醫(yī)療設備更新。2024年12月中央經濟工作會議也提出“實施醫(yī)療衛(wèi)生強基工程”。由此來看，醫(yī)療設備行業(yè)有望保持高景氣。

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從全球看，中國醫(yī)療設備企業(yè)在奮起直追，依托于工程師紅利、產業(yè)鏈成本優(yōu)勢等，中國醫(yī)療設備出?？焖僭鲩L。2021~2024年醫(yī)療設備板塊回調較多，目前估值也具備較強性價比。

行業(yè)易誕生大市值公司

醫(yī)療器械行業(yè)競爭格局形成后，整體會保持相對穩(wěn)定，也容易誕生大市值公司。

據(jù)海通證券統(tǒng)計，截至2024年10月11日，全球市值200億美元以上的醫(yī)療器械有29家，其中日本3家，中國1家，其余為歐美企業(yè)。市值排在前10位的醫(yī)療器械公司，其收入體量絕大部分超過100億美元，如強生、雅培、美敦力等。

醫(yī)療設備是醫(yī)療器械占比最大的子行業(yè)。根據(jù)粵開證券測算，2022年國內醫(yī)療設備總體規(guī)模達5737.15億元，約占醫(yī)療器械總體量一半以上。醫(yī)療設備是指單獨或者組合使用于人體的設備、器具、材料，或者其他物品，包括所需要的軟件，不包括配套使用的消耗性器材，可以分為醫(yī)學影像設備、治療與生命支持設備、康復設備等細分板塊。

中國醫(yī)療設備公司逐步追趕外資水平。以邁瑞醫(yī)療為例，作為A股醫(yī)療設備龍頭公司，在人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利和凈資產收益率（ROE方面），邁瑞醫(yī)療在展現(xiàn)出全球維度層面的競爭力和盈利能力。

具體來看，2023年邁瑞醫(yī)療的人均創(chuàng)收能力達到27萬美元，已高于西門子的26萬美元；人均創(chuàng)利方面，2023年邁瑞醫(yī)療達到9萬美元，已高于美敦力、雅培、丹納赫等外資公司；ROE水平方面，邁瑞醫(yī)療在2023年達到36%，遠超雅培的15%和美敦力的7%。

關注設備“以舊換新”

今年以來，國務院、國家發(fā)改委等多部門全面部署醫(yī)療設備更新。2024年3月初，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出到2027年，工業(yè)、農業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。

今年5月，國家發(fā)改委發(fā)布《關于做好醫(yī)療衛(wèi)生領域2024年設備更新工作的預通知》，強調要推進縣域醫(yī)共體設備更新，提升縣域醫(yī)學影像設備配置水平。隨后，國家發(fā)改委、衛(wèi)健委等多部門又聯(lián)合印發(fā)《推動醫(yī)療衛(wèi)生領域設備更新實施方案》，支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院合理配置CT；提升縣域醫(yī)學影像中心設備配置水平，提高AI輔助診斷技術應用能力等。

2024年7月，國家發(fā)改委及財政部聯(lián)合印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。

西南證券指出，醫(yī)療設備以舊換新政策確保醫(yī)療設備增長不失速，相關政策自2024年四季度起開始大規(guī)模落地，對相關公司業(yè)績端的利好預計持續(xù)到2027年。

海外市場大有可為

從國產替代和出海這兩個視角來看，中國醫(yī)療設備行業(yè)的增長前景依舊樂觀。

先來看國產替代。改革開放后，我國醫(yī)療器械制造技術有了重大突破，并率先在中低端器械市場實現(xiàn)國產化，近年來在中高端器械也取得突破。據(jù)海通證券統(tǒng)計，目前低端設備（監(jiān)護儀等）已經達到較高水平，而化學發(fā)光、電生理、內窺鏡、CT/MRI、基因測序、高端超聲等國產替代率仍較低。

在以舊換新等多項政策的支持下，國產設備入院需求有望得到提振。近日，財政部就《關于政府采購領域本國產品標準及實施政策有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》）公開征求意見?！锻ㄖ诽岢?，政府采購活動中既有本國產品又有非本國產品參與競爭的，對本國產品的報價給予20%的價格扣除，用扣除后的價格參與評審。

再來看出海情況。海外市場醫(yī)療設備用量和空間約為國內市場的數(shù)倍，出海成為企業(yè)業(yè)務增長放緩、國內競爭壓力加劇下的最優(yōu)解，也是頭部品牌國際化、全球化的必經之路。國內醫(yī)療設備公司尚處于出海早期階段，在發(fā)展中國家通過性價比搶占份額，歐美高等級醫(yī)院亦可通過高端產品逐步突破。

醫(yī)療設備屬于多學科交叉、知識密集和創(chuàng)新密集的長鏈條行業(yè)，對生物醫(yī)學工程、機械、算法、電子信息、材料科學、醫(yī)學影像技術等眾多學科領域人才需求度較高。近年來國內人才紅利逐漸形成，加之制造業(yè)門類齊全，產業(yè)鏈供應鏈補鏈強鏈工作逐步推進，整體產品性價比優(yōu)勢凸顯，出口增長擁有更長足的動力。

而國內醫(yī)療設備公司也具備戰(zhàn)略眼光，不少企業(yè)早在20年前開始布局海外市場，通過嚴格的注冊要求和激烈的市場競爭反復打磨產品，鍛造出一批技術性能領先、國內外美譽度較高的產品，成為海外基層醫(yī)院、頂尖臨床機構和科研院所的重要診療研究力量。

根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年7月，中國出口醫(yī)療儀器及器械年初累計金額約為108億美元，同比增長8%。而醫(yī)療設備龍頭企業(yè)的表現(xiàn)要好于行業(yè)整體水平，受益于海外高端戰(zhàn)略客戶和中大樣本量實驗室的突破，以及動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務的放量，邁瑞醫(yī)療國際市場前三季度增長超過18%，其中歐洲和亞太市場增長均超過了30%。

由于宏觀環(huán)境和政策影響，最近幾年A股醫(yī)藥板塊持續(xù)承壓，醫(yī)療設備板塊也不例外。截至2024年12月5日，醫(yī)療設備（申萬）指數(shù)估值分位點處于近10年18.55%的水平，從投資視角來看，具備較強性價比。

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