每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 文多    

兩度掛牌新三板的深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下簡稱西普尼），目前的最新選擇是沖刺港股IPO——公司已于近日遞表港交所。

《每日經(jīng)濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，西普尼最早成立于2013年，在2014年推出首款可量產(chǎn)的足金手表。西普尼介紹稱，公司專有的超分子硬金技術(shù)可解決足金固有的軟度問題。

西普尼在2016年首次掛牌新三板，公司原名稱為“尊尚（深圳）穿金戴銀技術(shù)股份有限公司”。

結(jié)合各時期IPO申請文件、公開發(fā)行說明書來看，西普尼2014年營收只有30.87萬元，2015年飆升至7896.95萬元，2023年營收已超過4億元。

撐起西普尼4億元營收的是其截至2024年上半年所擁有的4家一級經(jīng)銷商，其中3家在2021~2023年均是西普尼的前三大客戶。這3年里，西普尼對這3家經(jīng)銷商的合計年度銷售占比均在七成以上。西普尼對一級、二級經(jīng)銷商、銷售終端等并無擁有權(quán)或管理控制權(quán)。

另外，記者注意到，與此前新三板公告相比，此次港股IPO申請文件中，西普尼所披露數(shù)據(jù)在客戶等方面存在部分差異。

曾經(jīng)兩次在新三板掛牌

遞表港交所前，西普尼曾走過一段很長的路。

2013年成立，2016年1月完成股改，從2016年8月開始，西普尼在新三板首次掛牌，當時，這家企業(yè)尚未更名，首次掛牌時的股票簡稱為“穿金戴銀”（為方便閱讀，全文均統(tǒng)稱為西普尼），代碼為“838948”，此次掛牌時間持續(xù)到2019年5月。

這段時間里，有多名投資者通過股份認購、股份受讓等方式成為西普尼股東。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，發(fā)行認購方面，2017年1月，西普尼向仙游縣橡樹電子科技有限公司發(fā)行366.67萬股，交易對價為5000.12萬元，對應(yīng)增資擴股后公司10%的股權(quán)；2018年5月，西普尼向自然人范蓉芳發(fā)行191.33萬股，募集資金2816.43萬元，對應(yīng)增資擴股后公司4.96%的股權(quán)；2018年9月，西普尼向蘭溪九賀投資合伙企業(yè)（有限合伙）、上海德岳九帆投資中心（有限合伙）分別發(fā)行160萬股、40萬股，對價分別為2355.2萬元、588.8萬元，這兩家合伙企業(yè)分別獲得對應(yīng)增資擴股后公司3.94%、0.99%的股權(quán)。

通過計算可知，上述三次發(fā)行股份，西普尼的估值為5億~6億元。

2022年8月，西普尼再次掛牌新三板，當時代碼為“873888”。不過，西普尼沒能實現(xiàn)在北交所上市。

掛牌期間，西普尼同樣存在發(fā)行股票及股份轉(zhuǎn)讓形式的股東變動。其中發(fā)行股票方面，西普尼于2023年6月向莆田市金銀谷投資開發(fā)有限公司定增764.5萬股，對價為1.22億元，對應(yīng)增資擴股后公司15.85%的股權(quán)，據(jù)此計算，當時西普尼的估值為7.70億元左右。

2024年11月，西普尼再次從新三板摘牌，隨后決定沖刺港股上市。

足金手表市場規(guī)模有限

兩次掛牌新三板到本次沖刺港股IPO的數(shù)年間，西普尼的主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品也在發(fā)生調(diào)整。

例如，西普尼的經(jīng)銷商數(shù)量在2015年已超過20家，并打造了“金熊”系列高檔足金腕表。

西普尼在2017年1月的非公開發(fā)行方案中也提到，募集資金將用于金熊品牌營銷等。2017年3月，西普尼還聘請何潤東擔(dān)任金熊品牌及產(chǎn)品的形象代言人。

不過，從2021年開始，西普尼就減慢了金熊手表的生產(chǎn)速度，并于2023年逐步停產(chǎn)。根據(jù)IPO申請文件，2023年金熊品牌產(chǎn)品收入為67萬元。

目前，西普尼的核心品牌是“HIPINE”（西普尼）。根據(jù)IPO申請文件，2021~2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），西普尼來自“HIPINE”的收入分別是3.50億元、2.67億元、4.06億元、1.7億元，分別占各期總收入的77.70%、82.34%、91.06%、75.36%。

“我們的管理層決定集中資源發(fā)展及增長HIPINE（西普尼）。”西普尼在IPO申請文件中解釋道。

西普尼在申請文件中介紹，根據(jù)灼識咨詢的資料，2023年，西普尼既是中國最大的金表品牌（就銷量計算），亦是中國最大的足金手表品牌（就GMV計算，即年度已售手表的銷售總額），就金表銷量及足金手表GMV計算的市場份額分別為8.97%、35.83%。

市占率如此之高的背后，也凸顯足金手表市場規(guī)模相對有限。招股書提及，根據(jù)灼識咨詢的資料，按GMV計，中國足金手表市場的市場規(guī)模由2018年的4.7億元增加至2023年的16.2億元，預(yù)計到2028年將大幅增加至40.0億元；貴金屬手表市場預(yù)計由2023年的300.3億元擴展至2028年的468.3億元，同期，金表市場的市場規(guī)模將由281.0億元上升至444.0億元。

如此背景之下，西普尼提出，IPO募集資金將用于進一步提升產(chǎn)能、加強研發(fā)能力等。

需要說明的是，西普尼目前主要通過一級經(jīng)銷商銷售自有品牌產(chǎn)品。截至2024年6月30日，公司擁有4家一級經(jīng)銷商。西普尼也介紹，公司與一級經(jīng)銷商的商業(yè)關(guān)系嚴格來說是買方與賣方的交易，即一級經(jīng)銷商購買公司自有品牌產(chǎn)品，并以自身的商業(yè)身份轉(zhuǎn)售該等產(chǎn)品，一級經(jīng)銷商并非西普尼的代理商。

報告期內(nèi)，西普尼向前五大客戶的銷售額分別為3.96億元、2.96億元、4.06億元、1.94億元，分別占對應(yīng)年度總收入的 88.0%、91.34%、91.08%、85.72%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，公司2021~2023年的前三大客戶都是經(jīng)銷商，貢獻的收入占比分別是77.88%、81.56%、84.89%。

招股書有如下記載：“彼等必須以我們一級經(jīng)銷商的身份并以自身的名義銷售我們的OBM產(chǎn)品，而不能以我們的代理商或代表的身份代我們進行銷售。一級經(jīng)銷商須對其營運的展示中心的盈利能力及對其指定區(qū)域內(nèi)任何次級經(jīng)銷商或銷售網(wǎng)點運營商的銷售情況負全責(zé)。”

這樣的關(guān)系使得西普尼與一級經(jīng)銷商以外的銷售商家聯(lián)系有限。西普尼表示：“我們無法控制一級經(jīng)銷商與次級經(jīng)銷商╱銷售網(wǎng)點運營商之間，或次級經(jīng)銷商與銷售網(wǎng)點運營商之間的銷售條款”西普尼還稱：“由于我們與一級經(jīng)銷商所營運銷售網(wǎng)點的銷售人員或彼等的客戶并無直接合約關(guān)系，因此我們對該等銷售人員控制有限”。

部分數(shù)據(jù)前后并不一致

數(shù)年資本市場探索之路，西普尼對外發(fā)布了兩份公開轉(zhuǎn)讓說明書、一份港股IPO申請資料以及多份年報。記者對比發(fā)現(xiàn)，其中部分數(shù)據(jù)存在前后不一致的情況，尚待企業(yè)進一步說明。

例如，第二次掛牌新三板時的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2021年，西普尼對第一大客戶深圳市信諾珠寶有限公司（經(jīng)銷商身份）的銷售額為13899萬元，IPO申請文件則顯示是13811萬元，差異在數(shù)十萬元級別。此外，其余四大客戶數(shù)據(jù)也存在些許差異。

2022年的客戶數(shù)據(jù)也存在同樣情況。例如，西普尼在新三板披露的2022年年報顯示，其該年度第一大客戶依然是深圳市信諾珠寶有限公司，對應(yīng)銷售額是11681萬元，而IPO申請文件則披露為11587萬元，相差也有數(shù)十萬元。此外，其余四大客戶數(shù)據(jù)也存在部分差異。

2023年的客戶數(shù)據(jù)差異則大得多。西普尼在新三板披露的2023年年報顯示，其第一大客戶依然是深圳市信諾珠寶有限公司，對應(yīng)銷售額為14226.87萬元，而IPO申請文件則披露當年第一大客戶是北京世紀緣珠寶有限公司及其關(guān)聯(lián)公司深圳金泓韻珠寶（經(jīng)銷商身份），對應(yīng)銷售額達到14383萬元。深圳市信諾珠寶有限公司是第二大客戶，對應(yīng)銷售額是14122萬元。此外，其余客戶數(shù)據(jù)也存在差異。

需要說明的是，西普尼對年度收入的披露在不同文件中也不一致。其港股IPO申請文件顯示，2021年、2023年收入分別為44999.4萬元、44547.7萬元，而公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，公司2021年收入為45445.78萬元，2023年年報披露收入為45235.48萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就上述問題于2024年12月24日和25日通過郵件、電話聯(lián)系西普尼，公司表示：“數(shù)據(jù)的差異主要是由于中國內(nèi)地和中國香港兩地報表編制所應(yīng)用的會計準則差異導(dǎo)致。”

上述客戶數(shù)據(jù)差異等問題存在統(tǒng)計方式帶來的可能，不過，記者注意到，西普尼在IPO申請文件中的“我們面臨利率風(fēng)險”部分提到：“根據(jù)‘附錄——會計師報告’所載的敏感度分析，倘利率上調(diào)50個基點及倘所有其他變量保持不變，則我們于2023財年及2024年前6個月的除稅后溢利將分別減少280000百萬元及127000百萬元。”據(jù)此理解，其利潤影響達到2800億元和1270億元。而“附錄——會計師報告”中記錄，借款利率浮動對公司凈利潤的影響對應(yīng)是“280000元”“127000元”，單位為“元”，并非“百萬元”。

封面圖片來源：公司官網(wǎng)