每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月10日發(fā)布研報(bào)，給予輕工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

家居：2025年國(guó)補(bǔ)政策延續(xù)，助力龍頭業(yè)績(jī)修復(fù)。預(yù)計(jì)國(guó)補(bǔ)資金將在兩會(huì)后陸續(xù)下達(dá)地方，建議持續(xù)關(guān)注2025年國(guó)補(bǔ)政策落實(shí)進(jìn)展及邊際變化，與24年相比，預(yù)計(jì)2025年國(guó)補(bǔ)：1）補(bǔ)貼額度有望提高；2）補(bǔ)貼力度加強(qiáng)：家裝廚衛(wèi)補(bǔ)貼最高折扣率有望達(dá) 30%;3）申補(bǔ)限制更為嚴(yán)格：當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼只能當(dāng)?shù)仡I(lǐng)取、使用。從業(yè)績(jī)端看，2024年國(guó)補(bǔ)對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著催化作用，但受訂單周期等因素影響預(yù)計(jì)集中反映在2025Q1,2024全年業(yè)績(jī)暫時(shí)性承壓。看好2025年龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)性修復(fù)。建議關(guān)注：定制家居歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、尚品宅配；軟體家居顧家家居、慕思股份、喜臨門；民用電工龍頭公牛集團(tuán)。

包裝：國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化。紙包裝：2025年消費(fèi)品以舊換新政策在 2024年基礎(chǔ)上對(duì)家電、汽車適用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大， 同時(shí)新增了市場(chǎng)規(guī)模較大的消費(fèi)電子領(lǐng)域，一定程度上將利好于上游龍頭包裝公司；另外建議關(guān)注擁有強(qiáng)大α的高成長(zhǎng)性公司。金屬包裝：奧瑞金收購(gòu)即將完成，行業(yè)資源整合加速，競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步改善。建議關(guān)注：裕同科技、奧瑞金、上海艾錄。

玩具：行業(yè)呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性，細(xì)分賽道機(jī)遇廣闊。24-25年行業(yè)展現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，25年1月布魯可港股上市，卡游等多家公司亦有上市規(guī)劃，當(dāng)前市場(chǎng)熱度高。細(xì)分賽道，拼搭類玩具（布魯可）／谷子經(jīng)濟(jì)（廣博股份）／盲盒（泡泡瑪特）等子行業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好。建議關(guān)注：布魯可。

造紙：24Q4盈利短暫承壓。營(yíng)收方面，龍頭前期產(chǎn)能規(guī)劃落地帶動(dòng)量增。但24年以來(lái)受需求疲軟、原料價(jià)格下跌等因素影響，成品紙價(jià)格持續(xù)下行。12 月部分紙價(jià)雖有反彈，但 24Q4成品紙價(jià)整體同比仍然下降。利潤(rùn)方面，24Q2 以來(lái)漿價(jià)自高位持續(xù)下行，24Q3 環(huán)比下降，但同比仍然高于 23 年同期，對(duì)24Q4原材料成本造成壓力；同時(shí)，紙價(jià)下降亦將對(duì)盈利造成負(fù)面影響。展望后續(xù)，龍頭停產(chǎn)緩解供應(yīng)壓力，24年12月以來(lái)成品紙價(jià)格有所提升，春節(jié)前龍頭發(fā)布漲價(jià)函；24Q4低漿價(jià)將逐步體現(xiàn)至25Q1，帶動(dòng)成本端走低。建議關(guān)注：太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙。

必選消費(fèi)：國(guó)貨龍頭阿爾法能力突出。晨光股份：24Q4文化辦公用品需求有所修復(fù)，社零同比＋6%，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)增速環(huán)比改善；零售大店業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)店貢獻(xiàn)增量；辦公直銷客戶招標(biāo)受到影響，預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。百亞股份：產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，新品占比提升帶動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利向上； 抖音渠道外溢帶動(dòng)全渠道增長(zhǎng)，公司 24Q4營(yíng)收延續(xù)高增。但24Q4利潤(rùn)受到受衛(wèi)生巾行業(yè)輿論風(fēng)波影響而有所下降。登康口腔：線下渠道穩(wěn)步發(fā)展，線上大力拓展抖音渠道，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司 24Q4營(yíng)收增長(zhǎng)提速。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，醫(yī)研系列產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)盈利能力向好。明月鏡片：2404 經(jīng)營(yíng)回暖，新系列反響較優(yōu)，營(yíng)收增速修復(fù)。此外，公司在智能眼鏡方面布局充分，同小米接觸溝通，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)增量。建議關(guān)注：晨光股份、百亞股份、登康口腔、明月鏡片。

出口：優(yōu)質(zhì)龍頭成長(zhǎng)兌現(xiàn)，全球化布局優(yōu)勢(shì)突出。優(yōu)質(zhì)消費(fèi)出口龍頭業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展， 營(yíng)收端維持快速增長(zhǎng)，部分企業(yè)利潤(rùn)端受業(yè)務(wù)前期投入、海運(yùn)費(fèi)上漲等原因有所承壓。展望未來(lái)，新一輪關(guān)稅加征背景下，消費(fèi)出口龍頭已前瞻性完成海外產(chǎn)能布局，未來(lái)料將實(shí)現(xiàn)明顯的關(guān)稅成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而獲取增量客戶和訂單；伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模效應(yīng)釋放，且24Q4海運(yùn)費(fèi)下降將帶動(dòng)后續(xù)成本改善。建議關(guān)注：致歐科技、永藝股份、樂(lè)歌股份、匠心家居。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及內(nèi)需不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格、匯率、海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——短短幾天，美國(guó)海關(guān)堆滿包裹，特朗普又變卦了！有中國(guó)賣家稱：要加稅就漲價(jià)，讓美國(guó)消費(fèi)者負(fù)擔(dān)

(記者 王曉波)

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