每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 廖丹    

開年以來，銀行發(fā)行二永債（二級資本債與永續(xù)債）力度同比驟降。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，今年以來國內(nèi)商業(yè)銀行在全國銀行間債券市場尚未發(fā)行二級資本債；在永續(xù)債方面，今年以來僅有桂林銀行發(fā)行一單，規(guī)模為30億元。

這與去年同期銀行二永債發(fā)行狀況形成鮮明反差。數(shù)據(jù)顯示，去年同期，商業(yè)銀行發(fā)行7筆二級資本債，總發(fā)行規(guī)模達1900億元。

國盛證券分析師楊業(yè)偉曾公開提到，這顯示銀行發(fā)行二永債積極性不高，因為不少銀行資本金“不差錢”。

記者注意到，在去年四季度財政部明確將通過發(fā)行特別國債方式支持國有銀行補充核心一級資本后，國有大型銀行等待具體的核心一級資本補充方案，再規(guī)劃二永債發(fā)行節(jié)奏與規(guī)模。這導致今年以來大行尚未發(fā)行二永債。

一位股份制銀行自營部門人士向記者透露，受開年以來二永債發(fā)行力度同比驟降影響，他們只能在存量市場尋找投資機會。目前他們主要投向短中期高評級銀行二永債，因為近期短中期高評級二永債收益率略高于長期品種。

多因素致二永債發(fā)行下降

中信證券分析師明明預計2025年銀行二永債凈融資規(guī)模在3500億~4000億元，對應的二永債發(fā)行規(guī)模在1.55萬億~1.6萬億元。但是，不同類型銀行的二永債發(fā)行凈融資規(guī)?；驅⒂兴只?。

楊業(yè)偉認為，開年以來銀行資本金“不差錢”的一個原因，是在債務置換后，地方債對銀行資本的消耗低于貸款，即在計算風險資本時，貸款的權重是100%，一般地方債是10%，專項債是20%，因此地方債對銀行的資本消耗遠低于貸款，導致銀行短期補充資本需求不高。

目前，續(xù)發(fā)二永債并非銀行補充資本金的唯一選擇。一位城商行金融市場部人士向記者透露，前些年中小銀行一度熱衷通過二永債補充資本。但近年部分銀行面臨較大的經(jīng)營壓力，導致他們在續(xù)發(fā)二永債后續(xù)融資時，資本市場往往提出更高的二永債發(fā)行利率。

因此，這些銀行一方面通過優(yōu)化信貸結構與資產(chǎn)投資結構以減少資本占用，另一方面通過定向增發(fā)、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行政府專項債等其他融資渠道補充資金本金。這無形之中也令銀行續(xù)發(fā)二永債的需求相應減弱。

需要注意的是，受季節(jié)性因素影響，1~2月也是銀行二永債的發(fā)行淡季。比如2023年1月就只發(fā)行2只二永債。究其原因，是前一年四季度銀行集中發(fā)行二永債完成資本金補充與到期續(xù)借規(guī)劃，新一年1~2月銀行正重新安排年度工作規(guī)劃并著手安排當年二永債發(fā)行節(jié)奏與力度，導致這段時間二永債發(fā)行相對較少。

去年前兩個月累計發(fā)行7只二級資本債，其中6只二級資本債由國有大型銀行發(fā)行，且總計發(fā)行1800億元，推高了當時二永債發(fā)行規(guī)模。“的確相對特殊。”上述城商行金融市場部人士向記者分析道，這背后，是當時國有大型銀行積極擴大信貸投放力度服務實體經(jīng)濟與做好金融“五篇大文章”，存在較高的資本金補充需求。

長短期二永債收益率倒掛

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于開年以來銀行二永債發(fā)行力度遠低于去年同期，銀行自營部門、理財子公司、基金等資管機構在二永債的配置難度加大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份多只銀行二永債收益率繼續(xù)下行，令銀行配置收益率進一步縮水。

上述銀行自營部門人士透露，目前他們在二永債配置方面，主要選擇中短期高信用評級品種，原因是其收益率略高于長期品種，有助于提振二永債投資組合回報率。

記者了解到，2月以來，部分銀行自營部門還“買短拋長”——通過增持短期二永債同時減持長期二永債，進一步增厚二永債投資組合整體收益率。

受節(jié)前資金面邊際趨緊、銀行理財子公司與基金減倉中短期信用債籌資應對贖回壓力影響，1月中短期二永債與長期品種收益率出現(xiàn)分化。華西證券固收團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1年期大型銀行二級資本債收益率回升超10個基點，但10年期二級資本債收益率反而下跌約10個基點。這無形間給配置資金看到階段性“買短獲利”空間。

另有數(shù)據(jù)顯示，當前3~9個月AAA-評級銀行二級資本債到期收益率較1~2年期品種高出約1~15個基點，形成長短期品種收益率倒掛，令短期品種存在一定配置價值。

但上述銀行自營部門人士也直言，靠長短期利率倒掛博取超額收益的投資策略未必持續(xù)，未來二永債的投資機會仍在于其供給增加后，資管機構通過信用下沉、拉長久期與博取交易性價差機會增厚整個投資策略回報率。