每經(jīng)評論員 賈運可

2月20日晚間，星源材質(zhì)（SZ300568，前收盤價10.96元，市值147.19億元）公告稱，計劃將“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目”尚未使用的2021年定向增發(fā)募集的20.8億元資金，用于新增的募投項目“高性能鋰離子電池濕法及涂覆隔膜馬來西亞項目”，以此推動公司在海外的產(chǎn)能布局。此次變更募集資金用途，主要是為了應(yīng)對國內(nèi)市場競爭加劇以及加速全球化戰(zhàn)略的需求，尤其是在東南亞地區(qū)。筆者認為，星源材質(zhì)的這一舉措有其合理性，但相關(guān)風(fēng)險也不容忽視，相關(guān)問題需要公司給予進一步說明。

首先，募資用途理論上是上市公司對外作出的承諾，因此募資用途的變更應(yīng)具備極高的透明度和充分的數(shù)據(jù)支撐，尤其是此次牽扯的資金高達20.8億元。然而，星源材質(zhì)在公告中的闡述更多集中在宏觀描述上，雖然給出了“原募投項目所屬行業(yè)與市場環(huán)境發(fā)生一定變化”“積極完善全球化產(chǎn)業(yè)布局，進一步提升海外市場份額”“新增募投項目有利于提高募集資金使用效率與投資回報”等看上去說得過去的理由，但缺乏充分的數(shù)據(jù)和實證分析。例如，國內(nèi)鋰電隔膜行業(yè)的具體供需情況、行業(yè)未來發(fā)展趨勢以及公司對行業(yè)的具體量化預(yù)測等內(nèi)容都沒有詳細的數(shù)據(jù)支撐。這種缺乏具體數(shù)據(jù)支撐的“宏觀描述”，可能會讓投資者對公司是否真正做好了市場評估產(chǎn)生疑問，進而質(zhì)疑公司決策的合理性。

其次，從行業(yè)發(fā)展的趨勢來看，鋰電池產(chǎn)業(yè)的“出海”已成為越來越多企業(yè)的重要戰(zhàn)略抉擇。近年來，國內(nèi)鋰電池企業(yè)如寧德時代、國軒高科、贛鋒鋰業(yè)等紛紛加快了海外布局的步伐，星源材質(zhì)在馬來西亞的項目便是其全球化戰(zhàn)略的一部分。然而，這也意味著國際市場的競爭同樣激烈。盡管公司為馬來西亞項目奠定了一定基礎(chǔ)，但該項目的進展自2023年奠基儀式以來卻顯得較為緩慢，直至2024年底，關(guān)于項目進展的信披仍停留在“選址”階段，具體建設(shè)與投產(chǎn)計劃遲遲未有實質(zhì)性推進。這種拖延的進度不禁讓人疑慮——項目執(zhí)行過程中是否存在一定的困難或風(fēng)險？是否與當?shù)卣?、供?yīng)鏈建設(shè)、甚至市場需求不確定性等因素有關(guān)？

在此背景下，星源材質(zhì)是否應(yīng)當重新評估馬來西亞項目的可行性，尤其是在募資用途變更的背景下，確認這一點顯得尤為重要。盡管公司強調(diào)這是“提高資金使用效率與投資回報”的舉措，但是否能如預(yù)期般帶來回報，仍存在很大的不確定性。國際市場競爭激烈且復(fù)雜，東南亞地區(qū)的制造成本優(yōu)勢雖明顯，但項目的建設(shè)進度、當?shù)厥袌鲂枨笈c未來的盈利能力等，都需要經(jīng)過更加詳細的市場調(diào)研和風(fēng)險評估。

星源材質(zhì)此次調(diào)整募資用途，雖然是出于加速全球布局的戰(zhàn)略考量，但在決策的透明度和風(fēng)險管控方面仍有待加強。對于投資者而言，除了關(guān)注公司在國內(nèi)市場的表現(xiàn)，還應(yīng)理性看待其海外擴張戰(zhàn)略的潛在風(fēng)險與回報。公司在未來的戰(zhàn)略執(zhí)行中，如何更好地平衡國內(nèi)外市場的需求、評估國際市場的風(fēng)險，將是決定公司是否能夠順利實現(xiàn)全球化布局的關(guān)鍵。