｜2025年3月20日 星期四｜

NO.1 中信證券：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)小于或等于2次

3月20日，中信證券研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)2025年3月議息會(huì)議維持政策利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。本次點(diǎn)陣圖顯示今年目標(biāo)利率中樞為3.9%，與2024年12月會(huì)議點(diǎn)陣圖持平，同時(shí)上調(diào)今年通脹預(yù)測(cè)和失業(yè)率預(yù)測(cè)、下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。“Wait for greater clarity”成為美聯(lián)儲(chǔ)的新口號(hào)，“通脹暫時(shí)論”重出江湖，鮑威爾依舊認(rèn)為長期通脹預(yù)期“well anchored”。當(dāng)前“transitory inflation+ weaker growth+ high uncertainty”的組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)陣圖顯示的年內(nèi)2次降息，我們認(rèn)為三者中任何一者朝著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的反向變化理論上都會(huì)導(dǎo)致降息次數(shù)削減。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)小于或等于2次。市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議起到了“Fed Put”的作用，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)情緒得到提振，美股市場(chǎng)有所反彈，但需警惕特朗普關(guān)稅政策再出變數(shù)。

NO.2 中信證券：強(qiáng)制高耗能企業(yè)消費(fèi)綠證 運(yùn)營商有望受益

3月20日，中信證券研報(bào)指出，綠證核發(fā)提速后供給大幅增長而需求未能跟上，導(dǎo)致綠證供需失衡與價(jià)格大幅回落，新能源難以通過綠證體現(xiàn)其環(huán)境價(jià)值。我國擬推動(dòng)鋼鐵、有色、建材等高耗能行業(yè)強(qiáng)制消費(fèi)綠色電力并以綠證結(jié)算，同時(shí)將相關(guān)機(jī)制與各區(qū)域能耗考核指標(biāo)掛鉤，有望推動(dòng)綠證需求快速增長，改善供需形勢(shì)并帶動(dòng)綠電價(jià)格回升，為運(yùn)營商帶來收入與盈利增量；加速推動(dòng)綠證國際化，有望為出口型企業(yè)消費(fèi)綠證來抵扣碳稅等環(huán)境成本提供基礎(chǔ)，進(jìn)一步為綠證需求增長提供動(dòng)力。

NO.3 中國銀河證券：海纜抗通縮具備稀缺性，業(yè)績密集披露期低估值更受青睞

銀河證券研報(bào)表示，2025年以來新天山海關(guān)一期、南網(wǎng)三山島等海纜項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)招標(biāo)，由于海纜的選擇是令包含海陸升壓站在內(nèi)的整個(gè)送出工程的Capex最低，深遠(yuǎn)海開發(fā)拉長運(yùn)輸距離，會(huì)造成大量電力損耗，目前兩種主流解決方案，一是提高電壓等級(jí)以縮小海纜銅截面，二是選用柔性直流規(guī)避集膚效應(yīng)與對(duì)地電容，但無論何種方案產(chǎn)品技術(shù)難度均大幅增加，推動(dòng)海纜價(jià)值量抬升，成為海上風(fēng)電中為數(shù)不多的抗通縮環(huán)節(jié)。同時(shí)當(dāng)下的業(yè)績密集披露期，低估值標(biāo)的更受青睞，A股海纜龍頭2025年13x左右的PE中樞，底部反轉(zhuǎn)可期。

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