每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

3月20日晚間，新諾威（SZ300765，前收盤價(jià)37.20元，市值522.66億元）發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，公司2024年?duì)I收19.81億元，同比下降21.98%，歸母凈利潤僅5373.63萬元，同比大幅下滑87.63%。業(yè)績下滑的主要原因在于功能性原料咖啡因業(yè)務(wù)毛利率下降，以及創(chuàng)新藥高額研發(fā)投入對(duì)利潤的吞噬。2024年，公司研發(fā)費(fèi)用高達(dá)8.42億元，同比增長25.44%，雖然創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)取得一定進(jìn)展，但短期內(nèi)未能對(duì)盈利能力形成有效支撐。

創(chuàng)新藥研發(fā)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的特性決定了短期利潤承壓在所難免，但關(guān)鍵在于投入與收益的平衡。新諾威在2024年完成對(duì)巨石生物的并購后，迅速推進(jìn)創(chuàng)新藥布局，多個(gè)新藥相繼獲批或進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段。然而，盡管生物制藥收入同比增長153%，但規(guī)模僅8779.63萬元，仍不足以彌補(bǔ)整體業(yè)績的下滑。公司研發(fā)管線已超過20個(gè)，這種大規(guī)模布局雖然有助于構(gòu)建長期競(jìng)爭(zhēng)力，但如果未能精準(zhǔn)聚焦最具市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致資金分散，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，新諾威當(dāng)前的挑戰(zhàn)在于如何讓研發(fā)投入盡快轉(zhuǎn)化為業(yè)績支撐。創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市往往需要多年時(shí)間，即使獲批上市，也需要面臨醫(yī)保準(zhǔn)入、市場(chǎng)推廣等難題。如果短期內(nèi)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)無法貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，而功能食品及原料業(yè)務(wù)又持續(xù)承壓，公司財(cái)務(wù)壓力可能進(jìn)一步加大。對(duì)比行業(yè)內(nèi)一些成功企業(yè)，合理規(guī)劃研發(fā)節(jié)奏、優(yōu)先推進(jìn)高確定性項(xiàng)目，以及加快國際合作，都是緩解短期虧損的有效策略。

此外，公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)功能食品與原料業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理。雖然咖啡因類產(chǎn)品市場(chǎng)有所波動(dòng)，但功能食品及原料業(yè)務(wù)仍是公司當(dāng)前最主要的營收來源（占比92.91%）。如果核心業(yè)務(wù)未能穩(wěn)住，而創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)尚未形成足夠回報(bào)，公司可能面臨較大的盈利挑戰(zhàn)。因此，在加大創(chuàng)新投入的同時(shí)，如何確保主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，是新諾威必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。

總體來看，新諾威的轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)趨勢(shì)，但研發(fā)投入過快增長，已經(jīng)對(duì)當(dāng)前利潤造成較大壓力。如果不能在投入與收益之間找到更好的平衡，公司可能會(huì)陷入更大困境。對(duì)于管理層而言，如何優(yōu)化創(chuàng)新藥布局、控制研發(fā)節(jié)奏，并在短期內(nèi)穩(wěn)住主營業(yè)務(wù)，將是決定公司能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。