每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

銀行理財(cái)子直接參與“打新”和“定增”投資的序幕正式開啟。

3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》（下稱《決定》），自公布之日起施行。此外，滬深交易所也發(fā)布了相關(guān)優(yōu)化發(fā)行承銷制度的安排，增加銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象。這意味著在參與新股申購(gòu)、上市公司定增方面，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管獲得與公募基金的同等政策待遇。

一位股份制銀行理財(cái)子公司人士向記者指出，《決定》的面世，將加快掛鉤“打新策略”的理財(cái)產(chǎn)品面世步伐。目前他們內(nèi)部已擬定多款不同打新策略的理財(cái)產(chǎn)品方案，計(jì)劃擇機(jī)發(fā)行。他認(rèn)為，這類理財(cái)產(chǎn)品的持續(xù)擴(kuò)容，一方面能在債券收益率下行拖累理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)預(yù)期的情況下，提振理財(cái)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，促進(jìn)理財(cái)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展；另一方面也能逐步扭轉(zhuǎn)當(dāng)前固收類理財(cái)產(chǎn)品占比較高的狀況，吸引更多資金入市參與股票長(zhǎng)期投資，壯大耐心資本。

圖片來源：同花順iFinD

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛認(rèn)為，銀行理財(cái)參與“打新”，既能給股票市場(chǎng)帶來更多資金與市場(chǎng)流動(dòng)性，又能通過多元化資產(chǎn)配置，更好地平衡銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。

銀行理財(cái)子拿到網(wǎng)下打新入場(chǎng)券，更多理財(cái)產(chǎn)品有望掛鉤“打新策略”

近年來，“打新策略”受到部分銀行理財(cái)子公司關(guān)注。一是債券市場(chǎng)波動(dòng)往往引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力，這些銀行理財(cái)子公司開始尋找新的資金配置方向并“穩(wěn)定”理財(cái)產(chǎn)品收益率，從而更好地留住客戶與資金；二是國(guó)家積極引導(dǎo)資金入市參與股票長(zhǎng)期投資，令銀行理財(cái)子公司紛紛探索理財(cái)資金參與權(quán)益類投資的具體方式。

但是，由于銀行理財(cái)子公司投資團(tuán)隊(duì)側(cè)重固收類資產(chǎn)投資研究，近年涉足權(quán)益類投資的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不高。今年1月，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024年）》顯示，截至去年底，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)到29.15萬億元，在全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的占比達(dá)到約97%；權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模僅有600億元。

上述股份制銀行理財(cái)子公司人士指出，這與銀行理財(cái)子參與打新的操作方式相對(duì)復(fù)雜，也有著一定關(guān)系。在《決定》出臺(tái)之前，參與網(wǎng)下打新的投資者被劃分為A、B、C三類。其中，A類主要是公募基金、社?；?；B類以企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金為主；C類包括私募、信托、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)。由于C類投資者在新股分配過程的獲配比例低于A、B兩類投資者。因此銀行理財(cái)子若要獲得較高的新股分配額度，普遍借助公募基金的“通道”。但這也導(dǎo)致銀行理財(cái)子參與“打新”的操作成本較高，無形間攤薄了打新投資收益，也限制銀行理財(cái)子資金參與“打新”的規(guī)模。

記者注意到，1月22日，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》）提出，在參與新股申購(gòu)、上市公司定增方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金的同等政策待遇。

上述股份制銀行理財(cái)子公司人士指出，《決定》的出臺(tái)，正呼應(yīng)了《實(shí)施方案》，銀行理財(cái)與保險(xiǎn)資管成為參與網(wǎng)下打新的A類投資者，進(jìn)一步打通銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管直接參與打新的操作便利。

在他看來，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品成為IPO優(yōu)先配售對(duì)象，未來掛鉤“打新策略”的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量有望持續(xù)擴(kuò)容，成為銀行理財(cái)資金作為耐心資本，參與股票長(zhǎng)期投資的新路徑。

加入“打新”“定增”策略，有望扭轉(zhuǎn)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比不高的局面

記者多方了解到，在《實(shí)施方案》出臺(tái)后，眾多銀行理財(cái)子公司人士已積極行動(dòng)，醞釀?chuàng)駲C(jī)發(fā)行“掛鉤打新策略”理財(cái)產(chǎn)品。例如，一位城商行理財(cái)子公司投資部人士向記者透露：“過去兩個(gè)月，我們多次開會(huì)討論掛鉤打新策略理財(cái)產(chǎn)品的具體設(shè)計(jì)方案，目前已將打新策略納入多款長(zhǎng)期封閉型混合類理財(cái)新產(chǎn)品的收益增強(qiáng)部分。”

在他看來，期間銀行理財(cái)子公司的投研體系發(fā)生不小的變化。以往，銀行理財(cái)子投資團(tuán)隊(duì)主要聚焦固收類資產(chǎn)投資研究，聚焦企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力與再融資能力、業(yè)務(wù)規(guī)模與業(yè)務(wù)穩(wěn)健性等指標(biāo)，但在對(duì)新股認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，他們不但要聚焦上市公司所處的行業(yè)發(fā)展前景與上市公司自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況，還要密切關(guān)注上市公司能否保持較高的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘與市場(chǎng)占有率，因此他們對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)務(wù)狀況的跟蹤頻率遠(yuǎn)高于固收類資產(chǎn)投資體系。

“起初，整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)此都不大適應(yīng)。所以我們通過母行，與母行合作券商建立合作關(guān)系，由后者向我們定期提供相關(guān)新股上市公司的業(yè)務(wù)狀況跟蹤報(bào)告，以便我們做出更科學(xué)的投資決策。”這位城商行理財(cái)子公司投資部人士告訴記者。由于掛鉤“打新策略”的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)基本在R3-R5，為了做好理財(cái)產(chǎn)品適當(dāng)性管理工作，目前他們計(jì)劃優(yōu)先將風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的高凈值投資者推介這類產(chǎn)品。

他表示，3月初他們完成新的客戶投資需求調(diào)研，發(fā)現(xiàn)部分高凈值投資者對(duì)這類理財(cái)產(chǎn)品的配置需求相對(duì)較高。究其原因，一是債券收益率下行拖累固收類理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)預(yù)期，他們希望能配置回報(bào)預(yù)期相對(duì)可觀的新型理財(cái)產(chǎn)品；二是他們認(rèn)為，隨著A股行情持續(xù)好轉(zhuǎn)，希望能增加權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品投資，獲取A股指數(shù)穩(wěn)健上漲的“紅利”。

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，3月以來，多家銀行理財(cái)子都相繼發(fā)行權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品。截至3月31日，待售的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品有8款，包括中銀理財(cái)?shù)?款產(chǎn)品與高盛工銀理財(cái)?shù)?款產(chǎn)品；待售的混合類理財(cái)產(chǎn)品多達(dá)263款。

上述城商行理財(cái)子公司投資部人士告訴記者，當(dāng)前，無論是權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，還是混合類理財(cái)產(chǎn)品，主要掛鉤紅利策略（投資高股息的一籃子股票）與指數(shù)增強(qiáng)策略。但《決定》出臺(tái)后，涉足“打新”和“定增”策略的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量將不斷擴(kuò)容，成為理財(cái)資金參與權(quán)益類投資的“新力量”。

“我們內(nèi)部對(duì)掛鉤打新策略的理財(cái)產(chǎn)品有著較高期望值，一方面希望它能吸引更多客戶資金長(zhǎng)期投向股市，將更多資金轉(zhuǎn)化成耐心資本；另一方面希望它能改變當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品過度依賴固收類投資的局面。”他指出。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，《決定》將推動(dòng)更多理財(cái)資金與保險(xiǎn)資管資金參與股票發(fā)行，不但給資本市場(chǎng)帶來更多增量資金，還有助于促進(jìn)他們積極踐行長(zhǎng)期投資，令資本市場(chǎng)投資生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，形成“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的良好發(fā)展格局。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝