每經(jīng)記者 蔡鼎  蘭素英  岳楚鵬  宋欣悅    每經(jīng)編輯 蘭素英 王嘉琦    

◆ 隨著美國總統(tǒng)特朗普揮出關稅大棒，美債和美元作為“避風港”的地位正在被動搖。本周，基準10年期美債收益率累漲50個基點，創(chuàng)下2001年以來的最大單周漲幅。這也讓特朗普的態(tài)度發(fā)生了戲劇性轉變，突然宣布對多國加征的關稅暫停90天。在反復的政策面前，美元指數(shù)下破100，本月迄今已累跌4.21%，創(chuàng)2022年11月以來最大月跌幅。美股市場也上演“過山車”行情。股匯債動蕩，映射出市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，而更深的層面，是美國資產(chǎn)不再被全球金融市場看好。

◆ 美國海關和邊境保護局發(fā)布警報，一個涉及關稅豁免的代碼出現(xiàn)故障；普京與美特使閉門會談4小時；美烏商談新礦產(chǎn)協(xié)議，達成前景渺茫；OpenAI宣布GPT-4退役。更多內(nèi)容，盡在《一周國際財經(jīng)》。

美債收益率飆升，美元暴跌：關稅與債務恐慌拷問美國資產(chǎn)“避風港”神話

美國總統(tǒng)特朗普扔出的所謂“對等關稅”政策，如回旋鏢一樣，正中自己的軟肋：債務。

本周，美國市場出現(xiàn)罕見一幕：面對美股巨幅波動，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)美債和美元也不避險了。

4月9日，美國10年期國債收益率一度突破4.567%，美國30年期國債收益率一度突破5.0%關口。一周來看，10年期和30年期美債收益率分別累漲50.6和48.7個基點。其中，10年期美債收益率創(chuàng)下2001年以來最大單周漲幅。

美債收益率大幅飆升，讓特朗普坐不住了。

據(jù)玉淵潭天，9日特朗普突然服軟，宣布對多國加征的關稅暫停90天。

面對不斷變臉的政策，美元也上演“大跳水”。4月10日，美元指數(shù)下破100大關，周跌幅達2.99%。而且，本月僅過9個交易日，美元指數(shù)累計跌幅已達4.21%，創(chuàng)2022年11月以來最大月跌幅。

美股市場也不平靜，雖然三大股指在4月9日出現(xiàn)歷史罕見的反彈，卻被市場普遍視作對“熊市的確認”。

股匯債動蕩，映射出市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。更深層次的變局，則是美國資產(chǎn)不再被全球金融市場看好。正如美國前財長薩默斯警告：全球金融市場正厭惡美國資產(chǎn)，或引發(fā)嚴重金融危機。

市場動蕩之際，美聯(lián)儲官員4月11日暗示或出手。波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯表示，現(xiàn)在如果有需要，美聯(lián)儲“絕對”準備在必要時提供幫助以穩(wěn)定市場。

36萬億美元債務壓頂，債市“逼宮”特朗普

本周，被視為全球最安全資產(chǎn)的美債連續(xù)數(shù)日大跌，“避風港”地位正在被動搖。

截至4月11日收盤，美國10年期國債收益率報4.497%，周中一度漲至4.567%，一周累漲50.6個基點，創(chuàng)下2001年以來最大單周漲幅；美國30年期國債收益率收報4.877%，周中一度上破5%，一周累漲48.7個基點。

10年期美債收益率周漲50.6個基點

30年期美債收益率周漲48.7個基點

美國前財政部長珍妮特·耶倫10日在接受CNN采訪時表示，“高杠桿對沖基金”不得不拋售美債。

中金公司的研究顯示，對沖基金通過“基差交易”可能積累了1萬億~1.5萬億美元規(guī)模的美債現(xiàn)貨持倉。

“基差交易”是指利用國債現(xiàn)貨與國債期貨之間的價格差異進行套利的策略。對沖基金通過高杠桿進行“基差交易”，成為市場脆弱性的主要來源。當國債收益率上升時，利差往往會縮小，減少獲利機會或造成損失。杠桿的使用會讓情況變得更加復雜，導致追加保證金和快速套現(xiàn)的需求，甚至需要通過出售債券來實現(xiàn)快速套現(xiàn)。

同時，本周美國財政部進行的國債拍賣顯示出需求低迷，且債市流動性緊張。例如，在4月9日的10年期美債拍賣中，得標利率比預發(fā)行利率低了3個基點，這是歷史上第二大偏離。而且，直接競標者獲配比例從19.51%驟降至1.40%，創(chuàng)史上第三低。

但以上并非美債拋售潮的唯一原因。美國財政狀況也加劇了投資者的焦慮。

目前，美國政府正在努力削減約8000億美元的貿(mào)易赤字。這也在某種程度上影響到美債的收益率。因為美國從其他國家進口的商品減少，意味著流通的美元減少，那么用于購買美國國債的現(xiàn)金也會減少。

特朗普對股市暴跌不以為然，但債券市場的動蕩引起了他的注意。外媒報道指出，美債的劇烈拋售正是特朗普“服軟”的“幕后推手”，因為美債收益率的狂飆讓特朗普政府的“化債”目標遭受重創(chuàng)。美國財政部長貝森特非常希望通過美債收益率下跌來實現(xiàn)“化債”。

美債市場是全球流動性最強的資產(chǎn)，每天交易額超過1萬億美元，被視為全球金融市場的“基石”。從抵押貸款到信用卡欠款再到汽車貸款，各種債務的定價都以10年期美債收益率為基準。

而作為全球最大的債務國，現(xiàn)在美國政府身背36.7萬億美元債務，如果利率維持在4.5%，美國一年光利息支出，就可能會占到財政收入的三分之一。今年，美國預計有3萬億美元債務到期，絕大部分是短期債務。負債成本的上漲意味著特朗普“化債”的目標變得更加遙不可及。

美元指數(shù)下破100，美元遭遇信任危機

除美債外，另一個避險資產(chǎn)——美元在不確定的政策面前，也面臨著前所未有的沖擊。

由于投資者出清美國資產(chǎn)，轉而投向瑞士法郎等避險貨幣，美元本周連續(xù)四日下跌。當?shù)貢r間4月10日，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)下破100關口。截至4月11日收盤，美元指數(shù)報99.80，創(chuàng)下2022年4月以來最低收盤水平，周跌幅達2.99%。而且，本月僅過9個交易日，美元指數(shù)累計跌幅已達4.21%，創(chuàng)2022年11月以來最大月跌幅。

美元指數(shù)下破100關口

高盛分析師Karen Reichgott Fishman和Lexi Kanter在最新報告中表示，美國例外論的消退和美國經(jīng)濟衰退風險的增加正在推動外匯對沖策略的轉變。

德意志銀行和瑞銀均警告稱，美元可能面臨“信任危機”。德銀策略師Tim Baker在報告中指出，歐元正在成為美元的一種“替代品”。

本周，歐元兌美元一度升至1.1473，為2022年2月來新高，周漲幅達3.63%。美元兌瑞士法郎已跌至10年低點，本周累跌5.59%。美元兌日元本周累跌2.38%。

歐元兌美元大幅上漲

有市場觀點甚至認為，繼1971年美元與黃金脫鉤以來的歷史轉折點或在不遠的將來。

20世紀60年代末，美國陷入經(jīng)濟危機，通脹加劇、財政赤字擴大、大量黃金外流。為應對困局，1971年8月，美國時任總統(tǒng)尼克松在未與任何盟友協(xié)商的情況下，宣布暫停美元與黃金的兌換，同時還對美國進口的所有商品征收10%的附加費，以確保“美國商品不會因不公平匯率而吃虧”。

而這一單邊舉措導致美國與主要貿(mào)易伙伴關系緊張，布雷頓森林體系瓦解，美元大幅貶值，國際金融市場陷入混亂，美國的失業(yè)率與通脹率持續(xù)上升。

瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》的置評郵件中稱，“中期內(nèi)，如果美聯(lián)儲比預期更快降息，以應對美國增長放緩，則美元可能持續(xù)走軟。此外，不確定性也可能令部分投資者分散其長期持有且獲利的美元資產(chǎn)敞口。”

美股大漲或只是“對熊市的確認”

本周的美股市場也上演了“過山車”行情。

4月9日，美股大幅反彈，納指創(chuàng)下有史以來的第二大單日漲幅，道指和標普500指數(shù)分別創(chuàng)下史上第六大和第三大單日漲幅。總的來看，本周美股三大股指集體收漲，道指累漲4.95%，納指累漲7.29%，標普500指數(shù)累漲5.7%。

有分析稱，反復無常的政策增加了市場波動。

若將時間軸拉長，可以發(fā)現(xiàn)，歷史上三大股指表現(xiàn)最好的6個交易日中，大多數(shù)都發(fā)生在市場動蕩期，例如1987年“黑色星期一”之后、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時期、2008年金融危機和2020新冠疫情期間。 

華福國際（香港）金融控股有限公司CEO洪灝4月10日上午發(fā)文指出，“回溯歷史，熊市多暴漲，期間出現(xiàn)的史詩級單天漲幅更多是（對）熊市的確認，而非牛市的開始。”

傳奇投資人、“債券天王”比爾·格羅斯在X上向市場拋出靈魂拷問：“你愿意持有價格取決于美國總統(tǒng)睡眠質(zhì)量和反復無常的政策、且波動劇烈的美國股票嗎？”

目前，衡量美股整體估值的兩項關鍵風向標，均維持在歷史高位區(qū)域。

其中，巴菲特指數(shù)，即美國股市總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率，目前已達到驚人的182.69%。這一指數(shù)由“股神”巴菲特于2001年提出，75%至90%為合理區(qū)間，超過120%則表示股市被高估。

衡量大型上市公司估值核心指標的標普500指數(shù)市盈率目前報于27.04倍。而過去5年，平均市盈率區(qū)間為19.34到24.04倍。

美前財政部長：全球厭惡美國資產(chǎn)

股匯債市場的動蕩背后是對美國經(jīng)濟衰退的深層擔憂。

高盛近來對美國衰退的預期頻頻修正：

3月31日，高盛將未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%；

4月6日，衰退概率被調(diào)整為45%；

4月9日，衰退再度被提升至65%。大約一個小時后，高盛又作廢了這一預期。

據(jù)央視新聞報道，美國前財政部長勞倫斯·薩默斯8日接受采訪時也表示，美國目前可能正朝著經(jīng)濟衰退的方向發(fā)展，或?qū)е录s200萬美國人失業(yè)，每個家庭將面臨至少5000美元的收入損失。

特朗普對全球秩序的破壞，幾乎摧毀了投資者對美國愿意遵守其參與制定的規(guī)則的信心。

薩默斯在社交媒體上發(fā)文稱，大范圍拋售表明“全球金融市場普遍厭惡美國資產(chǎn)”。他還警告稱，可能出現(xiàn)“完全由美國政府關稅政策引發(fā)的嚴重金融危機”。

特朗普上任不到100天時間就動搖了美債的“避風港”地位。倫敦政治經(jīng)濟學院歐洲政治經(jīng)濟學教授保羅·德格勞韋在接受《新聞周刊》采訪時表示：“如果經(jīng)濟政策不迅速逆轉，美國國債會失去其避險地位。這種地位不會很快恢復，因為美國政府被視為不可靠。”

凱雷集團全球研究主管杰森·托馬斯對《華爾街日報》指出，近幾個月來，特朗普的政策表明美國在全球貿(mào)易中的核心地位將下降，美元在進出口結算中的重要性也將下降。

美股、美元和美債現(xiàn)在的下滑或許只是個開始。特朗普政策還在迅速削弱投資者對美國經(jīng)濟的信心。

“這場危機很快就結束的可能性非常非常低，”Smead Capital Management首席投資官Bill Smead在接受彭博社采訪時表示，“這是一場可怕熊市的開始。”

市場動蕩之際，美聯(lián)儲官員4月11日暗示或出手。

美聯(lián)儲三把手、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯稱，關稅與貿(mào)易是巨大不確定性的關鍵驅(qū)動因素，預計今年經(jīng)濟增長將大幅放緩至1%。美聯(lián)儲政策已為未來發(fā)展做好準備。波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯也表示，現(xiàn)在如果有需要，美聯(lián)儲“絕對”準備在必要時提供幫助以穩(wěn)定市場。 

故障持續(xù)超10小時

美海關系統(tǒng)被特朗普關稅政策“繞暈”

圖片來源：視覺中國-VCG216f54aa234

據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間4月11日，美國海關和邊境保護局發(fā)布警報，稱該部門一個涉及關稅豁免的代碼出現(xiàn)故障。海關與邊境保護局表示，這一故障在持續(xù)了超過10個小時后被修復。

據(jù)悉，出現(xiàn)故障的代碼可以豁免本周所有不應受到特朗普政府關稅新政策影響的在途貨物。故障發(fā)生時，美國海關的“自動商業(yè)環(huán)境”系統(tǒng)無法對在4月9日以后提交申請的、符合在途條件的貨物適用較低的10%稅率。

美國多位進口商表示，很多進口商難以“弄清楚新關稅何時實施”并制定相應計劃。

在關稅政策引發(fā)不確定性和擔憂的大背景下，此事是對美國貨主和供應鏈的最新打擊。外界也由此質(zhì)疑美國海關是否有能力落實特朗普的關稅新政。

在美國海關系統(tǒng)故障的消息傳出之際，歐盟也對美國關稅問題發(fā)出了強硬信號。

據(jù)新華社4月11日消息，歐盟委員會主席馮德萊恩日前表示，如果與美國政府就關稅問題談判未能達成解決方案，歐盟準備動用其最有力的貿(mào)易反制工具，其中包括可能對美國大型科技企業(yè)征稅。

馮德萊恩強調(diào)，“歐盟希望通過談判達成對各方都有利的解決方案”，但是談判一旦破裂，歐盟準備將當前與美國的貿(mào)易戰(zhàn)擴大至服務領域，可能對數(shù)字廣告收入征稅，這一舉措將直接影響到谷歌等美國科技巨頭。

馮德萊恩指出，在歐盟市場，從事服務行業(yè)的公司，生意都做得很好。而近80%的服務都來自美國。歐盟采取的具體措施可能包括首次啟用歐盟的“反脅迫工具”，以打擊美國服務業(yè)出口。

普京與美特使閉門會談4小時

美烏商談新礦產(chǎn)協(xié)議，達成前景渺茫

據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間11日晚間，俄羅斯總統(tǒng)普京與美國中東問題特使史蒂文·威特科夫結束會談，雙方就烏克蘭局勢相關議題進行了磋商。會談持續(xù)時間大約4個小時。

克林姆林宮 圖片來源：每經(jīng)特約記者 張小婕攝

克里姆林宮發(fā)布的消息說，會談以閉門形式舉行，內(nèi)容涉及解決烏克蘭問題的諸多方面。

俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫當天稍早時說，這是威特科夫第三次訪問俄羅斯，此行是雙方外交接觸的延續(xù)。雙方會交換立場，但不應期待會談會取得突破性成果。

就在美俄進行會談的同一天，據(jù)央視新聞，美國和烏克蘭官員就美國提出的一份美烏礦產(chǎn)協(xié)議舉行會談。據(jù)知情人士透露，鑒于會談的“對立”氣氛，取得突破的前景渺茫。

據(jù)悉，最新草案將賦予美國優(yōu)先使用烏克蘭礦藏的權利，并要求基輔將烏克蘭國有和私營企業(yè)開采自然資源的所有收入存入一個聯(lián)合投資基金。然而，擬議的協(xié)議中美國不會向烏克蘭提供安全保障。

OpenAI宣布GPT-4退役

據(jù)稱下周將推一系列新模型

當?shù)貢r間4月10日，OpenAI宣布，自2025年4月30日起，GPT-4將從ChatGPT中退役，由各方面都更強的GPT-4o全面替代。

圖片來源：OpenAI官網(wǎng)

OpenAI表示，“GPT-4o在寫作、編程、STEM（科學、技術、工程和數(shù)學教育的統(tǒng)稱）等諸多方面的表現(xiàn)均優(yōu)于GPT-4，已經(jīng)足以擔任‘繼任者’的角色。”

值得注意的是，GPT-4退役并不意味著它將徹底無法使用。OpenAI稱，開發(fā)者仍可通過API調(diào)用GPT-4。

OpenAI還提到，GPT-4是ChatGPT進化歷程中的關鍵里程碑，對其實現(xiàn)的突破以及為后續(xù)模型改進提供的寶貴反饋，團隊深表感激。GPT-4o是在GPT-4的基礎上構建的，并實現(xiàn)了能力的進一步飛躍，在性能一致性和創(chuàng)造力方面表現(xiàn)更為出色。

據(jù)科技媒體The Verge報道，OpenAI計劃于下周推出一系列全新AI模型。

其中，一款新模型可能將以“GPT-4.1”的名義發(fā)布，該模型預計是現(xiàn)有GPT-4o多模態(tài)模型的全面升級版本，在多模態(tài)推理能力上會有顯著增強，能更高效地處理音頻、視覺及文本信息。同時，OpenAI還計劃推出GPT-4.1的精簡版模型，包括mini和nano 兩個版本，以滿足不同應用場景的需求。

知名AI軟件工程師蒂博爾?布拉霍（Tibor Blaho）在社交媒體發(fā)文稱，OpenAI API平臺的模型頁面上，已為 o3、o4-mini 以及GPT-4.1（包括 nano 和 mini）準備了模型插圖，似乎從側面印證了新模型即將發(fā)布的消息。

圖片來源：X

3236美元！現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)歷史新高

本周，美股三大指數(shù)齊漲。標普500指數(shù)累計上漲5.70%，創(chuàng)2023年11月以來最佳單周表現(xiàn)，納指累漲7.29%，道指累漲4.95%。

“科技七姐妹”全線反彈。其中，英偉達本周累漲17.62%，亞馬遜累漲8.11%，微軟累漲7.95%。

本周全球投資者瘋狂逃離美元資產(chǎn)。美元指數(shù)跌穿100心理關口，本周累跌2.99%。

美國10年期國債收益率本周累漲50個基點，創(chuàng)2001年以來最大單周漲幅。20年期美債收益率累漲50.09個基點，30年期美債收益率累漲46.13個基點。

金價繼續(xù)走高，COMEX黃金期貨突破3260美元，創(chuàng)歷史新高，本周累漲7.23%?，F(xiàn)貨黃金周五首次收于每盎司3200美元關口上方，報3236.42美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，本周累漲6.48%。

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

記者： 蔡鼎 蘭素英 岳楚鵬 宋欣悅 

主編：王嘉琦

編輯：蘭素英

視覺：劉青彥

排版：蘭素英

封面圖片來源：視覺中國-VCG31N2203962630