皮海洲

        近日，一些券商和基金公司陸續(xù)收到滬深交易所《關(guān)于征求深滬交易所〈交易規(guī)則〉修訂意見的通知》。兩所修訂《交易規(guī)則》意見征集工作因此而展開。

        現(xiàn)行的《交易規(guī)則》是2006年5月頒布的，距今已有3年半。而在這3年半的時(shí)間里，滬深股市已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，部分條文已不適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展需要。因此，為適應(yīng)新的交易需求和監(jiān)管模式的不斷出現(xiàn)，對(duì)《交易規(guī)則》進(jìn)行修訂是必要的。從適應(yīng)股市監(jiān)管的需要來看，筆者建議將進(jìn)一步限制新股上市首日開盤價(jià)的規(guī)定，納入兩市《交易規(guī)則》的修訂中。

        滬深股市一直有炒新的習(xí)慣。最近幾年，隨著中小板及創(chuàng)業(yè)板的先后推出，炒新之風(fēng)更加“發(fā)揚(yáng)光大”。像今年10月30日掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板首批28只股票，首日的爆炒就到了瘋狂的地步。為防止這種新股爆炒帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最近幾年，滬深交易所推出了許多相應(yīng)的監(jiān)管措施，如滬市的  “兩檔停牌制”、深市的“三檔停牌制”等。

        但是，從滬市中石油上市后的表現(xiàn)以及深市創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市首日的爆炒來看，不論是滬市的“兩檔停牌”，還是深市的“三檔停牌”，都沒有達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期效果。中石油新股上市首日高開后一路走低，“亞洲最賺錢公司”成為“最套人公司”；而創(chuàng)業(yè)板首批28只股票上市首日的的瘋狂炒作，也讓創(chuàng)業(yè)板從上市第一天起就變成了“投機(jī)板”、“泡沫板”。

        之所以如此，問題就出在《交易規(guī)則》上。根據(jù)滬市《交易規(guī)則》的規(guī)定，新股上市首日集合競價(jià)時(shí)，“股票交易申報(bào)價(jià)格不高于前收盤價(jià)格的200%，并且不低于前收盤價(jià)格的50%”，均為有效報(bào)價(jià)。也就是說，新股上市首日的開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲200%是允許的。也正是在這種交易規(guī)則之下，以16.70元發(fā)行的中石油在上市首日開出了48.60元的開盤價(jià)，漲幅為191%。實(shí)際上，盡管中石油上市首日沒有觸及  “兩檔停牌”，但帶給市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)卻是巨大的。

        深交所《交易規(guī)則》在這方面存在的問題更加突出。根據(jù)深市《交易規(guī)則》規(guī)定，股票上市首日開盤集合競價(jià)的有效競價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的900%以內(nèi)。也就是說，深市新股開盤價(jià)最高可較發(fā)行價(jià)上漲900%。在允許新股上市首日可以高開900%的情況下，再對(duì)新股上市當(dāng)天的交易實(shí)施“三檔停牌”，這無疑是背本趨末。新股過度高開已經(jīng)給股市帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下再來防范風(fēng)險(xiǎn)，“三檔停牌制”的意義也就大打折扣了。

        就防范新股上市首日過分炒作帶給股市的投資風(fēng)險(xiǎn)而言，滬深《交易規(guī)則》此次修訂，務(wù)必要進(jìn)一步限制新股上市首日的開盤價(jià)。比如，將開盤價(jià)漲幅限定在50%以內(nèi)。由于正常情況下新股上市與新股發(fā)生之間間隔的時(shí)間很短，而在短時(shí)間內(nèi)發(fā)行人的基本面不可能發(fā)生重大變化。在發(fā)行人的股票發(fā)行價(jià)格充分反映了股票投資價(jià)值的情況下，新股上市的開盤價(jià)繼續(xù)大幅高開，這本身就是一種投機(jī)炒作行為，理應(yīng)加以限制。因此，將新股上市首日開盤價(jià)漲幅控制在50%以內(nèi)，應(yīng)該是合適的。



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