孫立堅（復旦大學經濟學院副院長）

        近日，中國人民銀行出乎市場預料地決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。

        央行為什么要在這個時候上調準備金率？我認為央行對宏觀經濟的判斷已經發(fā)生了“質”的變化，從主要關注經濟增長的趨勢和物價穩(wěn)定的雙重目標，到開始重視金融市場流動性過剩所產生的嚴重泡沫問題。

        也有很多人問我，這次上調準備金率的效果會有多大？率先加息的可能性有多大？實際上，任何宏觀經濟政策的實施，都是對實體經濟健康發(fā)展的一個輔助工具。如果政府看“得見的手”一直在支撐經濟的發(fā)展，那么，經濟運行的成本會越來越高，強化經濟健康有效發(fā)展的市場這一“看不見的手”，其功能就會有被抑制和扭曲的風險。所以，我們還是要推進優(yōu)化“市場”的制度建設和激勵機制的完善工作。要讓更多的民營企業(yè)和創(chuàng)新類企業(yè)擁有向上發(fā)展的空間和機會，要讓現有的國企和央企發(fā)揮為市場提供穩(wěn)定資源和優(yōu)質服務的功能，而不能讓這兩種股權結構的企業(yè)都出現產業(yè)資本向金融資本轉化的傾向，更不能讓它變得越來越嚴重。

        從這個意義上講，準備金率的上調，只能在一定程度上放緩金融市場泡沫升級的速度，不能帶來由市場自身造血功能復蘇所形成的健康發(fā)展局面。因此，后續(xù)配套的政策體系和制度改革不跟進，還是只起到“治標不治本”的效果。當然，不能排除為了抑制泡沫贏得改革的時間，政府進一步加大力度進行貨幣收縮的可能性，尤其是在世界各國都出現退市浪潮以后。

        另一方面，如果中國在現階段實施加息，它更多、更強地反映出來的還是心理效應，這種心理效應極有可能會被市場放大。所以，在歐美市場沒有啟動退市政策的時候，中國政府選擇加息的可能性不大，而且，如果我們單方面加息，除了有熱錢涌入風險，還會增加宏觀經濟運營的成本。

        至于美國加息的時間會不會因為中國開始退市而加快的問題，我覺得可能性也不大。除非經濟數據，尤其是就業(yè)數據和新開工房屋價格指數等指標的回升，連續(xù)兩三次都超過市場的預期，歐美國家才會有實質性的動作。從目前美國物價水平、企業(yè)信貸市場利率偏高和就業(yè)市場不樂觀的程度來看，美國加息最快也要等到第二或第三季度。



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