李明旭（安邦咨詢公司研究員）

        上周，美聯(lián)儲決定維持0~0.25%的低利率水平不變，而美聯(lián)儲主席伯南克也獲得連任，這兩件事均與市場預期相符。不過，在貌似風平浪靜的決策背后，美國貨幣政策的轉(zhuǎn)變則已經(jīng)暗流涌動。

        對于美國經(jīng)濟增長的預測，美聯(lián)儲議息會議的聲明已比去年12月更加樂觀——美聯(lián)儲認為，近期的經(jīng)濟活動已在持續(xù)增強。不僅如此，在上周的議息會議決定上，公開市場委員會10票中出現(xiàn)了近期罕見的對美聯(lián)儲維持低利率的一個反對票，反對者的擔心是目前的低利率水平有可能在中期引發(fā)通脹風險。這些跡象的變化，表明美聯(lián)儲加息提前的可能性增大了。

        而在加息之前，美聯(lián)儲先要逐步退出量化寬松的貨幣政策。在去年年底，美聯(lián)儲推出一項針對銀行的定期存款工具提案，其所起到的功能相當于中國央行發(fā)行的央行票據(jù)，能夠回收銀行系統(tǒng)中的過量貨幣，這被認為是量化寬松政策退出的一部分。而從今年2月份開始，多項量化寬松政策開始到期而且并沒有延期，這可視作美聯(lián)儲正式開始退出量化寬松政策的標志了。

        伯南克連任通過的過程中所經(jīng)歷的曲折，很有可能將進一步加快美國貨幣政策正常化的進程。伯南克雖然涉險過關，但其70對30的票數(shù)意味著，反對他連任的票數(shù)超過了歷屆美聯(lián)儲主席。

        反對者最大的理由在于，伯南克動用數(shù)千億美元卻只救助華爾街的大牌金融機構(gòu)，而置美國大眾的福利于不顧。這種指責會使連任后的伯南克，在進行貨幣政策決策時遭遇更大的壓力。瑞信經(jīng)濟學家陶冬就認為，連任過程的曲折，意味著伯南克下一任施政，必須離行政當局遠一點，意味著中期美元利率的正?；俣葧钥煲稽c。

        在貨幣政策決策的背后，是美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了較明顯復蘇的情況——美國去年12月的失業(yè)率雖仍維持在10%，但非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已在11月開始出人意料地增加4000人，為近兩年來首度回升。而美國去年第四季的GDP已經(jīng)比前一季增長5.7%，較第三季的2.2%加速。在我們看來，今后一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲貨幣政策正常化的趨勢有可能會加速，表現(xiàn)為通過各種方式來退出量化寬松的貨幣政策，以各種渠道回收流動性，甚至在年中開始提升基準利率。

        對于中國來說，由于人民幣盯住美元，美國貨幣政策的逐步正?；?，將使得中國的貨幣政策擁有更大的操作空間。與此同時，因美國加息預期逐漸濃厚，美元匯率反彈將會使得部分資金回流美國，從而廣泛影響大宗商品和新興國家資本市場的走勢。這種影響其實已經(jīng)在今年1月份的國際市場運行中初步顯現(xiàn)，表現(xiàn)為大宗商品和新興股市的下跌。



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