皮海洲

        2月4日有報(bào)道稱，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正采取措施限制上市公司從股市融資以償還銀行貸款或補(bǔ)充營運(yùn)資本。據(jù)悉，至少34家集團(tuán)最近幾周取消或縮減了通過增發(fā)或定向增發(fā)來籌集資金的計(jì)劃。從2月5日相關(guān)媒體的報(bào)道來看，上述說法得到了國內(nèi)投行的證實(shí)。

        來自多家投行人士的消息顯示，監(jiān)管部門在今年年初向保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行過“口頭指導(dǎo)”，要求嚴(yán)控包括地產(chǎn)在內(nèi)的“八大行業(yè)”再融資方案審批，希望保薦機(jī)構(gòu)對(duì)其保薦的再融資項(xiàng)目進(jìn)行修改和優(yōu)化，修改的內(nèi)容主要涉及募集資金用途。一位投行部負(fù)責(zé)人表示，若再融資用途中包括了  “補(bǔ)充流動(dòng)資金”或“償還銀行貸款”，該方案就很難通過證監(jiān)會(huì)審核。正是基于這一精神，去年12月份以來，已有多家公司對(duì)再融資方案進(jìn)行了修改，將募資項(xiàng)目中的“補(bǔ)充流動(dòng)資金”或“歸還銀行貸款”一項(xiàng)刪除。

        對(duì)上市公司再融資的募資用途從嚴(yán)控制，以削減上市公司再融資金額，監(jiān)管部門的這一舉措值得肯定。從宏觀來講，此舉有利于配合政府部門收緊貨幣政策；從股市的微觀層面上來看，此舉有利于抑制上市公司的圈錢行為，減輕上市公司再融資對(duì)股市的沖擊，減輕市場擴(kuò)容壓力。因?yàn)閺娜ツ晟鲜泄镜脑偃谫Y情況看，再融資金額接近3000億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO約2000億元的首發(fā)融資規(guī)模，再融資成了股市最大的抽資工具。因此，管理層加強(qiáng)對(duì)再融資募資用途的監(jiān)管深得人心。

        不過，股市的再融資問題顯然不只是存在于募資用途上。監(jiān)管募資用途固然必不可少，但上市公司再融資之所以給市場留下了“猛如虎”的圈錢形象，關(guān)鍵還在于上市公司再融資價(jià)格的高企，以及再融資金額的龐大。而這兩點(diǎn)都涉及再融資制度的不完善問題。

        在再融資價(jià)格的確定上，目前的制度其實(shí)是在規(guī)定上市公司必須圈錢。除了配股沒有對(duì)發(fā)行價(jià)格作出強(qiáng)制性規(guī)定外，公開增發(fā)與定向增發(fā)都對(duì)發(fā)行價(jià)格作出了強(qiáng)制規(guī)定，如公開增發(fā)規(guī)定發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)；定向增發(fā)規(guī)定發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。面對(duì)這樣的規(guī)定，當(dāng)股指處于高位時(shí)，上市公司即便想降低發(fā)行價(jià)格也都不可能。如果說對(duì)定向增發(fā)的強(qiáng)制性規(guī)定有保護(hù)公眾投資者利益之功效的話，那么，對(duì)公開增發(fā)的強(qiáng)制性規(guī)定就只能是為上市公司的圈錢服務(wù)了。

        更加重要的是，目前的再融資制度并沒有對(duì)上市公司的再融資金額作出限制。上市公司只要踏進(jìn)了再融資的門檻，再融資金額不受限制，想融資多少都行，只要市場能夠承受。也正是在這種制度下，上市公司再融資金額往往是獅子大開口，動(dòng)輒幾十億、上百億甚至數(shù)百億。

        正是基于上述兩大問題的存在，這就使得上市公司的再融資很大程度上淪為一種圈錢行為，也使得管理層對(duì)上市公司再融資募資用途的嚴(yán)控演變成為一種撓癢癢。所以，要加強(qiáng)對(duì)上市公司再融資的監(jiān)管，監(jiān)管部門在加強(qiáng)募資用途管理的同時(shí)，還應(yīng)有效解決再融資的高價(jià)發(fā)行以及再融資金額不受限制的問題。修改完善再融資制度的工作有必要走上前臺(tái)。



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