韓志國(guó)

        今年以來(lái)的中國(guó)股市，呈現(xiàn)出極為疲弱的下降走勢(shì)。盡管各大券商與機(jī)構(gòu)投資者對(duì)今年的中國(guó)股市特別是一季度股市都極為看好，但市場(chǎng)運(yùn)行卻呈現(xiàn)出典型的熊市特征。這些熊市特征不僅僅是初露端倪，而且有明顯的擴(kuò)散趨勢(shì)，對(duì)今年全年的股市運(yùn)行都將產(chǎn)生重大影響。

        破發(fā)，這是市場(chǎng)運(yùn)行中所顯現(xiàn)出的第一個(gè)熊市特征。股票破發(fā)歷來(lái)是中國(guó)股市運(yùn)行中的熊市現(xiàn)象，在中國(guó)股市的牛市運(yùn)行中，還從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)破發(fā)特別是上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象。目前，不但中國(guó)北車與中國(guó)西電這兩只大盤股都先后破發(fā)，而且創(chuàng)業(yè)板的股票也出現(xiàn)了破發(fā)，中國(guó)西電在上市首日即跌破了發(fā)行價(jià)，一大批創(chuàng)業(yè)板的股票也都逼近了發(fā)行價(jià)。股票接二連三地破發(fā)，固然與股票的發(fā)行價(jià)格過(guò)高有直接關(guān)系，但與整個(gè)市場(chǎng)的疲弱走勢(shì)的關(guān)聯(lián)度可能更大也更為直接。

        見(jiàn)光死，這是市場(chǎng)運(yùn)行中所顯現(xiàn)出的第二個(gè)熊市特征。牛市中的利好會(huì)成為股市上漲中的助推器，熊市中的利好會(huì)成為市場(chǎng)和投資者的出貨點(diǎn)。融資融券與股指期貨的出臺(tái)，對(duì)于券商股與藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)是無(wú)可爭(zhēng)議的利好，但在這兩個(gè)政策出臺(tái)后，市場(chǎng)的上漲行情連一天都沒(méi)有堅(jiān)持住，股價(jià)指數(shù)很快返回了原點(diǎn)并繼續(xù)延續(xù)其下降過(guò)程。廣發(fā)證券上市是遼寧成大、吉林敖東與中山公用的投資者翹首以盼的，但在延邊公路股東大會(huì)通過(guò)借殼上市的方案后，這3只股票卻在第二天出現(xiàn)了最多8%以上的跌幅。這種見(jiàn)光死現(xiàn)象在當(dāng)今的市場(chǎng)中比比皆是，這是熊市已經(jīng)悄然來(lái)臨的不祥之兆。

        久盤必跌，這是市場(chǎng)運(yùn)行中所顯現(xiàn)出的第三個(gè)熊市特征。牛市運(yùn)行的特征是久盤必漲，熊市運(yùn)行的特征是久盤必跌。去年8月份的股市調(diào)整以來(lái)，股價(jià)指數(shù)在3000~3300點(diǎn)盤了5個(gè)多月，積累了幾萬(wàn)億的交易量，最后大盤終于跌破了3000點(diǎn)，選擇了向下突破。股市運(yùn)行有效擊穿了3000點(diǎn)，其市場(chǎng)意義非同小可，它不僅意味著多方苦心經(jīng)營(yíng)近5個(gè)月的“馬其諾防線”徹底崩塌，而且還意味著市場(chǎng)重心的再次下移，意味著市場(chǎng)調(diào)整性質(zhì)與過(guò)程的重大變化。這一點(diǎn)，是市場(chǎng)與投資者在分析市場(chǎng)行情時(shí)必須注意的現(xiàn)象。

        上漲無(wú)量與下跌有量，這是市場(chǎng)運(yùn)行中所顯現(xiàn)的第四個(gè)熊市特征。量為價(jià)先，市場(chǎng)中的交易量從來(lái)都是市場(chǎng)運(yùn)行及其走勢(shì)的重要先行指標(biāo)，特別是市場(chǎng)在經(jīng)歷了3000~3300點(diǎn)的近5個(gè)月盤整之后，市場(chǎng)要尋求突破，就必須有量的跟進(jìn)與引領(lǐng)，沒(méi)有市場(chǎng)交易量的有效放大，3000~3300點(diǎn)這一重要阻力區(qū)就很難突破。但在最近一個(gè)時(shí)期的運(yùn)行中，市場(chǎng)在總體上呈現(xiàn)出下跌有量、上漲無(wú)量的特點(diǎn)，使得3300點(diǎn)成為市場(chǎng)久攻不下的重要阻力區(qū)。從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，無(wú)量上漲只是在為進(jìn)一步下跌積累動(dòng)能，因此，市場(chǎng)的每一次縮量反彈不僅都不能取得應(yīng)有成效，反而為進(jìn)一步下跌積累了動(dòng)能并拓展了空間。一旦市場(chǎng)選擇向下突破，就會(huì)帶出大量的斬倉(cāng)盤，出現(xiàn)多殺多的慘烈景象。

        利好麻木與利空敏感，這是市場(chǎng)運(yùn)行中所顯現(xiàn)的第五個(gè)熊市特征。從去年8月份開(kāi)始，市場(chǎng)就對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化異常敏感，進(jìn)入2010年以后，這種敏感就日甚一日。利空出現(xiàn)，市場(chǎng)暴跌；沒(méi)有利空，市場(chǎng)就找利空。最近一段時(shí)間，加息已成為懸在中國(guó)股市頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，不時(shí)有加息的謠言與預(yù)期傳出并引起市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。在我看來(lái)，2010年的中國(guó)股市，確實(shí)要面臨宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重大調(diào)整，正是這種調(diào)整方向與時(shí)機(jī)的不確定性，給股市運(yùn)行帶來(lái)重大隱患，造成了市場(chǎng)變數(shù)驟增而定數(shù)銳減，但加息并不是現(xiàn)在就會(huì)發(fā)生的事情。我對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)的判斷是：第三季度將發(fā)生重大調(diào)整，寬松的貨幣政策將逐步退出；CPI達(dá)到3.5%左右就會(huì)加息；股市如果漲到3500點(diǎn)就會(huì)調(diào)整印花稅，如果股市突破4000點(diǎn)，國(guó)有大非就會(huì)減持。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況與股市狀況下，加息還不至于過(guò)分提前，否則，就很可能由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的操作不當(dāng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的二次探底。

        總體上來(lái)看，今年的中國(guó)股市是“兇多吉少”，下跌的空間要遠(yuǎn)大于上漲的空間。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)政策不足以支持股市的向上突破，股市的重心下移并尋找底部的過(guò)程在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還會(huì)延續(xù)。



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