每經記者  趙怡原  實習記者  葛翠翠發(fā)自上海  北京

        四月底，三大險企的季報亮麗出爐，大幅的業(yè)績增長使得三險企的盈利總和幾乎壟斷了全行業(yè)利潤，但面對這一佳績，資本市場并不買賬。

保險三巨頭一季度業(yè)績大增

        根據中國保監(jiān)會披露的數據顯示，一季度國內保險市場利潤總額為180.3億元。其中，中國平安（601318）一季度歸屬于母公司股東凈利潤45.51億元，較去年同期大幅增長93.99％；中國人壽（601628）一季度歸屬于公司股東凈利潤為102.14億元，同比增長66.6%。平均增幅117.6%。而中國太保（601601）歸屬于母公司股東的凈利為28.13億元，同比增長192.1%。

        東方證券保險行業(yè)分析師王小罡對《每日經濟新聞》記者表示，“新會計準則的實施就像一針‘增肥劑’，釋放了保險公司多計提的責任準備金，從而增厚了利潤，但這更多是財務影響?！蓖跣☆钢赋?，對中國人壽而言，由于新會計準則實行了市場化的評估利率，釋放了保險公司多計提的責任準備金從而增加了利潤。

未計市值損失  利潤暗藏水分

        在投資方面，無論規(guī)模還是速度，三大險企一季度均取得較大增長。

        一季度末，中國人壽投資資產為12097.42億元，投資收益183.39億元，增幅56.6%?？偼顿Y收益率為1.47%，簡單年化總投資收益率為5.95%，為三大險企中最高。中國人壽方面表示，投資收益的增加主要是因為權益類投資收益及基金投資分紅增加。中國太保方面，一季度投資資產規(guī)模達3843.53億元，投資收益同比增長64.5%至53.22億元，季度總投資收益率為1.4%，居第二位，簡單年化總資產收益率為5.8%。中國平安一季度總投資收益62億元，增長43.4%，由于中國平安一季報沒有公布投資資產，以年初投資資產作為分母計算的話，其季度總投資收益率為1%。

        但這些數字包含水分，若將市值損失計算在內，各公司的投資收益將出現變動，甚至出現同比下滑。以中國人壽為例，扣除市值損失后，其實際投資收益將滑至142億元，同比下降22.1%。中國太保該季度末也出現了12.97億元的浮虧。據王小罡測算，考慮浮盈變動，2010年一季度，中國人壽、中國太保和中國平安的投資收益率分別為0.93%、0.77%和0.97%。

報表無法反映險企真實價值

        盡管保險三巨頭有著亮眼的一季報，但保險業(yè)績的超高增長并未催高股價，京華山一國際(香港)有限公司保險研究員夏平在接受記者采訪時表示，“保險三巨頭2009年的業(yè)績總體是符合市場預期的，而2010年一季度的凈利潤的高速增長主要原因是由于2009年股市上升使得2010年一季度的基金分紅大增，一季度的投資收益也因此提高，從而推動了一季度的業(yè)績，而今年股市的表現較弱，保險公司投資收益率的預期也不會像2009年那么樂觀?！?br/>
        夏平認為，“從估值來看，保險公司目前的估值比較合理，但是保險公司也面臨貨幣政策緊縮、宏觀經濟增長放緩、和股市波動的風險。

        夏平表示，市場對保險股的投資價值的認可與業(yè)績并不正相關。其他行業(yè)選擇會計報表來研究決策投資通常是可行的，但是保險行業(yè)是不行的，保險公司的業(yè)績并不能反映出其真實的投資價值，雖然新準則更能反映公司的實際盈利能力，但是公司的真實價值與業(yè)績報表呈現的數據還是有一定差距的。

同步播報

保險巨頭盤踞市場中小險企生存堪憂

每經實習記者  明夏  發(fā)自北京

        保險行業(yè)“老大吃肉老二喝湯老三干瞪眼”的情形由來已久，寡頭格局使中小保險公司和外資保險公司難以獲得公平競爭的機會，一季度三大上市保險公司令人艷羨的利潤或從側面折射出中小險企和外資保險公司的生存窘境。

百余家公司分食3億利潤

        隨著季報出爐，三家保險公司業(yè)績揭開面紗，其凈利潤合計177.24億元，以保監(jiān)會公布的2010年一季度保險市場180.3億元的利潤總額為分母，三保險公司利潤占比達98.30%。這意味著，一百來家中小保險公司只能分享剩下不到2%僅3億出頭的利潤。

        有專家告訴  《每日經濟新聞》記者，一季度總體而言保險公司的經營較好，新華、泰康等業(yè)績都較優(yōu)，不能排除剩余部分保險公司有盈利，但被其他保險公司虧損侵蝕掉的可能性。比如A公司盈利10億元，B公司虧損10億元，那么合計盈利為0。

中小企業(yè)生存空間堪憂

        中央財經大學教授郝演蘇表示，中國保險行業(yè)過度集中的問題由來已久，中國的中小保險公司面臨人才不足、管理滯后的問題。有相關機構調研發(fā)現，中小保險公司的銷售費用占總費用比例高出市場平均水平2至5個百分點。2009年底，28家外資保險公司的保費收入只占中國總保費的5%，這對他們是嚴峻生存考驗。

        對外經貿大學于海純教授表明了同樣的態(tài)度，在中國目前的保險發(fā)展現狀下，市場過度集中并不是一件好事，將嚴重擠壓中小險企和外資企業(yè)的生存空間。



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