何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專員）

        央行13日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額69.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.0%，超出市場(chǎng)預(yù)期，也超出年初計(jì)劃控制目標(biāo)17.5%。同時(shí)，商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款增加5955億元，同比多增788億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但卻明顯偏多。

        在該數(shù)據(jù)公布前，央行上調(diào)了6家銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間兩個(gè)月。這次上調(diào)顯然與央行希望控制未來(lái)3個(gè)月貸款規(guī)模相關(guān)，也有分析指出，這是貨幣緊縮的信號(hào)，未來(lái)的舉措包括加息。但我以為，前9個(gè)月M2平均增長(zhǎng)了18.7%，想在第四季度完成全年目標(biāo)，將全年平均數(shù)壓縮到17.5%以內(nèi)，后3個(gè)月的M2需要回到16%以內(nèi)，這勢(shì)必需要出臺(tái)更急切的緊縮措施。目前看，很難，且沒(méi)有必要。

        為什么很難？目前存款準(zhǔn)備金比例已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，數(shù)量型控制手段的使用余地很小?？啃姓羁刂朴袥](méi)有必要？效果如何？以前央行控制貸款規(guī)模，尤其是臨時(shí)性控制，主要靠打電話提醒個(gè)別超規(guī)模較大的銀行，這個(gè)辦法可行，但效果有限。如果是嚴(yán)控，就需要發(fā)文件控制貸款投放，這等于宣布貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮。目前看，倉(cāng)促地轉(zhuǎn)為緊縮，既沒(méi)有基本面的充足理由支持，且很可能會(huì)傷及無(wú)辜。如果說(shuō)有些工業(yè)門類的貸款、基礎(chǔ)建設(shè)貸款可以在年末突擊壓縮，但收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品貸款卻難以壓縮，相反需要較大幅度增加。由于目前農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金已經(jīng)多元化，預(yù)計(jì)除了農(nóng)發(fā)行需要2000億元秋糧儲(chǔ)備貸款之外，農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)也需要至少2000億元，還要考慮夏糧收購(gòu)的尾款——由于剛剛宣布提高夏糧收購(gòu)價(jià)格，每公斤補(bǔ)助0.4元，勢(shì)必使一些前期惜售的農(nóng)戶轉(zhuǎn)為賣給國(guó)家。預(yù)計(jì)四季度全部農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金需要投放4000億元，僅此一項(xiàng)，就需要一個(gè)月的貸款額度。而由于農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)事關(guān)糧食安全，無(wú)論農(nóng)民賣多少，都要收上來(lái)。因此看，農(nóng)產(chǎn)品貸款只能保證供應(yīng)，而不能壓縮。

        最后的手段，就是宣布加息，而且是大幅度地連續(xù)加息。目前我還是反對(duì)。近期很多大牌經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如厲以寧、王建，都在講要提高對(duì)通脹的容忍度，不能急于加息。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不是信口開河，他們是算過(guò)賬的：如果想將M2控制在17.5%之內(nèi)，將CPI控制在3%以內(nèi)，甚至強(qiáng)調(diào)恢復(fù)正利率，必須在10月份就開始大幅度加息。而加息能不能控制住通脹預(yù)期？能不能實(shí)現(xiàn)后幾個(gè)月每個(gè)月只放4000億元貸款？也許能——行政手段一使就靈，但貸款規(guī)模控制了，CPI也可能回落一點(diǎn)點(diǎn)，而未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)就難以回升了——工廠關(guān)門、工地撤攤、工人遣散，想恢復(fù)，很難。

        怎么辦？既然可以適度提高對(duì)通脹的容忍度，那也可以相應(yīng)地容忍稍多的流動(dòng)性。必須承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)，目前我國(guó)CPI上漲主要是被農(nóng)產(chǎn)品和資源品價(jià)格上漲所驅(qū)使，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲出臺(tái)貨幣緊縮政策，全世界沒(méi)有先例；資源品價(jià)格上漲雖然有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的影子，但這種上漲本身就可以抑制過(guò)熱，例如我國(guó)已經(jīng)決定較大幅度地提高煤電氣的市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格高一點(diǎn)，消費(fèi)者就會(huì)省一點(diǎn)，有些高耗能企業(yè)就會(huì)虧本轉(zhuǎn)行；同時(shí)還要考慮到未來(lái)會(huì)大面積提高工資，很多服務(wù)品價(jià)格也會(huì)提高。之前有報(bào)道說(shuō)，“十二五”規(guī)劃提出要從突出“國(guó)富”轉(zhuǎn)為突出“民富”，這點(diǎn)流動(dòng)性提升（工資增加，貨幣投放肯定增加），是必須容忍的。

        當(dāng)然，流動(dòng)性增加了，很可能出現(xiàn)局部過(guò)剩甚至泛濫。但也必須承認(rèn)，流動(dòng)性過(guò)剩并泛濫著，將是一個(gè)長(zhǎng)周期、國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)在于管理，防止出現(xiàn)奔騰式的通脹。還好，我們還有很多綜合手段可以使用，當(dāng)然不是加息。比如出臺(tái)足夠嚴(yán)厲的措施限制公款消費(fèi)、嚴(yán)厲限制公車使用；同時(shí)我們應(yīng)該平心靜氣地考慮人民幣穩(wěn)步升值問(wèn)題，人民幣適度升值，既可以獲得穩(wěn)定國(guó)際和平環(huán)境，又可增加人民幣的國(guó)際購(gòu)買力，多買些資源品。這些因素都有利于物價(jià)穩(wěn)定。

        管理流動(dòng)性，不能完全靠緊縮，疏導(dǎo)流動(dòng)性（手段）要放到緊縮（手段）前頭，目前能夠起到疏導(dǎo)流動(dòng)性作用的莫過(guò)于股市，股市適度地上漲，也有利于吸納過(guò)剩的流動(dòng)性。當(dāng)然，利率武器是必須準(zhǔn)備好的。有備才無(wú)患，這才是高手。



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