皮海洲

        11月4日，深交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員買賣本公司股票行為的通知》（以下簡稱  《通知》），對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高人員買賣本公司股票行為作出進(jìn)一步的規(guī)范。根據(jù)該《通知》規(guī)定，新股上市后6個(gè)月內(nèi)申報(bào)離職的高管，從申報(bào)離職之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份；從第7個(gè)月到第12個(gè)月之間離職的，則12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份。這一規(guī)定被認(rèn)為是延長了高管持股的鎖定期。

        事實(shí)并非如此。仔細(xì)對(duì)比高管辭職套現(xiàn)的新老規(guī)定不難發(fā)現(xiàn)，新規(guī)定的作用其實(shí)非常有限。只要高管選擇辭職時(shí)機(jī)得當(dāng)，高管持股的鎖定期不僅不會(huì)延長，甚至還會(huì)縮短。

        根據(jù)高管辭職套現(xiàn)的原有規(guī)定，上市公司高管離任滿半年之后，其所持股份解禁50%；在離任后的18個(gè)月期滿，其所持股份全部解鎖。這就是說，如果公司高管在股票上市后的第一天選擇辭職的話，那么在新股上市滿18個(gè)月后，就可以全部套現(xiàn)了。

        而根據(jù)新的規(guī)定，如果上市公司高管在股票上市后的第一天選擇辭職，那么該高管在18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份。但18個(gè)月期滿，該高管就可以將自己的股票全部套現(xiàn)?？梢?，根據(jù)新的規(guī)定，高管辭職套現(xiàn)同樣也只需要18個(gè)月的時(shí)間。二者相比，原來規(guī)定的唯一優(yōu)勢(shì)在于，新股上市滿一年之后至第18個(gè)月這段時(shí)間里，高管可以減持不超過50%的股份。不過，與原來規(guī)定相比，新的規(guī)定卻具有縮短高管套現(xiàn)時(shí)間的優(yōu)勢(shì)。

        這種優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在高管在股票上市進(jìn)入第7個(gè)月之后的辭職上。根據(jù)新的規(guī)定，從第7個(gè)月到第12個(gè)月之間離職的，股票的鎖定期為12個(gè)月，即高管辭職12個(gè)月滿后就可以套現(xiàn)全部股票。而根據(jù)原來的規(guī)定，必須需要18個(gè)月才能套現(xiàn)全部股票?？梢娙刻赚F(xiàn)股票的時(shí)間，新規(guī)定比原來的規(guī)定縮短了6個(gè)月。

        尤其重要的是，根據(jù)新的高管辭職套現(xiàn)規(guī)定，股票上市后的第7個(gè)月的第一天將是高管辭職的最佳時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板高管辭職因此出現(xiàn)“第7個(gè)月效應(yīng)”將并不奇怪。

        首先，選擇在股票上市后的第7個(gè)月的第一天辭職，與按原來的規(guī)定在新股上市第一天及新的規(guī)定在新股上市第一天辭職，高管所持股票全部解禁的時(shí)間是一致的，都是在股票上市滿18個(gè)月后的第一天。雖然高管在第7個(gè)月的第一天辭職，較股票上市后的第一天辭職晚了半年的時(shí)間，但此時(shí)辭職，股票的鎖定期由18個(gè)月減少到了12個(gè)月，所以股票最終套現(xiàn)的時(shí)間并不改變。而高管可以多拿半年的高薪，這顯然更符合高管的利益。

        其次，即便是按新的規(guī)定，選擇在前6個(gè)月的其他時(shí)間辭職，其解禁的時(shí)間甚至還晚于第7個(gè)月第一天辭職。比如選擇在上市后第2個(gè)月的第一天辭職，表面上看，比第7個(gè)月的第一天早辭職了5個(gè)月的時(shí)間，但由于股票鎖定期比第7個(gè)月辭職的長了6個(gè)月，這就使得其解禁時(shí)間甚至比第7個(gè)月第一天辭職的還晚了一個(gè)月。二者相比，第7個(gè)月的第一天辭職顯然更劃算。而從第7個(gè)月到第12個(gè)月之間離職的情況來看，由于股票的鎖定期都是12個(gè)月，于是誰先辭職誰先套現(xiàn)，而第7個(gè)月的第一天，無疑是最早的一天。

        也正因如此，出于套現(xiàn)的目的，不排除高管辭職將出現(xiàn)“第7個(gè)月效應(yīng)”。



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