何志成（中國農業(yè)銀行總行高級專員）

        本周國際市場最具看點的是歐元的表演：上半周歐元兌美元暴跌，一舉跌破13000大關，接近12900。正在絕大多數分析師判斷歐元將暴跌至12000時，歐元卻大幅度反彈。尤其是周四歐洲央行議息會議前后，歐元更是上演了“過山車”行情：歐元白天在“瘋狂”反彈后，又因歐洲央行行長特里謝的講話而大幅度下跌，但是，僅僅下跌了半個小時左右，更大幅度的反彈又開始了，而且一舉突破了白天高點，達到13250左右。如此大幅度震蕩，為哪般？

傳聞讓歐元坐“過山車”

        實際上，市場在歐洲央行會議之前，已經充分預期該行很可能決定大舉購買各成員國債券，也就是效仿美聯儲的“量化寬松”，同時將保留3個月的無限流動性操作，以幫助資金緊缺的銀行，因此歐元獲得支持。但特里謝的講話對貨幣政策卻只字未提，于是歐元開始滑落。隨后，市場傳言特里謝其實是在遮掩其真實的貨幣政策意圖，大規(guī)模的買入已經發(fā)生，只是由于擔心市場波動，才只字不提，更有傳言說，美國和中國都同意通過國際貨幣基金組織購買歐元區(qū)成員國債券，以幫助歐洲各國的財政改善和全球貨幣市場、股票市場的穩(wěn)定。這個消息才是歐元不跌反漲的主因。

        更加刺激非美貨幣反彈的因素，還包括歐美股市的大幅度上漲，當地時間2日，道指上漲106點，歐洲股市普遍上漲超過1.5%，這個上漲刺激了商品貨幣和非美貨幣，相反也打壓了美元指數。美元跌，股市漲的規(guī)律沒有改變。

“穩(wěn)健”不意味著“從緊”

        歐美股市上漲，美元指數則出現沖高回落走勢，這些積極因素應該刺激滬深股市上漲。但是，近幾天A股的表現卻明顯地落后于國際市場，香港股市甚至不漲反跌。這是為什么呢？主要原因還是A股正面臨特殊的大背景不明確的環(huán)境中，市場擔心中國寬松貨幣政策的“退出”幅度過大；同時，日美軍演也是一個不確定性因素——日本股市也是沖高回落。

        3日召開的中央政治局會議指出：要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。該消息公布后，香港股市瞬間下跌100點，顯示海外市場有人對中國宏觀經濟政策修正保持謹慎態(tài)度。而在我看來，港股的反應有些過度了。在中央經濟工作會議召開前夕，中央政治局會議已經明確了未來的貨幣政策從適度寬松轉為“穩(wěn)健”，同時也強調要為“十二五”開好局，不會緊縮。

        根據之前的報道，明年的宏觀經濟基調應該是“穩(wěn)增長，開新局”。由“保增長”轉為“穩(wěn)增長”，一字之差，含義有變?！氨Ｔ鲩L”中含有靠政策“拉動”的意味，明年不能再靠政策拉了，“穩(wěn)增長”則更強調經濟增長的穩(wěn)定和實惠。而“開新局”則顯示中央不希望經濟突然降溫，在“十二五”的開局之年，要爭取開門紅。顯然，“穩(wěn)健”的意思不是“從緊”，而是個“平衡”的提法，既要抑制物價上漲，又不能讓實體經濟嗷嗷待哺，讓股市陷入流動性陷阱。未來的貨幣政策應該是靈活的，要根據實際情況采取更有針對性的措施。因此預計，本周末不會加息，要等待11月的CPI數據以及其他重要經濟數據出臺后再看一看。

主基調對A股上行有利

        我預計，在中央經濟工作會議召開之前，2011年宏觀經濟決策的  “主基調”會由中央媒體發(fā)布，以給市場信心，而市場最關心的升息與否，升息幅度等問題，也會在會前“亮相”。至于房地產政策，更要考慮到“穩(wěn)增長”的要求，不能太嚴厲，預計中央經濟工作會議將拍板房產稅  “試點方案”，抑制近期房價的反彈，但僅僅是試點，且這個方案很可能比市場預期的稍微溫和。綜合分析，中央經濟工作會議的主基調對中國股市穩(wěn)健上行應該是有利的，無論是流動性總量還是流動性疏導都要充分考慮股市穩(wěn)定，而不是市場所擔心的“打壓”。

        從國際環(huán)境看，全球經濟復蘇具有復雜性，歐債危機可能擴散，美國就業(yè)市場仍然疲軟。但美元指數的回落有助于全球股市持穩(wěn)，也有利于中國股市筑底反彈。本周美國非農就業(yè)數據很差，預期14萬人，實際只有3萬多人，失業(yè)率還升至9.8%，這說明美國經濟復蘇道路崎嶇。但是，本周美國大多數數據都好，預計美元指數破位后，將在79.25附近獲得支撐，道指也會在11200附近獲得支撐。

        至于A股，目前滬指關鍵點在2860點附近，該位置附近現在有幾條壓力線在糾纏，突破該位將是下周的主要目標。突破后，股指將向2920點反彈，到此，將有很強阻力，需要大盤股尤其是金融股有所表現。預計大盤運行到該點附近，市場又將面臨加息預期糾纏，能否突破，取決于市場對加息的反應。我預計，除非有新的基本面刺激消息出現，該點位突破很難。建議下周反彈后先期平倉，等待筑底行情真正完成。



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