花旗集團(tuán)中國(guó)區(qū)投資研究與分析部主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高日前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪，展望了2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)。沈明高認(rèn)為，2011年中國(guó)CPI將在4%以上、新增信貸7萬億～8萬億；美元將經(jīng)歷結(jié)構(gòu)型貶值；基于上述判斷，沈明高認(rèn)為，2011年中國(guó)股市或呈震蕩上行走勢(shì)。

　　CPI或在二季度見頂

　　NBD：花旗對(duì)2011年全年中國(guó)通脹形勢(shì)的判斷如何，預(yù)計(jì)CPI何時(shí)見頂？

　　沈明高：2011年通貨膨脹水平將高于2010年，預(yù)測(cè)全年CPI將達(dá)4.6%，并于今年二季度見頂至6%。

　　2011年高通脹（月度CPI在6%至8%以上）仍是一大風(fēng)險(xiǎn)，但需滿足若干條件才能成為現(xiàn)實(shí)。短期來看，食品和大宗商品價(jià)格上漲是推動(dòng)CPI上升的主要渠道。

　　在食品價(jià)格中，由于季節(jié)性特點(diǎn)，蔬菜價(jià)格上升從來就不是高通脹的主因；母豬存欄數(shù)相對(duì)穩(wěn)定的條件下，上一個(gè)價(jià)格上漲周期的主力豬肉價(jià)格主導(dǎo)通脹的可能性較??；高額糧食儲(chǔ)備也為穩(wěn)定糧價(jià)提供了保證。

　　受美元貶值影響，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格今年仍有上漲空間；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期亦將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上行。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促使美元走強(qiáng)，上述兩個(gè)因素有相互抵消的作用，人民幣較快升值也有利于部分抵消輸入型通脹的壓力。

　　不過中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)需要對(duì)中國(guó)進(jìn)入相對(duì)較高的通脹應(yīng)有所準(zhǔn)備，工資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整都是引起通脹的長(zhǎng)期因素，預(yù)計(jì)未來幾年國(guó)內(nèi)CPI將維持在4%上方。

　　信貸大幅收緊可能性很小

　　NBD：在通脹預(yù)期下，花旗預(yù)測(cè)2011年新增信貸量大概是多少？花旗對(duì)今年加息等緊縮措施作何判斷？

　　沈明高：全年新增信貸5萬~6萬億是較好的緊縮狀態(tài)，但實(shí)際上，考慮到GDP保八和銀行不良貸款增加，信貸大幅收緊的可能性很小。

　　此外，大規(guī)模保障性住房建設(shè)需要信貸保證，預(yù)計(jì)2011年1000萬套保障性住房需要1.5萬億資金，如果外來資金占70%就需要1萬億。

　　因此，2011年新增貸款至少7萬億，應(yīng)該在7萬億~8萬億之間。

　　基于CPI將長(zhǎng)期維持在4%左右的判斷，2011年存款利率仍需上升125個(gè)基點(diǎn)以基本消除實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)狀。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為2011年將加息2～4次，其中上半年加兩次息已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，花旗判斷下半年將再加息兩次，全年加100個(gè)基點(diǎn)。

　　總而言之，長(zhǎng)期的負(fù)利率將進(jìn)一步鼓勵(lì)投資及資產(chǎn)套利，如果不提高利率，控制通脹及資產(chǎn)泡沫的措施必事倍功半。因此加息是貨幣政策正常化的舉措，并非緊縮措施。