何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

        近期關(guān)于美元表現(xiàn)的議論很多，上周各大媒體炒作最兇的就是美國(guó)政府即將公布“兩房”私有化計(jì)劃，若該計(jì)劃加快實(shí)施，中國(guó)持有的巨額“兩房”債券將血本無歸。上周末，美國(guó)政府公布了這個(gè)計(jì)劃，主要內(nèi)容是“逐步退出”，同時(shí)確保各國(guó)債權(quán)人不受損失。事實(shí)又一次證明，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家又犯了“杞人憂天”的毛病。

        “兩房”事件再次被炒作，還證明了全球經(jīng)濟(jì)學(xué)界一個(gè)  “先入為主”的概念：就是美元的地位一定會(huì)衰落，包括美元將失去全球主要儲(chǔ)備貨幣地位等。而事實(shí)卻是，雖然全球很多投資者按照一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的建議，稍微有一點(diǎn)機(jī)會(huì)就要做空美元，但美元中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的基本面很難撼動(dòng)。至于改變美元獨(dú)大的局面，尋找一個(gè)新的貨幣充當(dāng)世界貨幣，將美元趕下全球貨幣體系霸主地位的“寶座”，這可能是很遙遠(yuǎn)的事情。

        當(dāng)然，美元不是最好的“錨”，對(duì)中國(guó)這樣的“超級(jí)”新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來說，需要選擇退出。但人民幣退出的最終目標(biāo)并不是尋找一個(gè)新的“錨”，而是自己成為世界貨幣體系中的一員——人民幣成為全球貨幣體系的一個(gè)“錨”。這個(gè)退出的過程是復(fù)雜并漫長(zhǎng)的，不像很多人想的那么簡(jiǎn)單。

        在人民幣盯住美元的將近20年中，尤其是亞洲金融危機(jī)以來的十幾年中，人民幣不是離美元越來越遠(yuǎn)，而是越來越近，實(shí)際已經(jīng)成為美元體系的一員，這也是個(gè)無奈的選擇。比如這次為什么中國(guó)媒體都在炒作美國(guó)政府要將  “兩房”私有化？美國(guó)的兩個(gè)企業(yè)改革與中國(guó)何干？原來，中國(guó)是買入“兩房”債券最多的國(guó)家。日本是美國(guó)的小弟弟，日本政府買入的“兩房”債券只有一百億美元左右。再如，2008年以前，美元持續(xù)下跌7年半，全球一度爆炒美元將崩盤，如果不是中國(guó)央行持續(xù)大量的買入，美元早就完蛋了。反過來說，如果中國(guó)在過去十幾年中沒有大量地買入美元，中國(guó)的人民幣還可能維持現(xiàn)在的購(gòu)買力嗎？每年15%以上的M2增長(zhǎng)，早就使得物價(jià)飛漲，爆發(fā)惡性通貨膨脹了。應(yīng)該這樣看，中國(guó)央行通過將企業(yè)售出的人民幣兌換成美元，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式維持了美元的強(qiáng)勢(shì)地位，同時(shí)也抑制了中國(guó)的通貨膨脹。這是個(gè)互利的“模型”，要轉(zhuǎn)變這個(gè)模式，讓中國(guó)巨大的貿(mào)易盈余買什么呢？難道讓中國(guó)央行去大量買入必然衰落的歐元或日元嗎？

        從長(zhǎng)線分析，中國(guó)的人民幣要想脫離美元體系必須采取穩(wěn)步走、慢慢走的方式。首先必須采取措施逐漸減少巨大的貿(mào)易順差，尤其是對(duì)美國(guó)的順差。2010年中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差高達(dá)2000多億美元，這種局面的存在當(dāng)然是人民幣繼續(xù)“傍住美元”更好；另外，中國(guó)的企業(yè)必須加快走出去，在國(guó)際投資市場(chǎng)的貨幣流中擁有“話語(yǔ)權(quán)”和強(qiáng)勢(shì)地位。只有中國(guó)企業(yè)地位提高，人民幣的地位才能提高，人民幣才能逐漸成為世界貨幣體系中的儲(chǔ)備貨幣、結(jié)算貨幣，逐步走向世界。

        短線看，人民幣還不能表現(xiàn)得太強(qiáng)勢(shì)?，F(xiàn)階段還不能太刺激美元（這個(gè)霸主），要繼續(xù)實(shí)行韜晦之計(jì)，不要為人民幣的崛起設(shè)置不必要的障礙。人民幣的強(qiáng)勢(shì)是有目共睹的，但強(qiáng)勢(shì)的人民幣并非是想取代美元。歐元的設(shè)計(jì)者們就是過早地暴露了自己的戰(zhàn)略意圖，結(jié)果遭到了美國(guó)的阻擊，20年前的日元也是如此。人民幣過去的崛起過程靠的是傍住了美元，今后崛起的過程還得依靠美元，這應(yīng)該成為人民幣戰(zhàn)略的大前提。

        繼續(xù)傍住美元有沒有大風(fēng)險(xiǎn)？這是目前人民幣戰(zhàn)術(shù)選擇之關(guān)鍵?，F(xiàn)在，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不信任美元，關(guān)鍵是不信任美國(guó)經(jīng)濟(jì)，擔(dān)心美國(guó)也鬧歐元區(qū)那樣的債務(wù)危機(jī)，比如上周就很擔(dān)心美國(guó)政府賴掉“兩房”債。必須承認(rèn)，這種可能性是存在的，但可能性很低也是現(xiàn)實(shí)。雖然美國(guó)的債務(wù)的確已經(jīng)到了不堪重負(fù)、不可持續(xù)的程度，但我們必須看清，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)在主要經(jīng)濟(jì)體中還不是最重的?？v觀世界主要經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)要比歐元區(qū)和日本更強(qiáng)，比英國(guó)更具彈性，因此如果其鬧債務(wù)危機(jī)，也會(huì)發(fā)生在這些國(guó)家之后。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有更大的彈性和創(chuàng)新能力，因此現(xiàn)在預(yù)言美國(guó)一定會(huì)鬧債務(wù)危機(jī)為時(shí)尚早。

        從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)看，好的跡象比歐元區(qū)、日本、英國(guó)更多，尤其值得注意的是，美國(guó)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月在大幅度改善，銀行的抵押貸款額度也在大幅度增加。這說明中小企業(yè)在恢復(fù)中，消費(fèi)意愿也在增長(zhǎng)，同時(shí)房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定。

        美國(guó)最大的問題是缺乏引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、上更高臺(tái)階的火車頭，而恰恰在這一點(diǎn)上，美國(guó)有歐元區(qū)和日本無法比較的優(yōu)勢(shì)。今天世界任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，既要靠商品生產(chǎn)，靠國(guó)際貿(mào)易，更要靠基本建設(shè)，靠投資拉動(dòng)。而這在我看來，美國(guó)是最有可能先于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始下一個(gè)大規(guī)模基本建設(shè)周期的國(guó)家，這就是進(jìn)行全國(guó)性的電網(wǎng)改造和大規(guī)模的高鐵建設(shè)，而中國(guó)也是唯一一個(gè)可以幫助美國(guó)進(jìn)行大規(guī)?；窘ㄔO(shè)的國(guó)家。目前來看，美國(guó)政府已經(jīng)有這個(gè)規(guī)劃，差的就是錢，而中國(guó)有的是錢——與其繼續(xù)買一大堆美國(guó)國(guó)債、地方債，“兩房”債，不如直接投資美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，購(gòu)買美國(guó)企業(yè)的股權(quán)。如果美國(guó)容許中國(guó)投資美國(guó)的高鐵、電網(wǎng)改造等大型工程，就可以用中國(guó)的錢辦大事，迅速地增加就業(yè)。當(dāng)然，中國(guó)也可借此加速占領(lǐng)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，問題的關(guān)鍵是美國(guó)會(huì)不會(huì)容許中國(guó)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。

        我相信，美國(guó)最終會(huì)選擇這條道路，因?yàn)椴蝗绱耍蜔o法重新振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)，無法極大地提高就業(yè)率。當(dāng)然，美國(guó)選擇這一條道路等于是選擇幫助中國(guó)更快地崛起，這與美國(guó)的最高戰(zhàn)略是相悖的。但它沒有辦法，因?yàn)檫@是歷史的選擇，它不能逆歷史車輪而動(dòng)，如同當(dāng)年的人民幣曾經(jīng)選擇傍住美元一樣。

        我也相信美國(guó)一定會(huì)向中國(guó)開放市場(chǎng)，中國(guó)則會(huì)容許人民幣加快升值，兩國(guó)間將繼續(xù)維持不是戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的最重要戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。因此，中國(guó)企業(yè)在2011年面臨重要的歷史機(jī)遇，誰準(zhǔn)備好了，誰就可能抓住這個(gè)機(jī)遇。



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