每經(jīng)記者  胡健  陳舒揚(yáng)

    5月以來(lái)，國(guó)際原油連續(xù)遭遇大跌，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。在國(guó)內(nèi)通脹壓力減緩的同時(shí)，卻引來(lái)國(guó)際輿論關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“憂增長(zhǎng)”的聲音。先是5月6日，F(xiàn)T中文網(wǎng)刊登評(píng)論文章《中國(guó)經(jīng)濟(jì)：大拐點(diǎn)即將到來(lái)》，文中指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩；5月12日，路透社發(fā)表評(píng)論《中國(guó)市場(chǎng)將從憂通脹轉(zhuǎn)為憂增長(zhǎng)》指出，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的看法，正從擔(dān)憂通脹失控轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)意外大幅下滑。

    此前，全國(guó)工商聯(lián)耗時(shí)2個(gè)多月對(duì)廣東、浙江、江蘇等16個(gè)省份進(jìn)行的系統(tǒng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融海嘯時(shí)更為艱難。而4月份全國(guó)工業(yè)增加值增長(zhǎng)13.4%，較3月增幅下降一個(gè)百分點(diǎn)以上，也印證了經(jīng)濟(jì)放緩的步伐似乎在加快。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，可5.3%的通脹數(shù)據(jù)也并不讓人輕松。圍繞目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)是對(duì)通脹的擔(dān)憂更多，還是對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂更甚，以及下一步的宏觀調(diào)控走向何方？我們近日邀請(qǐng)4位來(lái)自學(xué)界和業(yè)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行探討。

通貨膨脹壓力未解？

    NBD：4月份的CPI增速比3月份要低0.1個(gè)百分點(diǎn)，目前是不是對(duì)通脹不必太過(guò)擔(dān)憂了呢？

    何志成：5.3%的CPI增速顯示我國(guó)通脹依然保持在一個(gè)高位，未來(lái)通脹也不會(huì)下降太多。降價(jià)的因素有，但漲價(jià)的因素更多，政府控制物價(jià)的能力越來(lái)越會(huì)受到考驗(yàn)。

    首先說(shuō)資源性產(chǎn)品。由于電價(jià)與煤價(jià)的機(jī)制沒有理順，二季度許多地區(qū)出現(xiàn)電荒，直接影響生產(chǎn)，所以電價(jià)開始出現(xiàn)松動(dòng)，發(fā)改委分批次地開始上調(diào)一些省市的電價(jià)，這是一種無(wú)奈調(diào)整，但它預(yù)示著隨之而來(lái)的漲價(jià)不可避免。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)資源需求正在數(shù)以倍計(jì)的增長(zhǎng)，但供給只是百分之幾的增長(zhǎng)。現(xiàn)在的情況就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀倒逼電價(jià)機(jī)制改革，同時(shí)也為未來(lái)物價(jià)上漲埋下伏筆。

    再來(lái)看農(nóng)產(chǎn)品的問(wèn)題。我認(rèn)為后續(xù)不排除農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格報(bào)復(fù)性上漲的可能，菜價(jià)波動(dòng)本來(lái)就很大，而南方的小麥和北方的水稻由于今年的旱情會(huì)有減產(chǎn)的可能，我們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)不能掉以輕心。

    NBD：通脹還是宏觀調(diào)控的首要議題嗎？

    謝國(guó)忠：通脹還會(huì)持續(xù)，未來(lái)4~5年，中國(guó)CPI指數(shù)都會(huì)處在較高水平，利息繼續(xù)上升不可避免。通脹的一個(gè)重要效應(yīng)是財(cái)富重新分配，是把財(cái)富從勞動(dòng)者身上轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上，它會(huì)進(jìn)一步拉大社會(huì)不公，影響社會(huì)穩(wěn)定。這必須是宏觀調(diào)控的首要問(wèn)題。中國(guó)的通脹正在進(jìn)入危險(xiǎn)領(lǐng)域，很多商品和服務(wù)消費(fèi)價(jià)格正在以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。通脹預(yù)期仍很高,囤積貨物現(xiàn)象已時(shí)時(shí)可見，當(dāng)囤積貨物成為普遍現(xiàn)象時(shí)，就很可能爆發(fā)危機(jī)。

    劉煜輝：經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過(guò)渡，關(guān)鍵在是否能抑制通脹，讓價(jià)格回復(fù)均衡，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)肯定不在緊縮的宏觀政策上，而是在于惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)上。今年上半年通脹呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，由于基數(shù)效應(yīng)（翹尾），6、7月份或達(dá)到高點(diǎn)6％甚至以上。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否堪憂？

    NBD：全國(guó)工商聯(lián)的調(diào)研顯示：在中小企業(yè)數(shù)量龐大的長(zhǎng)三角地區(qū)，出現(xiàn)了大量企業(yè)停工、半停工局面。有分析認(rèn)為這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)憂增長(zhǎng)壓力開始凸顯，怎么看這個(gè)問(wèn)題？

    劉元春：我不同意這種判斷。從剛公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。雖然工業(yè)增加值增速有放緩跡象，這主要是因?yàn)樯弦惠喭顿Y結(jié)束，而新一輪投資還沒有開始，經(jīng)濟(jì)正處于交替階段，部分企業(yè)利潤(rùn)的收窄是階段性的。在我看來(lái)，經(jīng)濟(jì)總體上處于健康、平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，出口也在增長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)候有所下降的話也是階段性的，并不代表總體趨勢(shì)。下一輪地方政府換屆又會(huì)帶動(dòng)新的一輪投資。

    NBD：“中小企業(yè)資金鏈由于貨幣政策的收緊而瀕臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)”，這種說(shuō)法成立么？

    劉煜輝：中小企業(yè)叫苦，更多是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題導(dǎo)致的，而不是政策緊縮造成。一季度社會(huì)融資總量增加了4.19萬(wàn)億元，同比僅少增3225億元，單從信貸來(lái)說(shuō)，一季度同比增長(zhǎng)17.5%，也并不小。由于財(cái)政刺激計(jì)劃，過(guò)去兩年政府?dāng)傋愉伒锰?，投資規(guī)模是經(jīng)濟(jì)總量的1.2倍，而這些項(xiàng)目都需要后續(xù)資金支持，放款期達(dá)3年到5年，這一部分構(gòu)成了信貸的剛性需求，占用了很大部分的信貸資源，這才是中小企業(yè)貸不到款的原因。

    謝國(guó)忠：把中小企業(yè)停工跟緊縮的貨幣政策聯(lián)系起來(lái)，那是錯(cuò)誤的。如果利潤(rùn)空間足夠大，中小企業(yè)不會(huì)停工。事實(shí)上，能夠通過(guò)銀行獲得融資的中小企業(yè)很少，中小企業(yè)通常都通過(guò)民間借貸?，F(xiàn)在的問(wèn)題是很多中小企業(yè)去炒房，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的利潤(rùn)更高。

    控制貸款真正影響到的是有錢人的利益。目前中國(guó)的負(fù)債主要是國(guó)企和地方政府，而地方政府和房企有著緊密的利益關(guān)系。央行目前的一系列措施，掐斷房企資金的來(lái)源，等于間接減少地方政府資金。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于高位下調(diào)的階段，“憂增長(zhǎng)”的說(shuō)法沒有道理。

宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)何在？

    NBD：有分析認(rèn)為緊縮的政策環(huán)境不會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    何志成：我不同意這種說(shuō)法，從貨幣政策看，收緊的貨幣環(huán)境對(duì)于保增長(zhǎng)肯定不會(huì)有利。目前真實(shí)的資金環(huán)境緊張程度已經(jīng)超過(guò)了2008年，雖然央行的一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.31%，似乎不是很高，但是企業(yè)獲取貸款的渠道比較少，實(shí)際貸款利率也要高出很多。而且，馬上就要進(jìn)入夏季用電高峰期。根據(jù)目前的“煤電荒”情況來(lái)看，可能會(huì)面臨大面積的電荒，電價(jià)機(jī)制不能理順，企業(yè)生產(chǎn)也面臨虧本。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱今年能保持9%以上的GDP增長(zhǎng)率，我也不同意這種看法，即使沒有危機(jī)出現(xiàn)，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)也將自然地回落至8.2%到8.3%之間；如果出現(xiàn)危機(jī)，很可能跌破8%。

    NBD：危機(jī)指的是什么？

    何志成：最明顯的是房地產(chǎn)，外界紛紛預(yù)計(jì)樓市6月份出現(xiàn)拐點(diǎn)，房?jī)r(jià)開始下跌，希望是緩跌而不是急跌，但是暴跌的可能性是存在的。我們國(guó)家在建或者已經(jīng)完工尚未賣出的房子存量已經(jīng)非常高，而1000萬(wàn)套保障房又將為市場(chǎng)注入供應(yīng)，隨著貨幣政策收緊，房地產(chǎn)商很可能會(huì)拋售庫(kù)存，進(jìn)而導(dǎo)致房?jī)r(jià)大跌，而房?jī)r(jià)大跌對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響無(wú)疑是巨大的。

    NBD：目前宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

    何志成：4月工業(yè)增加值進(jìn)一步回落，預(yù)示二季度經(jīng)濟(jì)增速仍將放緩；居民消費(fèi)數(shù)據(jù)雖然下降幅度很小，但在高通脹背景下，居民消費(fèi)沒有增加，不僅說(shuō)明居民消費(fèi)意愿降低，而且顯示企業(yè)生產(chǎn)與最終消費(fèi)之間仍然存在  “腸梗阻”——進(jìn)一步加大了庫(kù)存。之前海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)也說(shuō)明，今年前4個(gè)月，進(jìn)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率在降低，且4月份進(jìn)口增速下降超預(yù)期，說(shuō)明當(dāng)前企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的欲望很低，這是庫(kù)存總量太高所致。

    再聯(lián)想到4月份PMI數(shù)據(jù)和貸款增加數(shù)據(jù)，都顯示經(jīng)濟(jì)增速在回落?？傊袊?guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的問(wèn)題是高通脹、高庫(kù)存并存，經(jīng)濟(jì)減速趨勢(shì)形成，貨幣政策繼續(xù)緊縮的余地越來(lái)越小，宏觀調(diào)控遇到高庫(kù)存，處理不好不僅企業(yè)受不了，宏觀經(jīng)濟(jì)也很可能失控，滑入滯脹深淵。

貨幣仍是調(diào)控中軸？

    NBD：貨幣政策該如何靈活變化呢？

    劉元春：有觀點(diǎn)提出，應(yīng)利用加息和人民幣升值的組合政策對(duì)抗通脹。人民幣升值和加息對(duì)外國(guó)資本的影響誰(shuí)更大有待觀察，這種組合型的政策有一定好處，但這對(duì)于利率和匯率敏感型行業(yè)的沖擊較大，另一方面對(duì)決策部門的壓力也更大。

    短期內(nèi)，“十二五”規(guī)劃尚未完全啟動(dòng)，地方政府換屆還未完成，我認(rèn)為這段時(shí)期還不適合推出這種組合政策；等到三季度地方政府換屆完成，將推動(dòng)新的一輪投資，此時(shí)美國(guó)的貨幣政策也已經(jīng)定調(diào)，如果后者不發(fā)生大的變化，這時(shí)是推出加息和人民幣升值的組合政策的較佳時(shí)機(jī)。

    謝國(guó)忠：下半年應(yīng)繼續(xù)采取收緊的政策，放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，現(xiàn)在我們面臨的不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要有多快的問(wèn)題，而是吃藥治病的問(wèn)題。有人說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，緊縮政策已經(jīng)到頭，目的可能是希望房地產(chǎn)再漲一波，從而能從中解套，如果政府聽信這種論調(diào)，拖延中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)間，那么將來(lái)會(huì)更危險(xiǎn)。

    劉煜輝：現(xiàn)在大銀行的存貸比在70%以下，而中小銀行在75%左右，已經(jīng)接近紅線，所以對(duì)商業(yè)銀行放貸會(huì)有影響，但貨幣緊縮政策尚未告一段落，抑制通脹效果不明顯就是因?yàn)樨泿攀湛s依然溫和，只有真實(shí)的利率水平能表達(dá)貨幣環(huán)境的松與緊。2003年以來(lái)，真實(shí)利率為-0.3%，目前真實(shí)利率離1996年到2003年3%的水平還很遠(yuǎn)，宏觀調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)束長(zhǎng)期存在的負(fù)利率。

    結(jié)束語(yǔ)：綜合各位專家觀點(diǎn)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑仍將在高通脹的壓力下度過(guò)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩的信號(hào)也或許意味著“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)加劇。決策層在不放松貨幣政策的同時(shí)，也需要從行政手段、財(cái)政政策等多角度入手，以便更好“醫(yī)治”中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)話記者  胡健  陳舒揚(yáng)

對(duì)話嘉賓

謝國(guó)忠  玫瑰石顧問(wèn)公司董事

劉元春  中國(guó)人民大學(xué)  經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)

劉煜輝  社科院金融所  金融實(shí)驗(yàn)研究室主任

何志成  農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員

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