每經(jīng)記者  王硯丹  張冬晴

    古語有云：衣食足而知禮儀。意思是，當物質文明達到一定高度，精神文明建設就變得非常重要。

    10月中旬，中共十七屆六中全會將“深化文化體制改革”作為主要議程，通過了相關文件，將文化命題上升到政治戰(zhàn)略高度，一時間舉國矚目。近期的A股市場因此充滿了文化氣息，文化傳媒板塊成為資金持續(xù)關注的對象，涌現(xiàn)出一只又一只大牛股。天舟文化（300148，收盤價27.98元）在短短一個月時間內上演了翻倍行情，浙報傳媒（600633，收盤價19.40元）、出版?zhèn)髅剑?01999，收盤價10.50元）等也出現(xiàn)了30%以上的上漲。

    不過，本周隨著大盤震蕩，文化傳媒板塊波動也明顯加劇。周四（11月10日），天舟文化、出版?zhèn)髅降踔脸^6%?，F(xiàn)在，到底是文化傳媒板塊的途中小憩，還是就此退潮？今后還有哪些文化類公司值得關注？在此，《每日經(jīng)濟新聞》將進行探討，希望為投資者提供參考。

天舟文化一月暴漲103%

    在成熟市場，文化傳媒行業(yè)常常醞釀著超級機會。別的不說，網(wǎng)友熟悉的那只企鵝——騰訊控股（00700，HK）2004年股價不過三四港元，今年最高漲到了230.8港元。2010年底，波士頓資訊集團的一份研究報告稱，騰訊控股2005~2009年平均投資回報率高達106.3%，超出谷歌4倍多。

    在A股市場，還沒有一家像騰訊那樣的企業(yè)，能給股東帶來如此高回報。但是在文化產業(yè)發(fā)展上升到政治高度后，市場的憧憬就開始改變了。

    黨的十七屆六中全會通過的《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》，引起了市場廣泛關注。中信證券認為，會議審議的《決定》對文化產業(yè)發(fā)展具有里程碑意義，文化傳媒的政策推動不同于其他行業(yè)，尤其是工業(yè)行業(yè)，不可以通過“投資品”邏輯進行分析與解剖。因為傳媒文化更傾向于“創(chuàng)意消費品”，創(chuàng)意消費的投資邏輯，就是市場的放開和許可，這才是行業(yè)最大利好。財富證券則預計，文化產業(yè)規(guī)模將由目前占GDP中的2.75%上升至5%以上，未來5年，我國文化產業(yè)的復合增長率要達到25%左右。

    政策的春風也吹到了A股市場。文化傳媒板塊雖個股不多，卻在最近一個月涌現(xiàn)了一大批牛股。去年年底在創(chuàng)業(yè)板上市的天舟文化國慶前股價不過13.14元，從10月12日開始，在全國各地游資的擊鼓傳花之下，天舟文化展開了一波波瀾壯闊的大行情，本周四一度突破30元大關，區(qū)間漲幅高達103.49%；浙報傳媒更是趕上了好時候。9月29日，暫停上市一年多的*ST白貓重組成功復牌，并更名為“浙報傳媒”，當天大漲68.27%。而后，挾重組股和文化股雙重優(yōu)勢，浙報傳媒受到資金熱捧。本周五，公司股價收于19.40元，較復牌當天收盤價上漲58.37%。

機構稱個股機會有待挖掘

    不過，A股市場自從2307點反彈后，本周到2500點附近出現(xiàn)了震蕩。前期超級強勢的文化傳媒板塊也展開了大動蕩。周四，天舟文化早盤沖破30元大關后大幅回落，收盤時大跌6%。浙報傳媒當天也以暴跌6.24%報收。

    文化傳媒板塊是中途加油，還是熄火退場呢？

    “文化傳媒產業(yè)是國家重要的方針政策，10月中央出臺的文件僅是大框架，隨著未來細則出臺，文化傳媒板塊一定還會有反復表現(xiàn)的機會。”某私募人士表示，“不過像天舟文化這種前期過于強勢的品種，可能會因獲利籌碼兌現(xiàn)，出現(xiàn)一定程度回調。而那些漲幅不大的跟風品種，則有望被資金深入挖掘而出現(xiàn)一波補漲?！?/p>

    銀河證券也指出，本次全會對文化產業(yè)支持力度前所未有，未來一年文化傳媒板塊都將是A股市場的熱門板塊?！皬漠a業(yè)角度來看，監(jiān)管政策的最終目的是推動中國文化產業(yè)形成類似新聞集團和迪士尼那樣的巨無霸綜合性傳媒企業(yè)，因此A股文化傳媒類公司將主要受益于兩個方面：一是跨區(qū)域跨媒體并購擴張；二是知識版權價值的提升。從子行業(yè)來看，出版行業(yè)的整合會走在最前面；其次，廣播影視產業(yè)的改革是未來兩年最大的熱點。但是10月以來，因估值提升主導的行情已接近尾聲，板塊未來的上漲取決于超預期的政府政策和業(yè)績增長?！?/p>

    銀河證券建議投資者關注跨區(qū)域收購整合預期強烈且估值較低的公司，主要是時代出版、博瑞傳播和中南傳媒：“這三家公司雖然控股股東的主要資產都已經(jīng)上市，但是公司管理水平高，對外擴張的意識強烈，估值低，有成為綜合性傳媒集團的潛力?！绷硗?，如華誼兄弟、華策影視之類“享受內容資產升值”的公司也值得關注。

/影視/

“限娛令”鋪路  “劇霸”華策影視有望爆發(fā)

每經(jīng)記者  張冬晴

　    “限娛令”來了，我們該看什么？短短三四天時間，貓撲網(wǎng)上的這個主題討論的帖子點擊率高達8700多次，網(wǎng)友反響熱烈。

    實際上，在網(wǎng)友開始考慮“限娛令”以后看什么的時候，國內影視行業(yè)正悄然掀起一場搶奪影視劇資源的風暴，在視頻網(wǎng)站等新媒體豪擲重金搶購影視劇以后，湖南衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視等巨頭也紛紛宣布增加電視劇節(jié)目編排，還將增加30%~40%的資金用以購買電視劇。

    受此影響，擁有國內  “第一編劇”鄒靜之等多位重量級編劇的華策影視（300133，收盤價35.92元），逐漸成為文化產業(yè)政策大潮中的一大市場焦點。海通證券等多家機構近期紛紛發(fā)布研報首次關注并給其“推薦”、“買入”或“增持”等評級，該股在此輪文化傳媒板塊炒作行情中表現(xiàn)卻十分低調。

“限娛令”下  搶劇潮起

    廣電總局10月下旬正式出臺了新政“限娛令”，要求全國各地方衛(wèi)視從7月起，在17∶00~22∶00黃金時段，娛樂節(jié)目每周播出不得超過三次，每家電視上星綜合頻道每周黃金時間段播出綜藝類節(jié)目總數(shù)不超過2檔，同時規(guī)定每天19：30~22：00，全國34家電視上星綜合頻道播出綜藝類節(jié)目總數(shù)控制在9檔以內。

    在這一政策被媒體提前曝光之后，迅速引起連鎖反應，各大衛(wèi)視見招拆招，在保持優(yōu)勢節(jié)目的同時，將旗下娛樂節(jié)目資源進行了大規(guī)模重組和調整，其中不乏原有節(jié)目的去娛樂化，新節(jié)目打“擦邊球”等方法層出不窮。但正式出臺的“限娛令”遠比此前傳說中的來得更猛烈。

    在10月底落幕的首都制作業(yè)協(xié)會電視劇秋季交易會上，湖南衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視等國內衛(wèi)視巨頭的代表紛紛向媒體表示，在“限娛令”之后的節(jié)目編排調整中，明年將提高購買電視劇資金的投入比例，電視劇的購買數(shù)量將增加30%到40%，重點打造黃金時段的獨播劇，動用資金高達數(shù)十億。

    有意思的是，“限娛令”還催生了電視劇稀缺之后的  “周播劇”。湖南衛(wèi)視日前在北京召開新聞發(fā)布會，宣布自制劇《童話二分之一》將不再是日播，而是周播，同時，浙江衛(wèi)視和中國教育一臺合拍的電視劇《一芯一意愛上你》本月起也會以周播的形式與觀眾見面。

    早些時候，國內網(wǎng)絡巨頭騰訊高調進入視頻戰(zhàn)場，宣布以“創(chuàng)新高天價”購買《宮鎖心玉》第二部《宮鎖珠簾》（以下簡稱《宮2》）視頻版權。

    實際上，早在今年3月，騰訊就開始整合網(wǎng)頁端和客戶端業(yè)務，正式發(fā)力視頻業(yè)務，而《宮2》成為了騰訊視頻購買的第一部獨家劇。

    雖然騰訊視頻上述購買事項未公布購買價格，但據(jù)一位業(yè)內人士透露，騰訊的出價達到每集185萬元人民幣。該劇總長40集，騰訊僅版權購買投入即超過7000萬元。此前，視頻網(wǎng)站的買劇價格紀錄一直由3000萬元購入《還珠格格3》的搜狐保持。

    隨著全國各大電視臺電視劇檔期需求的劇增，加大投入以及獨播劇的哄搶，以及各大視頻網(wǎng)站加入影視劇資源的搶奪，一夜之間，電視劇成為稀缺性資源。

“第一編劇”坐鎮(zhèn)深耕細作

    影視劇的創(chuàng)作者對消費大眾的喜好和判斷標準的認知是一種主觀判斷，只有創(chuàng)作者取得與多數(shù)消費者一致的主觀判斷，影視劇才能受到市場喜愛，才能取得良好的票房或收視率，形成巨大的市場需求。

    同時，目前國內影視制作企業(yè)數(shù)量眾多，對影視制作經(jīng)營管理人才和專業(yè)創(chuàng)作人才的爭奪非常激烈。在這方面，華策影視已經(jīng)聚集了劉冠軍（筆名劉恒）、鄒靜之、麥家等一批優(yōu)秀的行業(yè)人才。其中，鄒靜之被媒體譽為國內“第一編劇”，主要作品包括電視劇《鐵齒銅牙紀曉嵐》（擔任編?。?、《康熙微服私訪記》（擔任編?。?、電影《千里走單騎》（擔任編劇）等經(jīng)典影視作品；而劉冠軍是我國著名作家、編劇，主要作品包括《秋菊打官司》（改編為同名電影并擔任編?。?，電影《集結號》等。

    在將國內多位著名編劇收入麾下之后，華策影視邀請二人出任公司業(yè)務總策劃、總監(jiān)制，在公司IPO之前，鄒靜之和劉冠軍作為公司發(fā)起人各持有21.18萬股。

    同時，鄒靜之在著名電視劇《傾城之戀》（擔任編劇、監(jiān)制）項目上與公司進行了深度合作，劉冠軍也在電視劇《中國往事》（改自其小說《蒼河白日夢》）項目上與公司進行了深度合作，王牌編劇坐鎮(zhèn)成就了兩部經(jīng)典影視劇作品。

    廣電總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月，今年國內電視劇生產已達到1.5萬集，預計全年的電視劇生產將超過2萬集，比去年暴增了6000多集，達到歷史之最。

    但廣電總局公布的數(shù)據(jù)又顯示，每年只有3000多集電視劇能與觀眾見面，如此算來，80%的電視劇都難見天日，化身炮灰。

    正因如此，憑借國內一線的創(chuàng)作人才、主創(chuàng)團隊打造精品、大片電視劇，華策影視在同行業(yè)中的霸主地位愈發(fā)突出。根據(jù)公司招股書披露，公司電視劇發(fā)行價格整體高于行業(yè)平均水平，2009年基本完成銷售的投拍劇平均銷售價格約為85萬元/集，遠高于市場平均35萬元/集的水平，也高于黃金檔市場平均70萬～80萬元/集的水平；投拍劇平均毛利率約47%，高于30%左右的市場平均水平。

    公司出品的《中國往事》系改編自劉冠軍的作品，導演張黎、監(jiān)制兼主演張國立、美術趙海、剪輯劉淼淼均為國內頂級主創(chuàng)人員，該劇投資超過80萬元/集，發(fā)行價格超過130萬元/集，開創(chuàng)了中國電視劇的“大片”時代，不僅在國內取得了效益和口碑的雙豐收，在國際上也得到高度認可，獲得被媒體譽為電視劇“奧斯卡”的首爾國際電視節(jié)最高獎項“最高電視劇大獎”，這是中國電視劇首次獲得此項殊榮。

    另一大片《傾城之戀》由鄒靜之編劇，導演夢繼、主演陳數(shù)均是國內一線陣容，該劇發(fā)行價格近110萬元/集。

    除了與鄒靜之、劉冠軍簽下了無限期合約外，華策影視旗下還整合了汪海林  （主要作品  《神醫(yī)喜來樂》等）、吳海燕（主要作品《單人床雙人房》等）、薛永春（合作作品《天師鐘馗》等）、李曉蘋（合作作品《流星蝴蝶劍》等）一批國內簽約編劇等創(chuàng)作團隊資源。

投拍劇、外購劇成就“劇霸”

    據(jù)華策影視今年三季報，今年1~9月新增發(fā)行電視劇與去年持平，收入增長并不顯著，僅11.16%，但毛利率提升了8.84%。對此，公司表示，毛利率提升的主要原因是電視劇單集盈利能力提高。

    目前公司最主要的業(yè)務仍是投拍和外購電視劇銷售，前3季度電視劇業(yè)務貢獻了95%的收入。由于新增發(fā)行電視劇數(shù)量與去年持平  （12部），因而電視劇收入同比僅增長了6.33%。

    根據(jù)機構調研情況來看，2011年公司至少會發(fā)行5部140集投拍劇同比將增長28%，但上半年僅《愛上查美樂》一部，下半年無疑是投拍劇的高峰期。根據(jù)公司計劃，四季度將有一部投拍劇  《抬頭見喜》（投資比例45%）進行首次發(fā)行并產生收入，同時，還將有2部左右引進劇首次發(fā)行。制作中的《施公案》、《天涯明月刀》、《國家命運》、《利劍》、《傻妞歸來》、《決戰(zhàn)前》、《鐘馗傳說》、《薛平貴與王寶釧》等劇將在4季度或明年陸續(xù)完成。

    湘財證券調研報告指出，2012年實現(xiàn)收入的電視劇將是今年已經(jīng)或即將投拍的20部723集電視劇，在發(fā)行量穩(wěn)步上升的背景下，市場上最大的擔憂就是發(fā)行價格能否保持上漲。

    按照湘財證券對公司投拍劇的統(tǒng)計邏輯，2010年公司發(fā)行的單集電視劇銷售價格高達166萬元，遠超市場普遍估算水平。

    同時，湘財證券認為，目前的精品電視劇的供需缺口依然存在，優(yōu)質制作機構的精品電視劇仍將會有廣闊的市場。

    此外，公司的毛利率穩(wěn)步提升，表明公司電視劇制作的規(guī)模效應在逐步顯現(xiàn)，未來隨著投拍規(guī)模的提升，毛利率依然存在提升空間。

    值得注意的是，通過IPO上市以后，公司利用資金優(yōu)勢明顯加快了電視劇制作生產步伐，制作規(guī)模迅速提升。而精品電視劇仍是各大衛(wèi)視提升收視率的不二法寶，精品劇的單集售價仍處于上升通道，“限娛令”所掀起的搶劇潮無疑將加劇這一價格的上漲。

    除投拍劇外，華策影視還有一個容易被忽略的贏利點——外購劇。

    據(jù)了解，外購劇是被市場和行業(yè)普遍忽視卻存在暴利的“藍?！薄Ｍ赓弰⊥顿Y成本低，毛利高，周轉速度快，2010年外購劇整體毛利率為69%，單部外購劇甚至可以高達90%。

    結合華策影視先后引進的TVB劇、穿越劇、泰劇來看，不僅獲得了超高收益，也引領著觀劇潮流。

    目前，華策影視的外購劇和投拍劇各占據(jù)公司營業(yè)利潤的半壁江山，公司表示，未來將繼續(xù)加大對外購劇的投資，同時通過與國內外優(yōu)質影視機構的合作，打造國內二輪劇供片集散中心。

    渤海證券認為，廣電總局再談“限娛令”，減少過度娛樂為電視劇播出讓路，利好于影視內容的制作機構，預計將促進電視劇需求增長。

/出版/

“青年近衛(wèi)軍”長江出版借殼ST源發(fā)等待蛻變

每經(jīng)記者  張冬晴

　　周二，ST源發(fā)（600757，收盤價10.17元）發(fā)布公告稱，公司與長江出版?zhèn)髅郊瘓F簽署盈利預測補償協(xié)議之補充協(xié)議。半個多月前，長江出版?zhèn)髅綌M借殼上市的發(fā)行股份購買資產等事項獲得證監(jiān)會有條件通過。

    至此，長江出版?zhèn)髅浇铓T源發(fā)的收尾工作近在眼前，而趕上文化傳媒板塊的行情演繹之后，被譽為“青年近衛(wèi)軍”的長江出版?zhèn)髅降氖状纬稣饔謱⒔o投資者怎樣的表現(xiàn)呢？

借殼傳媒股受追捧

    隨著文化產業(yè)政策陸續(xù)出臺，滬、深A股市場的文化傳媒板塊炒作行情持續(xù)向縱深發(fā)展，在天舟文化等人氣龍頭品種的示范效應下，冷寂多時的出版業(yè)個股逐漸遭到市場游資的圍獵，短期表現(xiàn)十分搶眼。

    作為借殼上市的出版業(yè)同行，

中文傳媒（600373，收盤價22.95元）

在借殼上市之后沉寂一年多無人問津，但在這場文化傳媒板塊的炒作行情中，該股大有漸入佳境的意味，一路震蕩攀升，創(chuàng)出歷史新高，階段性漲幅接近翻倍。

    自10月24日盤中一度創(chuàng)出最低13.04元/股以來，中文傳媒在短短15個交易日內，累計漲幅接近70%，其中還有4個交易日出現(xiàn)強勢漲停。這不僅刷新了借殼上市以來20.67元/股的最高價，還一路震蕩上攻，不斷創(chuàng)出歷史新高，盤中最高摸探至24.56元/股，距離短期翻倍僅一步之遙。

    與此同時，另一家前不久借殼上市的出版?zhèn)髅綐I(yè)同行浙報傳媒，被爆炒之后再度遭到游資突襲，短期漲幅驚人。

    9月29日，浙報傳媒借殼*ST白貓實現(xiàn)恢復上市當天，該股暴漲68%，并在隨后短短幾個交易日繼續(xù)震蕩上攻，階段性漲幅超過106%；10月下旬開始，在文化產業(yè)政策暖風頻吹之后，該股從14元/股一線連續(xù)發(fā)力，最高摸探至21元/股一線，第二輪漲幅也接近50%。

    借殼上市的出版?zhèn)髅焦瑟毺氐氖袌霰憩F(xiàn)，讓不少投資者深感意外，同時，挖掘累計漲幅偏小的冷門股也成為一種新的方向。

“青年近衛(wèi)軍”即將首征

    作為一只即將完成借殼上市的準出版?zhèn)髅焦桑琒T源發(fā)  “養(yǎng)在深閨人未識”，其低調潛行的重組收尾工作正在悄然進行。

    10月21日，長江出版?zhèn)髅綌M借殼上市的發(fā)行股份購買資產等事項獲得證監(jiān)會有條件通過。根據(jù)安排，公司將以5.2元/股向長江出版?zhèn)髅郊瘓F定向發(fā)行4.88億股，購買其擁有的用于購買評估價值為25.35億元的“編、印、發(fā)、供”完整產業(yè)鏈16項股權，包括出版、發(fā)行、印刷、印刷物資供應鏈等出版?zhèn)髅筋愔鳡I業(yè)務資產及其下屬企業(yè)。

    根據(jù)之前的公告，此次注入資產具體包括出版集團本部教材中心相關業(yè)務資產以及人民社、文藝社、教育社、少兒社、科技社、美術社、崇文書局、九通社、大家報刊傳媒、教育報刊傳媒、長江數(shù)字出版、湖北省新華書店集團、天一國際、新華印務、物資公司的100%股權資產。

    公開資料顯示，上述擬購買資產2010年度營業(yè)收入為23.01億元，歸屬于上市公司的凈利潤高達2.33億元，預計2011年凈利潤將達到2.57億元，同比增長10%。

    長江出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰究偨?jīng)理周藝平日前向媒體表示，長江出版集團的出版?zhèn)髅街鳂I(yè)將實現(xiàn)整體上市。長江出版?zhèn)髅郊瘓F本部教材中心相關資產和下屬15家全資子公司的全部股權有望在11月中旬正式上市。

    浙江某私募人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，眼下的ST源發(fā)只是披著的紅蓋頭還沒被掀起來，長江出版?zhèn)髅降脑霭l(fā)一旦實施完畢，ST源發(fā)將依次申請公司更名、申請撤銷退市風險警示等事項，最終與大家見面的將是長江出版。

    天相投顧也指出，湖北長江文藝出版集團的傳統(tǒng)出版實力雄厚，是出版行業(yè)中的“青年近衛(wèi)軍”。公司近幾年著力打造自己的青年近衛(wèi)軍隊伍，吸引了很多青年作家加盟，未來這批青年作家的市場價值開發(fā)潛力無窮。重組后，可從根本上改變原有經(jīng)營狀況，提升企業(yè)核心競爭力。

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