人福醫(yī)藥(600079)：收入保持較快增長，實(shí)際經(jīng)營符合預(yù)期

麻醉藥業(yè)務(wù)仍值得長期看好。我們認(rèn)為近兩年是公司的調(diào)整期，核心子公司宜昌人福雖然芬太尼系列的收入仍然保持較快增長，但由于銷售人員增加和研發(fā)費(fèi)用投入較多等因素，期間費(fèi)用也增長很快，因此宜昌人福的利潤增速放緩。隨著新增銷售人員逐步開始貢獻(xiàn)，而且加大推廣新產(chǎn)品(如去年獲批的鹽酸二氫嗎啡酮等)、開拓新的科室(如腫瘤、骨科、ICU等)以及對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的精耕細(xì)作，宜昌人福的麻醉藥業(yè)務(wù)未來仍有廣闊的成長空間，值得長期看好。

盈利預(yù)測。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)麻醉鎮(zhèn)痛藥龍頭企業(yè)，公司所屬行業(yè)成長性好，政策壁壘高，核心產(chǎn)品競爭格局良好，成長空間廣闊，短期內(nèi)可能受多重因素的影響，期間費(fèi)用增長較快對利潤增速有所拖累，但公司中長期發(fā)展趨勢仍值得期待，考慮公司期間費(fèi)用增長仍有所加快，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)估公司2013-2015年增發(fā)攤薄后的EPS分別為：0.80、1.10和1.44元，但預(yù)測公司2014-2015年的業(yè)績保持較快增長水平，繼續(xù)維持“增持”評級，中長期看好。興業(yè)證券