中青旅:半年業(yè)績超預期,長期增長有保證

中青旅 600138 社會服務業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：張露 撰寫日期：2014-07-16

公司上半年凈利潤YOY增長50%左右,超出我們的預期。公司主營業(yè)務各板塊均保持了較高的增速,古北水鎮(zhèn)游客回饋良好,接待人數(shù)穩(wěn)步提升,今明兩年有望開始貢獻利潤。公司水鎮(zhèn)景區(qū)模式復制成功,長期經(jīng)營優(yōu)勢顯著,維持買入的投資建議。

結(jié)論與建議:

半年業(yè)績預告:公司公布2014上半年業(yè)績預告,預計實現(xiàn)歸屬于上市公司東的凈利潤YOY增長50%左右,凈利潤約1.8億元,超出我們預期約15%,扣除合并烏鎮(zhèn)少數(shù)股東權(quán)益影響,可比凈利潤增速約為30%。2Q單季公司凈利潤約1.2億元,YOY增長約80%,可比凈利潤增速約為60%。

增長原因:國內(nèi)旅游市場轉(zhuǎn)旺,且去年同期基數(shù)較低,公司本期主營業(yè)務受益,增長良好。景區(qū)業(yè)務:公司反映烏鎮(zhèn)客流持續(xù)改善,得益于去年新投入的酒店等設(shè)施提高了聚客能力,我們預計游客增速10%左右,西柵游客25%左右,且公司上半年完成對烏鎮(zhèn)15%股權(quán)的收購預計增加凈利潤約2000萬元,共同帶來景區(qū)利潤高增長,是本期主營業(yè)務高增長的主因;旅游服務業(yè)務:上半年公司會展業(yè)務受大項目拉動,帶動旅游服務業(yè)務增長較快,預計旅游服務業(yè)增速在10%以上,好于去年同期的個位數(shù)水平;其他業(yè)務:公司IT服務和酒店業(yè)務上半年也保持了較快增長。

古北水鎮(zhèn):近期北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司各方股東同比例增資8億元,其中中青旅及烏鎮(zhèn)子公司以2.06億元增資。古北水鎮(zhèn)游客持續(xù)增長,近期周接待人數(shù)3-4萬人,環(huán)比上月的3萬人繼續(xù)提高。股東對于古北水鎮(zhèn)項目發(fā)展前景充滿信心,此次增資的資金用于景區(qū)的持續(xù)投入及新的會所建設(shè)。按照目前的游客增長勢頭,預計今年有望實現(xiàn)盈虧平衡,2015年實現(xiàn)盈利。

盈利預測:由于上半年業(yè)績超出我們的預期,上調(diào)公司盈利預測10%,預計2014和2015年公司凈利潤為4.12億元和5.27億元,YoY增長28.6%和27.9%?？鄢康禺a(chǎn)后的主業(yè)凈利潤為3.95和5.12億元,YoY增長26.4%和29.5%。目前股價對應PE為25.4和19.9倍,主業(yè)PE為26.4和20.4倍,看好公司的長期經(jīng)營,維持買入的投資建議。