每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

上周，雖然央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)保持零操作，但銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格卻已開(kāi)始松動(dòng)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）、銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率的短期品種均不同程度下行。與此同時(shí)，上周銀行間、交易所市場(chǎng)利率債、信用債市場(chǎng)亦全面反彈。截至12月29日，上證企業(yè)債指數(shù)已連續(xù)4個(gè)交易日上漲。

多位分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著打新凍結(jié)資金的陸續(xù)解凍和財(cái)政存款的陸續(xù)投放，資金面緊張行情已經(jīng)解除。整體而言，大的宏觀(guān)形勢(shì)決定了債券市場(chǎng)的牛市基調(diào)仍會(huì)繼續(xù)。但在經(jīng)歷了收益率大幅下行和對(duì)政策的熱切預(yù)期后，債市有可能會(huì)進(jìn)入震蕩市，各券種的收益率會(huì)在反復(fù)拉鋸中逐漸下行。

資金利率普降

12月29日，Shibor6個(gè)月及以下期限品種利率全線(xiàn)回落，其中，隔夜期品種下跌7.1個(gè)基點(diǎn)，至3.415%；7天期下跌10.1個(gè)基點(diǎn)，至4.714%。與此同時(shí)，中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日銀行間市場(chǎng)隔夜品種質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率下跌5.66個(gè)基點(diǎn)，至3.3557%。此外，14天、21天期品種亦出現(xiàn)不同幅度的下跌。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至12月29日收盤(pán)，銀行間市場(chǎng)隔夜、14天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率已連續(xù)6個(gè)交易日走低；7天期品種則連續(xù)下跌5個(gè)交易日。

值得注意的是，上周央行未在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展任何操作，而此間亦無(wú)任何資金到期。“在年底資金面緊張的環(huán)境下，央行連續(xù)保持公開(kāi)市場(chǎng)靜默，一方面反映了央行對(duì)于當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)可控的信心，另一方面也反映了央行在國(guó)際流動(dòng)性收緊大背景下的保守操作。”東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種信心主要來(lái)源于年底財(cái)政存款的集中投放，據(jù)測(cè)算12月份的財(cái)政凈投放將超過(guò)1.3萬(wàn)億。如此規(guī)模的財(cái)政投放，可以極大地改善年底的流動(dòng)性形勢(shì)。

中信證券首席分析師鄧海清表示，盡管央行未在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行任何操作，但是隨著打新凍結(jié)資金的陸續(xù)解凍和財(cái)政存款的陸續(xù)投放，資金面緊張的警報(bào)已經(jīng)解除。

但鄧海清也表示，本周內(nèi)資金利率繼續(xù)下行的空間有限。“這主要是因?yàn)?，第一，元旦?jié)假日即將來(lái)臨；第二，根據(jù)我們此前的預(yù)測(cè)，12月的信貸投放或近萬(wàn)億，這將在一定程度上導(dǎo)致銀行的資金面緊張；第三，股份行需要增加規(guī)模以提高排名，對(duì)同業(yè)資金會(huì)有大量的需求；第四，此前央行對(duì)部分銀行開(kāi)展的SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）操作本周即將到期。

專(zhuān)家：債券牛市基調(diào)仍會(huì)繼續(xù)

值得注意的是，中證國(guó)債指數(shù)12月29日上漲0.25點(diǎn)至153.66，刷新歷史新高；中證公司債指數(shù)則連續(xù)4個(gè)交易日上漲。與此同時(shí)，中債銀行間債券總財(cái)富（總值）指數(shù)、中債銀行間國(guó)債財(cái)富（總值）指數(shù)均小幅上漲；中債城投債（AA+）到期收益率曲線(xiàn)12月29日顯示，7年期品種到期收益率為5.7960%，比上周一下跌了14.57個(gè)基點(diǎn)。

值得一提的是，12月27日，央行發(fā)布《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》（即“387號(hào)文”），將部分原在同業(yè)往來(lái)項(xiàng)下的存款調(diào)整為存款口徑，并暫不上繳法定存款準(zhǔn)備金。

“‘387號(hào)文’的推出將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，且央行通過(guò)此次的政策也傳遞了其希望資金面平穩(wěn)、將在政策上維持寬松的信號(hào)。”鄧海清認(rèn)為，在這種情況下，因前期繳準(zhǔn)擔(dān)憂(yōu)而產(chǎn)生的預(yù)防性需求降低，前期債市對(duì)于資金面緊張和央行不放松的預(yù)期將修正，從而促進(jìn)債市收益率下行。

對(duì)于明年債券市場(chǎng)的判斷，招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮在提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份研報(bào)中表示，大的宏觀(guān)形勢(shì)決定了債券市場(chǎng)的牛市基調(diào)仍會(huì)繼續(xù)，不能輕言牛轉(zhuǎn)熊。

“不過(guò)，在經(jīng)歷了收益率大幅下行和對(duì)政策的熱切預(yù)期后，牛市中最好賺錢(qián)的時(shí)期可能已經(jīng)結(jié)束。除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、政策超預(yù)期寬松或者信用超預(yù)期惡化的情況，否則債市不大可能再?gòu)?fù)制趨勢(shì)性的行情，更有可能會(huì)進(jìn)入震蕩市，各券種的收益率會(huì)在反復(fù)拉鋸中逐漸下行。”劉東亮認(rèn)為，收益率曲線(xiàn)也將從目前的牛平向牛陡演化，一是面對(duì)震蕩行情的不確定性，資金可能會(huì)更青睞短期品種；二是隨著資金面從年末季節(jié)性緊張中好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)通過(guò)出售短券補(bǔ)充流動(dòng)性的行為也將結(jié)束。