衛(wèi)寧軟件：打造醫(yī)療“毫州模式”，卡位價值待重估

類別：公司 研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2015-01-15

事項：

1) 衛(wèi)寧軟件與亳州市人力資源和社會保障局、人保安徽分公司等于1月13日簽署《合作協(xié)議》，推出亳州個人醫(yī)療健康管理平臺APP.2) 亳州市民可通過手機APP 實現(xiàn)預(yù)約掛號、費用結(jié)算等功能，可享受個人電子病歷、慢病管理等全面健康管理服務(wù)。

平安觀點：

實現(xiàn)移動醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)，打造醫(yī)療領(lǐng)域“毫州模式”。我們認為這份協(xié)議看點主要有兩個，第一：對人社和醫(yī)院而言，實現(xiàn)醫(yī)?？刭M(2G)、商?？刭M(2B)與移動健康(2C)的深度融合。人保將承擔醫(yī)保經(jīng)辦機構(gòu)職責負責醫(yī)?？刭M；第二：對患者而言，該移動健康A(chǔ)PP 實現(xiàn)了就診流程與HIS 流程的深度融合，閉環(huán)已經(jīng)打通。“毫州模式”在一個統(tǒng)一平臺上，充分實現(xiàn)了各方的利益訴求?；诖?，該模式成功運行可能性極大。未來，以該模式向安徽乃至全國推廣的可能性都是存在的。

公司面朝的是星辰與大海。對于公司而言，這是在醫(yī)保&商?？刭M市場開拓基礎(chǔ)上商業(yè)模式的新探索。值得關(guān)注的是，所有的健康數(shù)據(jù)包括臨床數(shù)據(jù)都將基于該平臺。

公司作為該平臺運營商，后續(xù)想象空間廣闊。包括審核的服務(wù)費分成，處方藥配送，還是慢性病管理。公司潛在的對標是ESI 和CERNER。當前市值分別是公司的二十二和八倍?？梢源_定的是，醫(yī)療IT 是一個可以孕育超大市值公司的行業(yè)。

投資邏輯再梳理，公司卡位價值亟待重估。1 )控費市場卡位：公司目前已拿下山西省級醫(yī)?？刭M平臺。考慮公司擁有的全國領(lǐng)先風控引擎，醫(yī)療和社保端資源，全年拿下1/3市場份額將是大概率事件。2) HIS 卡位：醫(yī)院端資源的積累，都為移動健康、醫(yī)藥電商、慢性病管理業(yè)務(wù)打下重要基礎(chǔ)?；诖?，我們認為，公司當前卡位意義凸顯，價值亟待重估。

維持“強烈推薦”評級。暫不考慮外延式擴張影響，預(yù)計公司14-16年EPS 分別為0.60、0.88和1.20元。目前股價存在低估，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：技術(shù)變革風險、收購整合風險、核心人員流失風險。