6月初“一汽系”兩家公司公告將解決同業(yè)競爭的承諾延期三年履行。面對臨時變卦，多家公私募表示將抓住月底一汽轎車年度股東大會的契機，組團發(fā)揮“買方正能量”。

近年來，隨著國內(nèi)財富管理行業(yè)蓬勃發(fā)展，機構(gòu)投資者參與上市公司治理訴求日益顯現(xiàn)，管理層對此持支持態(tài)度。

中國證監(jiān)會副主席李超日前表示：“公募基金作為機構(gòu)投資者的重要代表，正逐步發(fā)揮買方作用，參與上市公司治理的意識不斷增強。在促進上市公司規(guī)范運作、幫助上市公司實現(xiàn)價值成長的過程中，公募基金獲得合理收益，為投資者帶來良好回報。”

股價下跌或成維權(quán)主因

根據(jù)公告，一汽轎車將于6月27日下午14:30召開2015年度股東大會。一些機構(gòu)投資者在接受采訪時表示，將把握維權(quán)“窗口期”，投出反對票。目前公開亮出身份的是深圳知名私募明曜投資，另有多家公募基金表示“將參加股東大會，但不方便透露信息”。監(jiān)管方面亦關(guān)注此事進展，深交所日前向“一汽系”兩家公司發(fā)出關(guān)注函。

對于“一汽系”的爽約，市場“用腳投票”。截至13日，一汽轎車以及一汽夏利從月內(nèi)高點跌幅分別達到14.9%和21.6%，總市值蒸發(fā)52.36億元。市場人士指出，股價下跌或是投資人維權(quán)的最大動因，多家公募以及私募重倉持有上述公司股票。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，一汽轎車一季度被13只公募基金重倉持有，合計持股5547.01萬股。這13只基金涉及7家基金公司，按照持股規(guī)模從大到小排列，7家公司分別是華夏基金、鵬華基金、華安基金、申萬菱信基金、銀華基金、摩根士丹利華鑫基金、安信基金。另據(jù)了解，明曜投資旗下多個產(chǎn)品賬戶持有一汽轎車約1000萬股。截至一季報，王亞偉的千合資本旗下產(chǎn)品持有一汽轎車4354萬股；持有一汽夏利7445萬股。

明曜投資董事長曾昭雄對上證報記者坦言：“投資一汽轎車就是看重其解決同業(yè)競爭承諾兌現(xiàn)后，公司盈利將大幅提升。如果投票表決不能影響公司決策，我們會進一步訴諸法律手段。”

對維權(quán)的效果，一位不愿具名的公募基金經(jīng)理表示：“即使投票反對也無濟于事，不會改變承諾延期的局面。對上述國企，中小投資者是無可奈何的居多。面對連連下跌的股價，索賠更是無從下手。”對類似尷尬局面，曾昭雄并不是沒有考慮過，他對記者直言：“我們投反對票的初衷是希望看到一份更詳細的延遲兌現(xiàn)方案，而不是簡單的延遲理由。”

有市場人士指出，無論維權(quán)的實際效果如何，機構(gòu)投資人踐行積極股東主義，表達參與公司治理的訴求，有助于促進公司治理規(guī)范化。上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千對上證報記者表示：“目前市場上國有企業(yè)改革‘開倒車’案例時有發(fā)生，機構(gòu)投資者的介入會倒逼改革提速。”

股權(quán)結(jié)構(gòu)是“翻盤”成敗關(guān)鍵

上海基金同業(yè)公會內(nèi)部人士指出，股權(quán)結(jié)構(gòu)將直接影響機構(gòu)投資者參與公司治理的實效。從“一汽系”兩家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)“一股獨大”，將導(dǎo)致機構(gòu)投資者話語權(quán)不足。一季報顯示，中國第一汽車股份有限公司牢牢把握第一大股東位置，分別持有一汽轎車和一汽夏利53.03%和47.73%的股份。

此前，雙匯發(fā)展、格力電器都有過成功的機構(gòu)投資人參與公司治理的案例，這都與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)密切關(guān)聯(lián)。

2010年3月，雙匯發(fā)展的機構(gòu)投資者否決了公司關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)先受讓權(quán)的提案。根據(jù)雙匯發(fā)展2009年三季報，公司前十名無限售條件流通股股東全部為基金，包含嘉實、興業(yè)、上投摩根、博時、南方、易方達等知名基金公司。具體來看，雙匯公司當時流通股第一大股東因涉及關(guān)聯(lián)交易，回避表決，機構(gòu)投資者因此成功否決了公司提案。2012年5月，格力電器的機構(gòu)投資者成功推選自己提名的董事并拒國資委空降董事于門外。格力股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，當年第一大股東持股比例僅為18.2%，這也成為機構(gòu)投資者“翻盤”的關(guān)鍵因素。

基金同業(yè)公會專業(yè)人士指出，在上市公司一股獨大的情況下，單個機構(gòu)投資者的持股比例過低，很難發(fā)揮股權(quán)制衡力量，“一汽系”股權(quán)結(jié)構(gòu)就存在上述問題。在這種背景下，機構(gòu)投資者只能采用聯(lián)合行動，或者征集股東代理投票權(quán)的方式，對公司施加影響。

同時，劉亦千一針見血地指出了目前買方力量存在的“痛點”：“現(xiàn)在的市場上，機構(gòu)散戶化操作比比皆是，短線思維主導(dǎo)投資。要增加買方力量的籌碼就必須實現(xiàn)從量到質(zhì)的飛躍，增加長期資金比重，才能加強機構(gòu)治理水平，發(fā)揮買方長期監(jiān)督治理的功能。”（朱賢佳）

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