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昨日，中信證券發(fā)布了一篇中國(guó)人保A股研究報(bào)告，在這篇報(bào)告中，中信證券認(rèn)為中國(guó)人保A股顯著高估，給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為每股4.71元~5.38元，而中國(guó)人保A股昨日的收盤(pán)價(jià)為12.83元。A股市場(chǎng)上，在研究報(bào)告中給予一家公司“賣(mài)出”評(píng)級(jí)雖非前所未有，但確實(shí)是非常少見(jiàn)，所以，這份研究報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注。

證券市場(chǎng)是各種利益交匯之地，出于獲得承銷(xiāo)項(xiàng)目、維護(hù)日常關(guān)系、擔(dān)心損害買(mǎi)方大客戶利益等各種考慮，投資銀行、券商等賣(mài)方機(jī)構(gòu)在出具上市公司研究報(bào)告中大多數(shù)是看多的，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)是常態(tài),“中性”、“賣(mài)出”的評(píng)級(jí)要少得多。2000年納斯達(dá)克的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，人們發(fā)現(xiàn)投資銀行研究部門(mén)對(duì)一些互聯(lián)網(wǎng)公司的無(wú)原則吹捧是助推泡沫形成的重要原因，因此，監(jiān)管政策對(duì)此作出了調(diào)整，要求投資銀行的研究報(bào)告必須在報(bào)告的末尾公布該機(jī)構(gòu)在一段時(shí)間內(nèi)出具的全部報(bào)告中“買(mǎi)入”、“中性”和“賣(mài)出”評(píng)級(jí)各自的數(shù)量和所占比例，其目的是在難以微觀干預(yù)的領(lǐng)域，通過(guò)加大信息披露，便利投資者判斷研究報(bào)告的可信度，如果一家機(jī)構(gòu)過(guò)去一年來(lái)100%的研究報(bào)告都是看多的，那么其看多報(bào)告的公信力自然是要打折扣的。

A股市場(chǎng)上看空?qǐng)?bào)告更加少見(jiàn)，這是因?yàn)锳股市場(chǎng)做空機(jī)制更加不完善，雖然目前有股指期貨、融券等做空渠道，但對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者來(lái)說(shuō)，“做多”仍是獲利的主要方式，出具看空?qǐng)?bào)告對(duì)券商研究部門(mén)來(lái)說(shuō)是一件不討好、甚至是有風(fēng)險(xiǎn)的事情。常見(jiàn)的情況是，在公司基本面變好或二級(jí)市場(chǎng)大牛市的情況下，發(fā)布大量的看多報(bào)告，一旦基本面變壞或股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，就減小報(bào)告發(fā)布頻率或干脆保持沉默，有的研究員甚至出于個(gè)人或機(jī)構(gòu)利益考慮不顧事實(shí)繼續(xù)發(fā)布看多報(bào)告。這一方面使得券商研究報(bào)告的公信力受到嚴(yán)重破壞，同時(shí)也讓市場(chǎng)失去了重要的平衡力量，增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

價(jià)格機(jī)制是股市的靈魂，而價(jià)格機(jī)制要正常運(yùn)作，有賴于各方力量的制衡，做多與做空、增持與減持、增發(fā)與回購(gòu)，均是市場(chǎng)上重要的鏡像關(guān)系，對(duì)立雙方力量平衡形成的最終價(jià)格，可以避免市場(chǎng)偏離正軌太遠(yuǎn)，有利于降低市場(chǎng)失控的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中看多與看空研究報(bào)告數(shù)量上完全不平衡，其實(shí)反映的是市場(chǎng)上做多利益鏈與做空利益鏈的嚴(yán)重不平衡，當(dāng)然，從業(yè)者的責(zé)任感和職業(yè)道德也是一個(gè)重要的影響因素。

A股價(jià)格形成機(jī)制需要進(jìn)一步完善，這有賴于市場(chǎng)形成更有效的內(nèi)在制衡，研究報(bào)告則是這種制衡局面能否形成的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，如果市場(chǎng)上“賣(mài)出”評(píng)級(jí)報(bào)告像“買(mǎi)入”報(bào)告一樣成為常態(tài)，市場(chǎng)一定會(huì)健康得多。同樣，市場(chǎng)上券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立、客觀都非常重要，一旦這些機(jī)構(gòu)不能秉持公正客觀的立場(chǎng)，就易引發(fā)失衡，威脅市場(chǎng)健康運(yùn)行。