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近期新三板做市指數(shù)持續(xù)上漲，市場行情明顯回暖。截至3月26日，做市指數(shù)收于795.45點(diǎn)，不足兩個(gè)月時(shí)間上漲近80點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)11%。指數(shù)上漲帶動(dòng)成交明顯放量，3月份以來，做市板塊多個(gè)交易日單日成交金額超過1億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期指數(shù)上漲一方面是由于做市成分股大幅上漲，更重要原因是符合科創(chuàng)板定位要求的股票近期出現(xiàn)明顯上漲。隨著江蘇北人科創(chuàng)板上市申請獲受理，以及多家掛牌公司宣布計(jì)劃沖刺科創(chuàng)板，市場投資者信心有所增強(qiáng)，對(duì)以“精選層”為核心的新三板增量改革預(yù)期增強(qiáng)。

上漲態(tài)勢延續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，自1月31日以來，新三板做市指數(shù)整體呈上漲態(tài)勢。截至3月26日，在34個(gè)交易日中，23個(gè)交易日做市指數(shù)上漲，觸底反彈態(tài)勢明顯。其中，3月25日三板做市指數(shù)盤中一度收復(fù)800點(diǎn)，距離2018年8月6日做市指數(shù)跌破800點(diǎn)已過去近7個(gè)月。

梳理過往行情發(fā)現(xiàn)，本輪三板做市指數(shù)的迅猛上漲早在2018年底便已埋下伏筆。聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海指出，自2018年11月25日以來，三板做市指數(shù)出現(xiàn)了三個(gè)階段的連續(xù)上漲。從上漲持續(xù)時(shí)間以及上漲幅度看，三輪上漲勢頭一輪猛過一輪。“第一階段是從2018年11月25日到12月6日，9個(gè)交易日做市指數(shù)合計(jì)上漲16.39點(diǎn)，漲幅2.28%；第二階段是從2019年1月31日到2月18日，8個(gè)交易日做市指數(shù)合計(jì)上漲27.33點(diǎn)，漲幅3.84%；第三階段是從2019年2月22日開始，做市指數(shù)加速上漲。”

2月22日至3月26日，做市指數(shù)從735.15點(diǎn)上漲至795.45點(diǎn)，合計(jì)上漲60點(diǎn)，漲幅達(dá)8.2%。市場上次出現(xiàn)這樣大的漲幅還是在2017年一季度。

做市指數(shù)上漲帶動(dòng)成交明顯放量。1月31日以來，做市板塊日均成交量及成交金額較2018年增長明顯。進(jìn)入3月份以來，做市日均成交額普遍在1億元以上。其中，3月15日至3月25日，做市板塊日均成交額突破2億元。

彭海分析認(rèn)為，做市指數(shù)在上述三個(gè)階段的上漲，優(yōu)質(zhì)權(quán)重股起到了功不可沒的作用。但2018年底的第一階段上漲主要集中在少數(shù)頭部企業(yè)，如西部超導(dǎo)、貝特瑞、華強(qiáng)方特、圣泉集團(tuán)等；而2019年的兩個(gè)階段上漲則呈現(xiàn)出成分股普漲態(tài)勢，尤其是在第三階段。“無交易的股票數(shù)量逐漸減少，超過80%的股票均存在交易。從日均成交量來看，每個(gè)階段上漲的日均成交量都相較于上一階段有所增加。”

彭海判斷，最近一個(gè)階段做市指數(shù)的上漲來自于市場活躍程度的提升即投資者信心的提升。

對(duì)于做市指數(shù)上漲并一度收復(fù)800點(diǎn)關(guān)口，北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南認(rèn)為主要有以下原因：“新三板‘精選層’推出的預(yù)期明朗化，‘精選層’概念股在700點(diǎn)附近成功止跌反彈；場內(nèi)觀望資金近期主動(dòng)地買入頭部企業(yè)；少數(shù)場外資金再次將目光重新投回新三板，開始試探性地進(jìn)場布局；新三板近期二級(jí)市場的短期賺錢效應(yīng)吸引了投資者的積極關(guān)注。”

科創(chuàng)板激發(fā)信心

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期做市指數(shù)的持續(xù)上漲與科創(chuàng)板密不可分。不少符合科創(chuàng)板定位要求，或已宣布計(jì)劃在科創(chuàng)板上市的掛牌公司，其股價(jià)上漲對(duì)于做市指數(shù)上漲貢獻(xiàn)顯著。

以合全藥業(yè)為例，2月13日，公司盤中股價(jià)一度跌至37.59元/股，創(chuàng)一年以來新低；從2月14日開始股價(jià)觸底反彈。截至3月8日，公司收盤價(jià)漲至45元/股，較2月13日盤中最低價(jià)上漲近20%。資料顯示，合全藥業(yè)主要從事為全球各大中小醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)提供創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.06億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.98億元，營收、凈利潤增幅均超過23%。

根據(jù)聯(lián)訊證券此前測算，約61家掛牌公司符合科創(chuàng)板定位，428家公司符合科創(chuàng)板財(cái)務(wù)要求，其中就包括合全藥業(yè)。“符合科創(chuàng)板上市要求的三板做市成分股的平均漲幅明顯增加，做市指數(shù)在2019年持續(xù)上漲可能源自于符合科創(chuàng)板要求標(biāo)的的拉動(dòng)。”

部分宣布計(jì)劃申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市的掛牌公司，其股價(jià)近期漲幅較大，成為做市指數(shù)上漲的重要助推力量。先臨三維3月15日發(fā)布公告，公司擬申請首次公開發(fā)行人民幣普通股股票并在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。公司股價(jià)自1月31日以來開始上漲，截至3月21日公司停牌，其股價(jià)從4.23元/股上漲至8.65元/股，期間漲幅達(dá)104.49%。資料顯示，先臨三維專注于3D數(shù)字化與3D打印技術(shù)自主研發(fā)。根據(jù)公司披露的業(yè)績快報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3189.14萬元。

西部超導(dǎo)是陜西省重點(diǎn)推動(dòng)率先沖刺科創(chuàng)板的30家企業(yè)之一。3月25日，其董事會(huì)審議通過公司申請公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的相關(guān)議案。此前公司股票已停牌，停牌前最后一個(gè)交易日股價(jià)報(bào)12.21元/股，較2019年年初上漲逾20%。西部超導(dǎo)主要從事高端鈦合金材料、低溫超導(dǎo)材料和高溫超導(dǎo)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤9668.69萬元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月26日，已有江蘇北人、金達(dá)萊、賽特斯、大力電工、先臨三維、泰坦科技、久日新材、凌志軟件、西部超導(dǎo)、嘉元科技等掛牌公司宣布計(jì)劃申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市。其中，江蘇北人申請材料已于3月22日獲上交所受理，是首批獲受理的9家公司中唯一的新三板公司。

根據(jù)江蘇北人披露的招股說明書(申報(bào)稿)，公司主營業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案。公司預(yù)計(jì)市值約為19.97億元；2017年、2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為2634.19萬元、4565.22萬元，兩年累計(jì)凈利潤7199.41萬元；2018年?duì)I業(yè)收入4.13億元，符合科創(chuàng)板股票上市規(guī)則的第一項(xiàng)指標(biāo)。

呼喚“精選層”落地

在周運(yùn)南看來，近期指數(shù)持續(xù)上漲給了新三板市場重拾信心的寶貴機(jī)會(huì)，同時(shí)有利于推動(dòng)新三板深化改革。“若‘精選層’不及時(shí)推出，做市指數(shù)可能在800點(diǎn)附近區(qū)間展開長時(shí)間拉鋸。若再次下跌跌破700點(diǎn)甚至更低，將對(duì)新三板掛牌企業(yè)、投資者和券商心態(tài)造成負(fù)面影響。”

彭海指出，科創(chuàng)板將帶動(dòng)科技企業(yè)估值提升，同時(shí)給新三板龍頭以及新科技公司估值提升帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。但市場持續(xù)的交易機(jī)會(huì)需要等待增量改革落地，“精選層”作為增量改革重大看點(diǎn)將帶來制度紅利的投資機(jī)會(huì)。

廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏認(rèn)為，對(duì)于新三板企業(yè)而言，科創(chuàng)板的推出帶來了新的證券化路徑。但科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的包容性提高并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)下降。從首批申報(bào)企業(yè)的情況看，其體量不亞于A股的待審企業(yè)。“精選層”猶如新三板的“棋眼”，諸如公募入市、降低投資者門檻等制度建設(shè)可以首先運(yùn)用到“精選層”，成為破解新三板流動(dòng)性困局的關(guān)鍵政策。

2018年下半年以來，新三板存量改革持續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管層頻繁傳遞積極信號(hào)。近期一系列新政策的出臺(tái)，一定程度上為后續(xù)增量改革出臺(tái)繼續(xù)夯實(shí)了基礎(chǔ)。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此前在新聞發(fā)布會(huì)上表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新，對(duì)資本市場各項(xiàng)改革都是重大推動(dòng)，科創(chuàng)板和現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板都是多層次資本市場體系的重要組成部分，證監(jiān)會(huì)將綜合評(píng)估推出科創(chuàng)板以后改革創(chuàng)新的效果，并統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，更好地為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供服務(wù)。

3月15日，全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為進(jìn)一步彰顯新三板市場特色，滿足市場的多元化投融資需求，全國股轉(zhuǎn)公司將在現(xiàn)有研究測算的基礎(chǔ)上，加快完善引領(lǐng)指數(shù)的編制方案，并于4月份發(fā)布新的指數(shù)，主要包括消費(fèi)類指數(shù)、研發(fā)類指數(shù)以及兼具流動(dòng)性和投資性基礎(chǔ)的指數(shù)。1月14日，首批三板引領(lǐng)指數(shù)正式發(fā)布，從運(yùn)營情況看，引領(lǐng)指數(shù)整體運(yùn)行平穩(wěn)，引領(lǐng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)特色企業(yè)通過指數(shù)的引領(lǐng)，其市場關(guān)注和認(rèn)可度均得到提升。

3月8日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布三項(xiàng)存量改革措施，對(duì)涉及新三板股票掛牌、終止掛牌審查及特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓三項(xiàng)制度進(jìn)行優(yōu)化改革，主要內(nèi)容包括強(qiáng)化摘牌異議股東權(quán)益保護(hù)，明確公司申請掛牌時(shí)限，允許擬IPO企業(yè)所含“三類股東”通過特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。

前述全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次三項(xiàng)改革優(yōu)化措施是完善新三板市場基礎(chǔ)性制度的重要舉措。下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將持續(xù)推進(jìn)新三板改革，不斷完善新三板市場基礎(chǔ)性制度，抓好存量制度改革的落地工作，并持續(xù)跟蹤和評(píng)估制度改革優(yōu)化的情況，為后續(xù)增量改革措施的推出積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。