每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 張海妮    

TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片廠商——深圳市中科藍(lán)訊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中科藍(lán)訊）正在沖刺科創(chuàng)板，于5月10日遞交招股書（申報(bào)稿），7月4日被抽中IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，自蘋果公司于2016年推出初代AirPods后，引爆TWS藍(lán)牙耳機(jī)市場(chǎng)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。作為剛剛創(chuàng)立5年的企業(yè)，中科藍(lán)訊芯片產(chǎn)品前期主要以白牌市場(chǎng)客戶為主，直至2020年才引入傳音、飛利浦、聯(lián)想等知名品牌客戶，毛利率在行業(yè)中并不突出。

此外，從科創(chuàng)屬性的重要指標(biāo)——研發(fā)投入來(lái)看，中科藍(lán)訊不管是研發(fā)投入的金額及占比、研發(fā)人員數(shù)量及占比、專利數(shù)量，都基本不及同行。同時(shí)，中科藍(lán)訊銷售收入基本都集中在華南區(qū)域，且存在一定程度的客戶依賴和關(guān)聯(lián)交易。

主攻白牌市場(chǎng)，毛利率較低

中科藍(lán)訊主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)線音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，下游可廣泛運(yùn)用于TWS藍(lán)牙耳機(jī)、頸掛式耳機(jī)、頭戴式耳機(jī)、商務(wù)單邊藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙音箱等無(wú)線音頻終端。

在中科藍(lán)訊成立的2016年，以蘋果AirPods為代表的TWS藍(lán)牙耳機(jī)橫空出世，大量廠商及上下游企業(yè)紛紛跟進(jìn)。白牌TWS藍(lán)牙耳機(jī)以相對(duì)較低的價(jià)格，滿足了大批價(jià)格敏感的消費(fèi)者的購(gòu)買需求，加速了TWS藍(lán)牙耳機(jī)的推廣普及。

在這個(gè)行業(yè)處于爆發(fā)增長(zhǎng)的階段，中科藍(lán)訊為搶占市場(chǎng)份額，主要通過(guò)經(jīng)銷商銷售給部分白牌廠商，經(jīng)加工組裝成成品后通過(guò)天貓、京東及跨境電商平臺(tái)等渠道銷售給消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司營(yíng)收從2018年的8442.43萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的9.27億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到231.33%。

中科藍(lán)訊稱，在同等性能的產(chǎn)品中，公司產(chǎn)品價(jià)格具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張的背后，是對(duì)盈利空間一定程度的舍棄。

記者查詢無(wú)線音頻SoC芯片行業(yè)上市及擬上市企業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2020年，博通集成（603068，SH）、恒玄科技（688608，SH）、炬芯科技（正在IPO）的毛利率水平分別為23.64%、40.05%、37.97%，平均毛利率約為34%，而中科藍(lán)訊的同期毛利率為26.70%。

在招股書（申報(bào)稿）中，中科藍(lán)訊坦承公司毛利率與同行業(yè)可比公司的毛利率水平存在一定差異，并以恒玄科技為例進(jìn)行分析，稱公司芯片產(chǎn)品主要以白牌市場(chǎng)客戶為主，而恒玄科技主要定位于知名品牌客戶，白牌市場(chǎng)客戶的定價(jià)以及毛利率相比知名品牌客戶而言整體略低。

同時(shí)，在市場(chǎng)策略上，公司主要聚焦于開發(fā)通用型芯片并提供底層的軟件開發(fā)工具，經(jīng)銷商可以根據(jù)下游不同終端客戶的差異化軟件定制需求進(jìn)行二次開發(fā)。因此，公司無(wú)需配備較多面對(duì)下游終端客戶差異化需求的研發(fā)、市場(chǎng)開發(fā)人員，在定價(jià)時(shí)需考慮給予下游經(jīng)銷商一定的利潤(rùn)空間，銷售定價(jià)相對(duì)較低，導(dǎo)致毛利率較低。 

研發(fā)水平不及同行，面臨人才緊缺

集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)壟斷性較強(qiáng)，技術(shù)要求較高。從研發(fā)投入來(lái)看，中科藍(lán)訊符合“最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例≥5%”、“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例≥10%”等科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)要求。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢對(duì)比發(fā)現(xiàn)，相比于同行而言，中科藍(lán)訊的研發(fā)水平落在了后面。

首先是研發(fā)投入占收入的比重，中科藍(lán)訊該指標(biāo)2018年~2020年一路走低，從13.19%下滑至6.36%。而2020年，恒玄科技、博通集成、炬芯科技該指標(biāo)分別為16.27%、15.12%、26.55%，平均值為19.31%，是中科藍(lán)訊同期水平的三倍之多。

事實(shí)上，中科藍(lán)訊的營(yíng)收規(guī)模在可比公司中屬于上游水平，中科藍(lán)訊和上述三家同行企業(yè)2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.27億元、10.61億元、8.09億元和4.10億元，研發(fā)投入金額分別為5897.56萬(wàn)元、1.73億元、1.22億元和1.09億元。這意味，擁有較大營(yíng)收規(guī)模的中科藍(lán)訊，研發(fā)投入?yún)s墊底。

其次是研發(fā)人員數(shù)量，中科藍(lán)訊和上述三家同行企業(yè)截至2020年末分別擁有研發(fā)人員78名、198名、192名和240名，占員工總數(shù)的比例分別為75%、81.48%、86.49%和72.95%?？梢姴还苁强蒲腥藛T數(shù)量還是占比，中科藍(lán)訊都基本低于同行企業(yè)。

對(duì)此，中科藍(lán)訊還在招股書（申報(bào)稿）中披露了公司高端人才相對(duì)緊缺的風(fēng)險(xiǎn)，稱隨著行業(yè)以及公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司迫切需要引入前沿技術(shù)領(lǐng)域的高端研發(fā)人才和高層次管理人才，全面提升公司的綜合實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，在專利數(shù)量上，中科藍(lán)訊48項(xiàng)的專利數(shù)量也遠(yuǎn)不及同行公司?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，或許意識(shí)到研發(fā)上的不足，中科藍(lán)訊本次IPO的募投項(xiàng)目重點(diǎn)著眼于研發(fā)，包括了“物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“Wi-Fi藍(lán)牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“中科藍(lán)訊研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等。

募投項(xiàng)目。圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）

業(yè)務(wù)集中于華南區(qū)域，存關(guān)聯(lián)交易

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，中科藍(lán)訊還存在客戶依賴、業(yè)務(wù)區(qū)域集中等風(fēng)險(xiǎn)，且存在一定程度的關(guān)聯(lián)交易。

首先，在客戶方面，2018年~2020年，公司對(duì)前五大客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額分別為6394.69萬(wàn)元、3.76億元和5.70億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.96%、58.23%和61.60%，集中度相對(duì)較高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，在客戶名單中，東莞市愛而普電子科技有限公司位列2019年第五大客戶，其為中科藍(lán)訊實(shí)際控制人黃志強(qiáng)關(guān)系密切的家庭成員黃佳希控制的企業(yè)；深圳市豪之杰電子科技有限公司位列2018年第四大客戶，其為黃志強(qiáng)親屬黃亦亦控制的企業(yè)。

中科藍(lán)訊稱，2018年~2020年，公司向上述兩關(guān)聯(lián)方合計(jì)銷售商品的收入分別為1054.11萬(wàn)元、5916.31萬(wàn)元和2759.39萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.49%、9.15%和2.98%。

公司表示，上述兩家關(guān)聯(lián)公司長(zhǎng)期從事音頻終端設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，向公司采購(gòu)無(wú)線音頻SoC芯片用于藍(lán)牙音箱和藍(lán)牙耳機(jī)的生產(chǎn)。公司與兩家關(guān)聯(lián)公司分別處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，雙方基于市場(chǎng)化的交易原則開展交易，交易定價(jià)公允，符合正常的商業(yè)交易邏輯，交易具有商業(yè)合理性和必要性，并預(yù)計(jì)前述關(guān)聯(lián)交易未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)進(jìn)行。

其次，在銷售區(qū)域方面，2018年~2020年，中科藍(lán)訊業(yè)務(wù)主要集中在華南地區(qū)，公司來(lái)自于華南地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為8393.05萬(wàn)元、6.30億元和9.20億元，占比分別為99.70%、97.59%和99.38%。

公司解釋稱，華南區(qū)域是全國(guó)消費(fèi)類電子最活躍的區(qū)域之一，亦是國(guó)內(nèi)芯片應(yīng)用規(guī)模最大的區(qū)域之一，芯片市場(chǎng)空間巨大。公司經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所位于華南地區(qū)，充分發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)，積極開拓華南區(qū)域的客戶，通過(guò)華南區(qū)的電子元器件分銷商、板卡廠、終端品牌廠商將公司芯片應(yīng)用至不同的音頻產(chǎn)品，最終通過(guò)客戶的下游渠道實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品、多場(chǎng)景、跨區(qū)域的應(yīng)用。

對(duì)于公司研發(fā)水平較低、客戶依賴、關(guān)聯(lián)交易、銷售區(qū)域集中等問(wèn)題，記者嘗試通過(guò)采訪中科藍(lán)訊，接線人員僅表示相關(guān)負(fù)責(zé)人不在。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)