每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

據(jù)媒體報道，去年僑銀股份（SZ002973，股價12.07元，市值49.33億元）實控人曾以甲方身份，與乙方某私募機構簽訂過一份合作協(xié)議，由乙方提供市值管理服務，后因種種原因協(xié)議并未實施。筆者認為，應引導上市公司開展合法合規(guī)的市值管理。

按前述協(xié)議，甲方分期將“合作股份”轉(zhuǎn)讓給甲方指定的信托機構成立的信托產(chǎn)品，其中約定的收益分配機制是當股價上漲到一定價位以上時，乙方或指定第三方有權建議甲方賣出“合作股份”，賣出價格高于約定基礎均價的部分為超額收益，超額收益雙方各分配50%。

有人指出上述做法是“市值管理”的常見合作模式，但這種模式顯然不符合監(jiān)管部門此前對市值管理劃定的“三條紅線”和“三項原則”。比如三項原則要求，一是市值管理的主體必須是上市公司或其他依法準許的適格主體，控股股東等不得以自身名義實施市值管理；二是直接進行證券交易的賬戶必須是上市公司或依法準許的其他主體的實名賬戶；三是依法披露信息，不得操控信息，不得有抽屜協(xié)議。

真正的市值管理，是綜合適用多種方式，整合、提升、展現(xiàn)上市公司價值，使公司股價反映內(nèi)在價值。實控人與私募基金聯(lián)手的市值管理，屬于偽市值管理，其中或觸碰多條紅線、違反多項原則。比如市值管理的主體并非上市公司，而是實控人等；上市公司可能在實控人的指使下，控制信息發(fā)布節(jié)奏，配合相關賬戶市場交易；二級市場操作中，或存在對敲、拉抬等操縱手段。

合法合規(guī)市值管理的關鍵有兩條，第一條就是全力提升上市公司價值創(chuàng)造能力。上市公司經(jīng)營躑躅不前甚至每況愈下，沒有業(yè)績，再玩市值管理的花活也無用，只有苦練內(nèi)功，完善公司治理機制，大力開展科技創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，不斷提質(zhì)增效，才能夯實市值管理的基礎。

第二條就是要強化信披和投資者關系管理。通過全面、真實、及時、細致入微的信披，提升公司透明度，讓投資者充分了解上市公司。要及時回應投資者訴求或問題，制定合理持續(xù)的利潤分配政策，通過回報投資者，提升投資者對公司發(fā)展戰(zhàn)略和長期投資價值的認同感，促進公司市場價值的實現(xiàn)。

當然，在市場低迷、公司股價偏離內(nèi)在價值的時候，上市公司也可通過回購，進行合理合法的股價干預。公司法第142條規(guī)定了“上市公司為維護公司價值及股東權益所必需”的護盤回購情形。如果出現(xiàn)公司股票收盤價格低于最近一期每股凈資產(chǎn)等情況，上市公司就可開設回購專用賬戶，實施護盤回購，回購股份可用于轉(zhuǎn)讓、注銷等。應該說，在回購專用賬戶進行的回購、轉(zhuǎn)讓等連環(huán)操作，屬于上市公司市值管理的重要方式。

在筆者看來，實控人等對上市公司進行市值管理也并非就只能毫無作為，實控人、董監(jiān)高等可通過增持、減持等手段，來引導上市公司價值合理回歸。當前增持、減持規(guī)則比較健全，只要實控人等依法依規(guī)實施增持、減持操作，同樣是上市公司市值管理的一種輔助方式。目前實控人等偽市值管理多是暗中操作，缺乏透明度，操作目的過于露骨，圍繞股價采取各種違法違規(guī)手段，這與合法增減持區(qū)別很大。

當前央企對市值管理工作越來越重視，2022年5月國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出“增進上市公司市場認同和價值實現(xiàn)”，央企上市公司也開始注重內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象，而上交所《中央企業(yè)綜合服務三年行動計劃》提出“服務推動央企估值回歸合理水平”，“中特估”行情應運而生，這也可算是央企逐漸強化市值管理的初步成果。

總之，引導上市公司合法合規(guī)進行市值管理，嚴厲打擊偽市值管理，讓上市公司充分展現(xiàn)自我價值，讓市場充分發(fā)現(xiàn)上市公司價值，有利于重構A股估值格局，建立中國特色估值體系，從而真正優(yōu)化市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，進而更好發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置等功能。