每日經(jīng)濟新聞 2023-08-11 19:21:51
各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。
今年春節(jié)過后，A股市場整體一直處于調整之中，加上錢研君的事情較多，因此道達研選重點關注行業(yè)一直沒有更新。6月份的時候，在道達研選用戶福利群中，錢研君一直在說白酒板塊進入擊球區(qū)，隨后白酒板塊確實也出現(xiàn)了一波強有力的反彈。
▲酒ETF日K線圖，截圖自同花順
最近兩周，白酒板塊有所調整，后市該怎么看？接下來我們就來一起看看白酒板塊的投資邏輯。另外要提醒的是，在道達研選專屬圈子中，錢研君分享了白酒行業(yè)的重點上市公司，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進行了解。
免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！
根據(jù)國盛證券的統(tǒng)計，自21世紀以來，中國白酒行業(yè)共經(jīng)歷完整的四輪牛市：
第一次：2005年7月至2008年1月；
第二次：2008年10月至2012年7月；
第三次：2014年6月至2018年6月；
第四次：2018年10月至2021年12月。
從時間維度上來看，每輪白酒周期均會經(jīng)歷3-4年左右的一個完整周期。從回撤幅度上來看，四輪白酒牛市末期板塊調整力度基本超40%，但呈現(xiàn)出逐輪遞減的現(xiàn)象。
國盛證券通過復盤發(fā)現(xiàn)，一輪白酒大牛市的開啟會經(jīng)歷三個階段：1）政策筑起信心；2）需求場景恢復；3）酒企業(yè)績驗證。
對照“三階段論”，國盛證券認為，新一輪白酒牛市或已開啟：2022年底開始，促消費的政策不斷出臺。在利好政策的引領下，2023年春節(jié)白酒動銷火熱。盡管五一、端午等節(jié)日白酒動銷相對平淡，但后續(xù)隨著中秋、國慶以及2024年春節(jié)酒水大旺季的來臨，白酒終端動銷有望明顯改善，龍頭酒企業(yè)績有望出現(xiàn)亮點。
廣發(fā)證券從渠道端和報表端兩個方面來分析白酒板塊的基本面情況。
先來看渠道端。2022年宏觀經(jīng)濟承壓，疊加疫情反復限制消費場景，白酒動銷表現(xiàn)不佳，經(jīng)銷商訴求普遍由爭利潤變?yōu)楸，F(xiàn)金。
2022年12月起，茅臺、五糧液、國窖1573批發(fā)價先是小幅提升后企穩(wěn)。隨著白酒動銷回暖，渠道信心有所提振，白酒公司全國次高端渠道擴張重新開啟。
再來看報表端。整體法計算，白酒行業(yè)重點公司2022年四季度和2023年一季度的營業(yè)收入增速分別為13.79%、15.86%。
細分行業(yè)來看，高端酒和區(qū)域次高端率先恢復，全國次高端則出現(xiàn)了一定的分化：2022年四季度和2023年一季度，高端酒營業(yè)收入增速分別為14.66%、16.53%；全國次高端酒增速分別為15.11%、6.47%；區(qū)域次高端酒增速分別為9.47%、19.62%。
綜上，廣發(fā)證券認為， 2023年一季度，白酒板塊的基本面已經(jīng)觸底回升。
錢研君注意到，從白酒公司的2023年半年報或業(yè)績預告來看，這種復蘇勢頭仍在繼續(xù)。
根據(jù)萬聯(lián)證券統(tǒng)計，截至2023年8月3日，白酒板塊PE估值水平為31.84倍，位于2018年1月2日以來的32%分位，估值處于較低水平。
東方證券發(fā)現(xiàn)，當人民幣升值趨勢確立后，北向資金會加速流入。而白酒板塊作為北向資金持倉較大的板塊之一，會受益于北向資金的流入，形成上漲的趨勢。展望未來，隨著美聯(lián)儲加息臨近尾聲，人民幣升值將加速北向資金流入白酒板塊。
根據(jù)東方證券的統(tǒng)計，從主要白酒公司的基金持倉來看，截至今年二季度末，重倉持股市值占基金股票投資市值比已下降至5.2%，重倉持股市值占基金凈值比已下降至1.2%。隨著悲觀預期的改善，未來基金也有望加大對白酒板塊的配置力度。
最后總結一下，隨著政策支持力度的不斷加大，白酒行業(yè)的基本面有望持續(xù)改善，悲觀預期有望得到修正，對于估值處于低位的白酒板塊而言，當前仍是長期配置的良好時機。在道達研選專屬圈子中，錢研君分享了白酒行業(yè)的重點上市公司，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進行了解。
《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質研報資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”，進行了解。
免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！
風險提示：1、消費力恢復不及預期；2、食品安全問題。
本期道達研選的參考研報如下：
萬聯(lián)證券-白酒行業(yè)深度報告：白酒板塊低估值+預期改善，反彈有望持續(xù)
國盛證券-食品飲料行業(yè)深度：從量化指標看白酒周期，內外指標已改善，行業(yè)有望迎反攻
廣發(fā)證券-白酒行業(yè)2023年中期策略：白酒或迎新一輪牛市，關注經(jīng)濟復蘇力度和旺季動銷
東方證券-食品飲料行業(yè)白酒產(chǎn)業(yè)周期研究之三：從政策預期到被動去庫，白酒板塊修復值得期待
（錢研君）
（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）
封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝
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