每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)燕京啤酒（000729）。

核心觀點(diǎn)

成本端，鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格等包材價(jià)格同比回落，澳麥雙反取消，公司利潤(rùn)彈性逐步釋放，2024年大麥成本端有望進(jìn)一步改善。公司U8大單品延續(xù)放量增長(zhǎng)，改革持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。公司持續(xù)推進(jìn)大單品發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃2025年U8成為百萬噸大單品。公司持續(xù)推進(jìn)九大變革，強(qiáng)化卓越管理體系建設(shè)、市場(chǎng)建設(shè)、供應(yīng)鏈建設(shè)、數(shù)字化信息化建設(shè)等重點(diǎn)工作，不斷強(qiáng)化總部職能，同時(shí)通過定崗定編優(yōu)化用工模式，提升人均效率，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。目前看公司高端化進(jìn)程以及產(chǎn)能優(yōu)化方面仍有顯著的提升空間。隨著公司大單品戰(zhàn)略及改革的持續(xù)推進(jìn)，盈利水平及經(jīng)營(yíng)效率改善有望進(jìn)一步釋放盈利彈性。

事件

公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)5.75-6.85億元，同比增長(zhǎng)63.22%-94.44%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)4.1-5.2億元，同比增長(zhǎng)50.98%-91.49%。其中23Q4歸母凈利虧損2.71-3.81億元，去年同期22Q4虧損3.2億元，扣非歸母凈利虧損3.46-4.56億元22Q4虧損3.58億元。

簡(jiǎn)評(píng)

預(yù)計(jì)銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利率提升

以業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，公司2023年歸母凈利潤(rùn)6.3億元，同增79.0%，扣非凈利潤(rùn)4.7億元，同增71.0%，非經(jīng)常性損益1.65億元，同增106.3%，其中單Q4非經(jīng)常性損益0.75億元，同增103.0%，主要系政府補(bǔ)助增加。預(yù)計(jì)公司2023年Q4銷量繼續(xù)正增長(zhǎng)，高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，U8等大單品繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，全年凈利率同比提升。

積極推進(jìn)大單品戰(zhàn)略，盈利提升空間顯著

公司強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略大單品在全集團(tuán)戰(zhàn)略的核心地位，規(guī)劃2025年U8成為百萬噸大單品。同時(shí)公司陸續(xù)推出燕京鮮啤2022、燕京U8plus、燕京S12皮爾森、燕京獅王精釀系列，以及近年的區(qū)域產(chǎn)品漓泉1998、惠泉一麥等，有望組成全國(guó)大單品、全國(guó)特色單品、區(qū)域大單品、區(qū)域特色單品產(chǎn)品矩陣，將持續(xù)帶動(dòng)公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)。2023年公司持續(xù)推進(jìn)九大變革，強(qiáng)化卓越管理體系建設(shè)、市場(chǎng)建設(shè)、供應(yīng)鏈建設(shè)、數(shù)字化信息化建設(shè)等重點(diǎn)工作，不斷強(qiáng)化總部職能，促進(jìn)業(yè)績(jī)提升，同時(shí)通過定崗定編優(yōu)化用工模式，提升人均效率。當(dāng)前，公司管理效能不斷提升，產(chǎn)能布局更加合理，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。目前看公司高端化進(jìn)程以及產(chǎn)能優(yōu)化方面仍有顯著的提升空間。隨著公司大單品戰(zhàn)略及改革的持續(xù)推進(jìn)，盈利水平及經(jīng)營(yíng)效率改善有望進(jìn)一步釋放盈利彈性。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為146.50、161.80、177.02億元，同比增長(zhǎng)10.97%、10.44%、9.41%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)6.03、8.42、11.27億元，同比增長(zhǎng)71.0%、39.8%、33.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別0.21、0.30、0.40元，對(duì)應(yīng)PE估值40.4、28.9、21.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：目前國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)集中度不斷提升，競(jìng)品不斷增加可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)中高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致廣告、促銷等市場(chǎng)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，影響企業(yè)盈利水平。

2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：啤酒原料、包材等原材料占啤酒生產(chǎn)成本的大部分，原材料價(jià)格上漲會(huì)明顯降低企業(yè)盈利水平。若未來包材或大麥等原材料價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲，可能會(huì)使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。

3、改革進(jìn)度低于預(yù)期：公司國(guó)企改革有望解決產(chǎn)能冗余和人員冗余問題，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和盈利水平。如果改革進(jìn)程較慢，企業(yè)盈利提升或低于預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)