每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，開源證券發(fā)布研報點評健盛集團（603558）。

業(yè)績拐點將至，棉襪&無縫服飾龍頭再起航，維持“買入”評級

公司是國內棉襪&無縫服飾的龍頭制造商，深耕棉襪和無縫服飾代工多年，產(chǎn)能布局海內外并擁有較多優(yōu)質大客戶。2023年由于海外需求疲軟疊加下游客戶去庫，業(yè)績短期承壓；但公司積極開拓國內外新客戶和產(chǎn)品應對業(yè)績波動，考慮到短期來看，2024年無縫服飾業(yè)務的新客戶訂單有望持續(xù)落地，帶動產(chǎn)能利用率和盈利能力改善，具備業(yè)績彈性；長期來看，隨著公司持續(xù)布局海外產(chǎn)能提升國際競爭優(yōu)勢，在客戶體系內的份額有望持續(xù)提升，未來業(yè)績有望穩(wěn)步增長，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為2.40/3.18/3.52億元，對應EPS為0.65/0.86/0.95元，當前股價對應PE為15.1/11.4/10.3倍，維持“買入”評級。

棉襪業(yè)務：綁定優(yōu)質大客戶，海外擴張實現(xiàn)穩(wěn)健增長

（1）棉襪行業(yè)：行業(yè)步入成熟期，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，預計全球/中國棉襪市場規(guī)模2023-2028年CAGR分別為2.5%/2.5%；我國作為棉襪出口大國，棉襪生產(chǎn)商高度分散且多為低端產(chǎn)能，中高端頭部企業(yè)具備生產(chǎn)研發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢，憑借較好的產(chǎn)品質量和穩(wěn)定的供應鏈有望持續(xù)搶占全球中高端市場。國際品牌供應鏈呈現(xiàn)精簡&轉移趨勢，全球布局頭部供應商占優(yōu)。（2）核心競爭力：公司與優(yōu)衣庫、PUMA、UA等眾多優(yōu)質客戶保持長期穩(wěn)定的合作，主要憑借其持續(xù)投入的研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局和全球化產(chǎn)能布局。（3）未來看點：隨著公司持續(xù)研發(fā)投入以及全球化產(chǎn)能布局，優(yōu)質客戶訂單持續(xù)恢復，新客戶開拓進展良好；我們預計2025年產(chǎn)能有望增長至4.7億雙，產(chǎn)能利用率提升至90%+，有望穩(wěn)健增長。

無縫服飾業(yè)務：越南產(chǎn)能擴張&新客戶開拓，業(yè)績具備彈性

（1）無縫服飾行業(yè)：行業(yè)仍在成長期快速增長，預估中國無縫貼身衣物產(chǎn)值2013年-2022年CAGR約為16.0%，量價齊升帶動無縫出口規(guī)模穩(wěn)定增長。無縫服飾競爭格局高度分散，國內中高端產(chǎn)能占優(yōu)。（2）核心競爭力：公司具有規(guī)模優(yōu)勢，專注技術研發(fā)，均價高于行業(yè)其他中高端公司。（3）未來看點：公司協(xié)同客戶資源積極開拓新老客戶，布局越南提升競爭優(yōu)勢，隨著無縫服飾市場規(guī)模快速增長，滲透率持續(xù)提升，新老客戶訂單增長將有效支撐產(chǎn)能利用率，業(yè)績具備彈性。

風險提示：匯率波動風險、產(chǎn)能爬坡不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)