每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中鎢高新（000657）。

事件：1/9公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬收購(gòu)五礦鎢業(yè)和沃溪礦業(yè)持有的柿竹園公司100%股權(quán)。

優(yōu)質(zhì)鎢礦注入，有助于公司實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化，并大幅增厚盈利。公司擬通過(guò)定增+現(xiàn)金收購(gòu)方式獲取柿竹園公司100%股權(quán)，發(fā)行股份價(jià)格為7.05元/股，同時(shí)本次交易標(biāo)的收購(gòu)價(jià)格尚未確定。1）柿竹園礦山資源優(yōu)質(zhì)：柿竹園鎢資源儲(chǔ)量占全國(guó)鎢資源儲(chǔ)量的比例超30%，工業(yè)可開(kāi)采儲(chǔ)量全球第一，目前年產(chǎn)鎢精礦超7000噸，年產(chǎn)螢石超30萬(wàn)噸。一方面，柿竹園是中鎢高新的主要鎢原料來(lái)源之一（與中鎢高新2023年1-11月關(guān)聯(lián)交易金額約為13.6億），礦山注入后有助于強(qiáng)化資源保障度；另一方面，柿竹園自身盈利能力較強(qiáng)，2023年前三季度凈利潤(rùn)高達(dá)3.95億，注入后有望大幅增厚中鎢高新盈利。2）仍有其他優(yōu)質(zhì)鎢礦待注入：目前中鎢高新托管有其實(shí)控人五礦集團(tuán)旗下的5家礦山資源，除了柿竹園外，還有香爐山鎢業(yè)、衡陽(yáng)遠(yuǎn)景鎢業(yè)、新田嶺鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)四家，五礦集曾承諾將在托管礦山采選和冶煉企業(yè)滿足條件時(shí)將其注入中鎢高新以規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，目前5家公司保有鎢資源量近120萬(wàn)噸，年產(chǎn)鎢精礦約2.5萬(wàn)標(biāo)噸，2023年前三季度5家公司凈利潤(rùn)合計(jì)7.3億左右。3）上游鎢精礦價(jià)格有望維持堅(jiān)挺：考慮到鎢礦80%產(chǎn)量集中于國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)存在開(kāi)采指標(biāo)限制，集中度也在進(jìn)一步提升，未來(lái)礦山供給增量相對(duì)剛性，而隨著未來(lái)制造業(yè)復(fù)蘇，下游硬質(zhì)合金需求有望逐漸企穩(wěn)回升，疊加光伏切割用鎢絲滲透率提升有望帶來(lái)增量需求，預(yù)計(jì)鎢行業(yè)整體供需偏緊，鎢精礦價(jià)格短期有望維持堅(jiān)挺，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望上移。

技術(shù)優(yōu)化，光伏鎢絲產(chǎn)能有望逐步釋放。公司100億米的光伏用高強(qiáng)度細(xì)鎢絲項(xiàng)目產(chǎn)線（主要為36/37線徑）去年已經(jīng)拉通投產(chǎn)，而由于線徑35的細(xì)鎢絲的直通率不高，影響產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)，公司經(jīng)過(guò)對(duì)鎢絲胚條和細(xì)鎢絲圈形的持續(xù)改進(jìn)，已取得重大技術(shù)突破，實(shí)驗(yàn)強(qiáng)度和直通率均超過(guò)了目前市場(chǎng)需求的平均水平，有望逐步放量生產(chǎn)，盡快達(dá)產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.6/6.9/8.8億，考慮到鎢礦注入有助于完善公司鎢產(chǎn)業(yè)鏈布局，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)