每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，光大證券發(fā)布研報點評勁仔食品（003000）。

事件：勁仔食品發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2.01-2.13億元，同比增長61.00%- 71.00%；扣非歸母凈利潤1.78-1.90億元，同比增長56.79%-67.78%。其中單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.67-0.80億元，同比增長96.53%-132.86%；扣非歸母凈利潤0.68-0.81億元，同比增長124.93%-166.02%。利潤表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

第二成長曲線持續(xù)打造，渠道開拓穩(wěn)步推進。2023年勁仔食品維持較好表現(xiàn)，順利完成2023年股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核目標(biāo)。收入端看，公司完成“三年倍增”的階段性目標(biāo)，全年營業(yè)收入突破20億元，同比增長超36.8%；對應(yīng)23Q4收入為5.07億元以上，同比增長12.08%以上。公司現(xiàn)代渠道拓展持續(xù)推進，散稱品規(guī)收入增長迅速。核心品類魚制品動銷良好，第二成長曲線鵪鶉蛋品類持續(xù)放量。利潤端看，大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等原材料價格同比均有所下降，主要品類毛利率有所提升。規(guī)模效應(yīng)下費率方面預(yù)計亦有所優(yōu)化。23Q4公司歸母凈利潤環(huán)比提升34.62%-59.50%。以2023年營業(yè)收入下限20億元測算，23Q4歸母凈利率最高可達(dá)15.76%，同比/環(huán)比分別提升8.18/6.96Pcts。

成本端相繼布局，原料波動有望緩解。作為“大單品戰(zhàn)略”公司，勁仔食品單一品類的核心原材料在成本中占比較高，單一品類原材料價格波動即對利潤端造成較大影響。2022年底鳀魚干價格走高帶來利潤端壓制，22Q4歸母凈利率處于歷史低位水平。2023新采購季鳀魚價格有所回落，成本端改善在23Q3已有所體現(xiàn)。同時，公司在肯尼亞布局鳀魚生產(chǎn)基地，部分魚胚已陸續(xù)投產(chǎn)，未來有望降低原料成本。另一重要單品鵪鶉蛋前期產(chǎn)線處于打磨階段，毛利率較低。2023年以來隨著收入規(guī)模增長，毛利率端已有所改善。但鵪鶉蛋品類原料波動較大，仍對公司成本造成一定影響。2023年以來，鵪鶉蛋價格最高價/最低價分別為7.52/4.84元/公斤，2023全年/23Q4平均價分別為5.98/5.31元/公斤。23Q4原料價格有所回落，一定程度上緩解公司成本壓力。2024年以來鵪鶉蛋價格先升后降，最高價達(dá)5.85元/公斤。截至2024年1月12日，最新鵪鶉蛋價格為5.61元/公斤。因此，如何減少原料價格波動較為關(guān)鍵。勁仔食品通過體外布局鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地切入上游，未來有望平滑成本端價格波動。

盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司成本端有所優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)下費用率有望縮減。上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至2.05/2.60/3.28億元（較前次分別上調(diào)9.74%/4.30%/5.46%），對應(yīng)EPS分別為0.46/0.58/0.73元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26X/21X/16X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料成本波動；現(xiàn)代渠道拓展不達(dá)預(yù)期；食品安全風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)