每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)愛柯迪（600933）。

事項(xiàng)：

公司1月19日公告，控股股東愛柯迪投資擬通過集中競(jìng)價(jià)交易增持1-2億元公司股份，占公司當(dāng)前市值0.59%-1.18%。

公司1月2日公告，擬在匈牙利投資不超過8600萬歐元設(shè)立子公司。

評(píng)論：

控股股東擬增持0.6%-1.2%股份。公司控股股東愛柯迪投資擬通過集中競(jìng)價(jià)交易增持1-2億元公司股份，占公司當(dāng)前市值0.59%-1.18%，展現(xiàn)大股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。當(dāng)前愛柯迪投資持有公司股份32%，與一致行動(dòng)人合計(jì)持有49.06%。

公司擬歐洲新設(shè)工廠，歐美基地將兩翼齊飛。公司年初公告，擬通過成立子公司方式投建匈牙利生產(chǎn)基地，投資額不超過8600萬歐元，對(duì)應(yīng)約6.7億人民幣，若按照1:1.3投入產(chǎn)出比算，大致對(duì)應(yīng)8-9億元產(chǎn)值。公司當(dāng)前已有墨西哥產(chǎn)能，另有定增墨西哥二期項(xiàng)目已開始投建，歐洲工廠的投資計(jì)劃符合公司當(dāng)前客戶全球化的需求，也有利于公司獲取更多歐美Tier1以及主機(jī)廠的訂單。

繼續(xù)看好公司往中大件發(fā)展的主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：

1）中小件隱形冠軍具備規(guī)模、管理綜合優(yōu)勢(shì)。公司此前主要產(chǎn)品是雨刮、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)殼體等鋁壓鑄小件（單件價(jià)格20元），典型單車價(jià)值量合計(jì)為0.5k1.0k水平。一方面，愛柯迪擁有零部件“超市”供應(yīng)能力，傳統(tǒng)中小件領(lǐng)域格局逐步往頭部集中，公司近10年規(guī)模增速始終高于全球汽車行業(yè)10PP+，預(yù)計(jì)未來在中小件仍可維持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2億件出貨量的背景下實(shí)現(xiàn)盈利水平高于行業(yè)平均5PP+。

2）中大件主動(dòng)轉(zhuǎn)型步伐加快。電動(dòng)化催生大噸位壓鑄等新賽道，在短期內(nèi)，三電系統(tǒng)替換發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)估計(jì)將帶來1.5k-2.5k鋁鑄件單車價(jià)值量提升，而長期看，由輕量化需求帶來的減震塔、縱梁、一體化壓鑄后地板等車身結(jié)構(gòu)件的鋁代鋼有望推動(dòng)單車鋁鑄件價(jià)值量往上萬元飛躍。在中小件基盤業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的背景下，公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型新能源三電及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)。公司2023年上半年新能源新項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增收入占比超過90%，其中三電約40%、車身結(jié)構(gòu)件30%+。

3）海外新產(chǎn)能加速建設(shè)。公司2014年便開始墨西哥建廠（租賃廠房），2023年7月租賃轉(zhuǎn)自建的墨西哥一期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，另有定增墨西哥二期項(xiàng)目已開始投建；歐洲工廠的建設(shè)計(jì)劃也已在2024年落地，可更好地滿足歐美Tier1以及主機(jī)廠的配套需求。

投資建議：汽車行業(yè)4Q傳統(tǒng)旺季預(yù)計(jì)將為公司帶來營收環(huán)比繼續(xù)增長同時(shí)從小件到大件的主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及墨西哥、歐洲擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略有望強(qiáng)化中長期成長展望。公司新能源訂單有望在未來1-2年快速放量，根據(jù)行業(yè)4Q23銷量、下游客戶預(yù)期、外匯變動(dòng)等因素，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由8.26億、10.34億、12.62億元調(diào)整為8.31億、10.47億、12.99億元，增速對(duì)應(yīng)+28%、+26%、+24%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 20倍、16倍、13倍。公司高經(jīng)營性表現(xiàn)依然有望展現(xiàn)強(qiáng)α，我們維持公司2024年目標(biāo)PE 25倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為29.2元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)B 3.8倍。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、原材料漲價(jià)、運(yùn)費(fèi)等成本端影響、新品類擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)銷量不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)