每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，財通證券發(fā)布研報點評中公教育（002607）。

中公教育：國內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)龍頭。公司前身成立于1999年，2019年1月自深交所重組上市。公司以國內(nèi)數(shù)億知識型人群為服務(wù)對象，主營業(yè)務(wù)橫跨公共服務(wù)崗位招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升、職業(yè)資格和職業(yè)能力培訓(xùn)等3大板塊，提供超過100個品類的綜合就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。截至2023年6月末，公司已有1035家直營網(wǎng)點覆蓋全國319個地級市，形成了垂直一體化快速響應(yīng)能力驅(qū)動的企業(yè)平臺，成為國內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)的龍頭機構(gòu)。

招錄考培市場需求旺盛，2021年市場規(guī)模超300億元：據(jù)Frost&Sullivan，職業(yè)考試培訓(xùn)市場中，招錄類考試培訓(xùn)市場2021年已達305億元，其中公職人員類/事業(yè)單位類/教師招錄類市場分別達到121/116/68億元，預(yù)計2026年增長至505億元，CAGR將達10.6%。2024年國考招錄/報名人次新高，培訓(xùn)需求旺盛。2024年國考招錄人數(shù)為3.96萬人，同比+7%；實際參考人數(shù)達225.2萬人，同比+48%；參加考試人數(shù)與錄用計劃數(shù)之比約為57:1。

退費問題順利推進，現(xiàn)金流回正：“退費”問題出現(xiàn)后，公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保證實收，并壓縮網(wǎng)點精簡人員。公司直營分支機構(gòu)數(shù)量、員工人數(shù)從2021年6月末的1859家/4.53萬人壓縮至2023年6月末的1035家/1.30萬人，期間費用從2020Q3的4.7億元/月收縮至2023Q3的1.3億元/月，現(xiàn)金支付壓力有所緩解。2023年9月6日，中公教育與湖南省財信信托（湖南財信現(xiàn)為公司第三大股東）簽訂了《信托貸款合同》，公司向財信信托借款不超過18億元，用于補充公司流動資金，盡快解決存量退費問題。待“退費”問題深度解決后，公司培訓(xùn)人次及經(jīng)營業(yè)績有望進一步恢復(fù)。

投資建議：中公教育（002607.SZ）作為國內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)龍頭，重視渠道建設(shè)和研發(fā)投入，構(gòu)筑品牌壁壘。前兩年業(yè)績受退費問題拖累，公司通過多個股東方借款有序推進退費，重新樹立品牌形象。公職類考試培訓(xùn)需求高增，國考等報名人數(shù)持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.93/8.25/13.09億元，對應(yīng)PE估值分別為61.8x/29.5x/18.6x。首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、退費進展不及預(yù)期、監(jiān)管政策變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)