每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月22日，諾安基金發(fā)布公告，旗下諾安圓鼎在2月20日發(fā)生巨額贖回，為確保持有人利益調(diào)整基金凈值精度。據(jù)了解，這是一只發(fā)起式債券基金，而從近期發(fā)生巨贖的基金來看，債基、權(quán)益類產(chǎn)品也頻頻出現(xiàn)類似情況。

有分析指出，部分債基持有人結(jié)構(gòu)中側(cè)重機構(gòu)客戶，而這類機構(gòu)投資人的資金回籠需求為部分產(chǎn)品的運作帶來不確定性。而一些機構(gòu)恰是看重公募投資通道選擇在發(fā)起式基金參與定制，而這也正在成為公募力求與私募差異化競爭的一大抓手，但并非適合普通投資者參與。

大額贖回頻發(fā)，機構(gòu)定制基金暗藏風險

從2022年四季度開始，公募基金行業(yè)關(guān)于大額贖回的事件頻發(fā)，無論哪一類產(chǎn)品范疇，都經(jīng)常會因發(fā)生巨贖而倒逼基金管理人調(diào)整凈值精度。而隨著時間的推移，這一風險事件依然沒有完全出清。

今日（2月22日），又一只基金因發(fā)生大額贖回而使管理人調(diào)整凈值精度。諾安基金早間公告，旗下諾安圓鼎定開發(fā)起式債券在2月20日發(fā)生巨額贖回，為確保投資人利益調(diào)整凈值精度。類似的情況近期已經(jīng)發(fā)生數(shù)起，債基、權(quán)益類產(chǎn)品均有涉及。

例如，匯添富國企創(chuàng)新增長股票D在2月20日發(fā)生大額贖回，基金管理人也通過凈值精度調(diào)整的方式進行風險防范。而相對早期的鵬華豐寧C、西部利得聚利E則分別在2月7日和2月6日發(fā)生大額贖回。

如果從2024年以來的資本市場形勢來看，無論債市還是股市，前者雖經(jīng)歷風險頭寸的扎堆抱團導致市場利率有所下降，但總體依然保持平穩(wěn)；后者雖經(jīng)歷急速下跌，但也有快速修復反彈的盤面作為支撐。

為何這樣的市場環(huán)境之下，依然會有基金發(fā)生大額贖回？

每經(jīng)記者從這些基金的持有人結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)，很多都屬于機構(gòu)定制基金。有分析指出，部分債基持有人結(jié)構(gòu)中側(cè)重機構(gòu)客戶，而這類機構(gòu)投資人的資金回籠需求為部分產(chǎn)品的運作帶來不確定性。

以今日公告的諾安圓鼎為例，雖然是一只發(fā)起式債券基金，但有意思的是，管理人固有資金持有基金的份額總數(shù)僅為100份，而機構(gòu)投資者的持有量卻是大頭。去年四季報統(tǒng)計顯示，該基金機構(gòu)投資者季末持有3.67億份，占到基金總份額的比重達99.99%，且僅有1家機構(gòu)在冊。

這意味著，此次大概率屬于機構(gòu)大額贖回，而像機構(gòu)定制基金或是機構(gòu)重度參與的基金，其特征也在于單只基金或個別份額的特定投資者持有比例高企。比如前述鵬華豐寧C發(fā)生大額贖回，去年四季報統(tǒng)計的單一投資者持有比例當中，有一家份額占比已達到31.57%。

多數(shù)發(fā)起式基金為機構(gòu)定制產(chǎn)品

需要指出的是，當持有人持有的基金份額所占比例過于集中時，可能會因某單一基金份額持有人大額贖回而引起基金凈值劇烈波動，甚至可能引發(fā)基金流動性風險。這也是當下很多定制基金被詬病的一大問題。

而當這種情況發(fā)生時，基金管理人可能無法及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)以應(yīng)對基金份額持有人的贖回申請，基金份額持有人可能無法及時贖回持有的全部基金份額。

然而，就目前市場上的絕大多數(shù)發(fā)起式基金來看，都存在機構(gòu)投資者占比過高的情形。Wind統(tǒng)計顯示，目前市場上的發(fā)起式基金有3253只（統(tǒng)計所有份額），截至去年第四季度的統(tǒng)計顯示，單一投資者報告期末持有比例合計在100%的有165只。

不僅如此，比例超過90%的有811只，占比已經(jīng)超過24%。其中，不少產(chǎn)品在2023年中報的機構(gòu)投資者比例較低，但四季度末統(tǒng)計時已經(jīng)高企，也有一些產(chǎn)品顯示四季報的機構(gòu)持有比例合計已較中報時下降。

對此，《每日經(jīng)濟新聞》也在2月22日同公募界人士交流時發(fā)現(xiàn)，作為發(fā)起式基金被機構(gòu)定制的關(guān)鍵原因在于，機構(gòu)看重公募的投資通道。“其實可以視作公募針對機構(gòu)投資者提供的股權(quán)投資服務(wù)，這一點能夠與私募證券投資基金形成一定的差異化競爭。”該人士提到。

但他也坦言，由于這些機構(gòu)往往會考慮自身流動性需要、當前市場的整體性劇烈波動或者公募基金暴露出異常風險事件等，因此發(fā)生大額贖回的概率依然存在。個人投資者的確需要回避參與此類基金。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝