2021年以來，路德環(huán)境（SH688156，股價16.91元，市值17.03億元）在白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務上持續(xù)發(fā)力，截至2023年9月末年化產能達到17萬噸，此次更計劃通過發(fā)行可轉債募資4.39億元，在未來二至三年內新增30萬噸產能。 對于大規(guī)模擴產的必要性以及新增產能能否順利消化，上交所也較為關注。3月25日，路德環(huán)境回復審核問詢函稱，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務進入了快速發(fā)展期，大規(guī)模擴產的條件已經成熟，市場空間巨大，預計新增產能能夠較好消化。 產能利用率較高 2021年，路德環(huán)境的白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務在主營業(yè)務收入中的比例還不到30%，但2022年這一比例已上升到46.55%，2023年1~9月更是達到62.35%，超過了多年來的第一大業(yè)務無機固廢處理，成為公司最重要的業(yè)務板塊。 而在產能方面，隨著“古藺路德高肽蛋白飼料技改及擴能項目”、金沙路德一期兩個項目分別于2022年、2023年第二季度完成，路德環(huán)境2023年9月末的白酒糟生物發(fā)酵飼料的年化產能達到17萬噸。 按照可轉債發(fā)行方案，路德環(huán)境計劃在未來二至三年內，陸續(xù)在貴州遵義、安徽亳州、四川古藺永樂建成投產三個白酒糟發(fā)酵飼料項目，合計新增年產30萬噸（按折算干燥產品計）產能。除此之外，路德環(huán)境還計劃新建宿遷路德年產14萬噸生物發(fā)酵飼料項目。根據(jù)已公告產能測算，上述項目全面達產后，公司生物發(fā)酵飼料產能將達到66萬噸/年，酒糟處理能力超165萬噸/年。路德環(huán)境估算，此次三個募投項目滿產滿銷后將帶來每年約6億元的營業(yè)收入，而測算依據(jù)包括建成達產后，預計產能利用率按第一年60%、第二年80%、第三年及之后年度100%進行預估，以及預計產銷率按100%測算。 在審核問詢函回復中，路德環(huán)境披露了近幾年來白酒糟生物發(fā)酵飼料的產能利用率，2020~2022年及2023年前三季度分別為63.71%、95.58%、112.32%、96.94%，產能利用率較高。不過2023年1~9月產能顯示為7.75萬噸，路德環(huán)境表示，項目量產首年一般無法達到滿產，2023年第二、第三季度金沙路德產能合計約為2.5萬噸。 2023年銷量約9.4萬噸 《每日經濟新聞》記者注意到，路德環(huán)境今年3月1日在互動平臺上回復投資者時介紹，2023年度，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量約9.4萬噸，同比實現(xiàn)穩(wěn)步增長。而2022年，該產品銷量為7.31萬噸，實現(xiàn)銷售收入1.58億元。 上述銷量與在建及規(guī)劃產能差距較大，公司新增產能能否按照前述估算順利消化？ 路德環(huán)境認為，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務的下游產業(yè)為飼料生產業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，市場空間巨大；根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年各類飼料產量合計3.18億噸，按照不同品種相應的添加比例計算，可得酒糟飼料總計添加量可達1275.59萬噸。 在客戶開發(fā)方面，路德環(huán)境稱，截至2024年3月中旬，已完成意向溝通環(huán)節(jié)并進入后續(xù)環(huán)節(jié)的大客戶共24家，其中已完成全部前序環(huán)節(jié)正在溝通批量采購的客戶有4家，預計批量提貨后的意向用量遠超公司目前產能，相關客戶逐步放量提貨后，將能夠有效地消化公司新增產能。 不過，記者注意到，路德環(huán)境并未回復該業(yè)務在手訂單情況，僅表示由于客戶單次訂貨量小，訂貨頻繁，且難以預計年度內具體產品品種的具體需求數(shù)量，因此截至某一時點公司在手訂單數(shù)量難以反映公司實際的產品需求情況。 此外，按照可轉債發(fā)行方案，此次三個擴產類募投項目中，亳州路德項目、永樂路德項目分別由路德環(huán)境控股子公司路德生物環(huán)保技術（亳州）有限公司（以下簡稱亳州路德）、四川永樂路德生物科技開發(fā)有限公司（以下簡稱永樂路德）實施，公司對兩家公司持股比例分別為85%、66%。 路德環(huán)境將向兩家控股子公司提供借款的方式實施募投項目，借款利率參考簽署借款協(xié)議時的同期銀行貸款利率，少數(shù)股東則不按照其持股比例同步提供借款。上交所對此提出疑問，這是否損害上市公司利益？ 路德環(huán)境回復稱，非全資控股子公司亳州路德、永樂路德少數(shù)股東資金有限，與公司協(xié)商后確定不同比例提供借款，考慮到控股子公司將按同期銀行貸款利率支付母公司利息，且控股子公司在合并報表范圍內，由公司單方面提供借款的方式實施募投項目具有合理性，不存在母公司對控股子公司進行利益輸送的情況。 翻譯 搜索 復制