每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周（4.8-4.14）資本市場(chǎng)迎來新“國九條”，劍指資本市場(chǎng)短板，有針對(duì)性地進(jìn)行高質(zhì)量提速，債市同樣有相關(guān)規(guī)定加持。

值得關(guān)注的是，在此之前，債券市場(chǎng)迎來一波上漲，不過主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期下降，對(duì)債市形成利好支撐，中長債資產(chǎn)走強(qiáng)。有分析指出，對(duì)于接下來的債市，也將迎來一波強(qiáng)監(jiān)管趨勢(shì)，跟隨經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然是判斷未來債市強(qiáng)弱的關(guān)鍵。

社融增速回落，債市有所反應(yīng)

4月12日，央行數(shù)據(jù)顯示，3月新增社融4.87萬億元，比上年同期減少5142億元，環(huán)比多增3.31萬億元，社融增速回落至8.7%。一季度社融累計(jì)新增12.93萬億元，比上年同期少1.61萬億元。

對(duì)此，有分析指出，社融增速延續(xù)回落，主要受信貸增速放緩、政府債發(fā)行滯后等因素拖累。從數(shù)據(jù)來看，3月政府債凈融資4642億元，同比減少1373億元，發(fā)行節(jié)奏相對(duì)偏慢。企業(yè)債融資則在季節(jié)性效應(yīng)和債市利率大幅下行下，同比多增1251億元至4608億元，對(duì)社融形成拉動(dòng)。

因此，后續(xù)伴隨信用平穩(wěn)擴(kuò)張、特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行提速等利好因素積累，社融增速有望逐步上行，3月或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)。

事實(shí)上，相關(guān)數(shù)據(jù)帶來的影響，短期內(nèi)在債市已經(jīng)有所反應(yīng)。上周一開始，長債供給消息帶來短暫擾動(dòng)，其后3月CPI和出口數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，疊加社融同比少增，推動(dòng)全周債市走漲，各期限收益率延續(xù)下行，中短端相對(duì)長端利率下行更多。信用債收益率走勢(shì)較利率債表現(xiàn)更好，信用利差（特別是低等級(jí)品種）顯著走低，短久期利差下行幅度更大。

從基金市場(chǎng)來看，上周中長期純債基金走勢(shì)強(qiáng)勁。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，從頭部產(chǎn)品業(yè)績來看，部分中長期純債基金周內(nèi)收益率接近1%，例如尚正臻惠一年定開錄得0.9382%，中銀證券匯興一年定開錄得0.6723%。

諾安基金分析指出，3月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，企業(yè)利潤承壓，通脹基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固；一季度政府債凈融資進(jìn)度滯后、信用資產(chǎn)減少等，中期來看，基本面、資金面、政策面和供需情況仍利好債市。

新“國九條”出臺(tái)，打擊債市違規(guī)行為

上周《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》印發(fā)，共9個(gè)部分。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，時(shí)隔10年國務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。

其中提出，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。強(qiáng)化股市風(fēng)險(xiǎn)綜合研判。加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)。集中整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險(xiǎn)隱患。完善市場(chǎng)化法治化多元化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，堅(jiān)決打擊逃廢債行為。

近年來，部分自然人、法人和非法人組織通過虛假訴訟方式惡意逃避履行債務(wù)的情況時(shí)有發(fā)生，引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注。此類通過虛假訴訟逃廢債的行為直接侵害債權(quán)人利益，嚴(yán)重背離誠實(shí)守信經(jīng)營的法治文化，需要采取包括刑事手段在內(nèi)的多種法律手段綜合整治。

最高人民法院出臺(tái)的《關(guān)于優(yōu)化法治環(huán)境 促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的指導(dǎo)意見》明確提出：“加強(qiáng)對(duì)虛假訴訟的甄別、審查和懲治，依法打擊通過虛假訴訟逃廢債、侵害民營企業(yè)和企業(yè)家合法權(quán)益的行為。”

展望二季度，國海證券研報(bào)指出，“出口弱復(fù)蘇”及“地產(chǎn)下行壓力持續(xù)”兩個(gè)因素決定了通脹或難有大幅回升的表現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，央行或仍會(huì)采取降息操作維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定通脹預(yù)期。

對(duì)于債市投資者而言，盡管出口改善可能是2024年基本面的重要變量，不過在國內(nèi)通脹尚未明顯回升之前，無需太過擔(dān)憂出口改善對(duì)債市的影響。

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