每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 楊夏    

4月25日晚，牙科龍頭通策醫(yī)療（600763.SH，股價(jià)60.44元，市值193.79億元）發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)。年報(bào)顯示，2023年公司營(yíng)業(yè)收入約28.47億元，同比增長(zhǎng)4.7%；歸母凈利潤(rùn)約5億元，同比減少8.72%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8.4億元，同比增長(zhǎng)25.36%。

圖片來(lái)源：通策醫(yī)療2023年年報(bào)

在2022年年報(bào)中，通策醫(yī)療曾在展望2023年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)稱要確保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不低于25%。顯然，公司最后交出的成績(jī)單遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能達(dá)到管理層當(dāng)初的預(yù)期。

通策醫(yī)療實(shí)控人、前董事長(zhǎng)呂建明也在《致通策醫(yī)療全體股東的公開信》中談道：“但是我們不得不承認(rèn)，在過(guò)去的2023年初，我們和很多人一樣，還是過(guò)于樂(lè)觀。我們以為疫情后口腔醫(yī)療市場(chǎng)隨著泛消費(fèi)市場(chǎng)的迅速回暖，會(huì)有比較大的反彈，通策醫(yī)療可以增長(zhǎng)25%。而今天我們只錄得了4.7%的收入增長(zhǎng)。”

值得注意的是，這或許也是呂建明最后一次在年報(bào)中向股東致辭。今年4月18日，通策醫(yī)療選舉產(chǎn)生了第十屆董事會(huì)，王毅當(dāng)選公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，這意味著呂建明將退居二線。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速

分業(yè)務(wù)類型看，通策醫(yī)療旗下口腔醫(yī)院主要業(yè)務(wù)由種植、正畸、兒科、修復(fù)、大綜合五部分構(gòu)成。2023年，這五項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.79億元（+6.95%）、4.99億元（-3.14%）、4.99億元（+2.9%）、4.56億元（+6.72%）、7.56億元（+8.34%）。

圖片來(lái)源：通策醫(yī)療2023年年報(bào)

年報(bào)顯示，通策醫(yī)療毛利率、凈利率分別為39%和20.32%，公司對(duì)此評(píng)價(jià)稱：“雖然受消費(fèi)降級(jí)及種植牙集采影響，但仍處于較高水平區(qū)間。”

三費(fèi)方面，去年通策醫(yī)療的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2931.12萬(wàn)元、3.09億元、4958.81萬(wàn)元，分別同比上浮4.56%、8.47%、6.52%。

通策醫(yī)療2007年通過(guò)借殼登陸A股，方正證券研報(bào)顯示，自借殼上市以來(lái)，通策醫(yī)療經(jīng)歷了三輪業(yè)務(wù)擴(kuò)張：第一輪為取得杭州口腔醫(yī)院（2006年）、寧波口腔醫(yī)院（2007年）、昆明市口腔醫(yī)院（2010年）等核心院區(qū)；第二輪為杭口新總院2015年正式開業(yè)，公司總院影響力持續(xù)增強(qiáng)；省內(nèi)以諸暨分院、定海分院等為代表，逐漸形成“區(qū)域總院+分院”的擴(kuò)張模式；第三輪為2018年6月提出省內(nèi)擴(kuò)張的蒲公英計(jì)劃，“區(qū)域總院+分院”模式日臻完善，擴(kuò)張效果顯著。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，2008年至2021年，通策醫(yī)療經(jīng)歷了一段快速擴(kuò)張的黃金發(fā)展時(shí)期，公司營(yíng)收從不到億元擴(kuò)大至接近27.81億元，歸母凈利潤(rùn)也從千萬(wàn)規(guī)模擴(kuò)大至7.03億元。業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)，通策醫(yī)療也在資本市場(chǎng)贏得了股民和機(jī)構(gòu)投資者的青睞，2021年6月，公司股價(jià)上漲至421.99元/股的高位，市值達(dá)到1354億元，因此還被冠以“牙茅”的稱號(hào)。

榮光背后亦有隱憂，彼時(shí)通策醫(yī)療面臨的問(wèn)題主要體現(xiàn)在兩方面：一是省外擴(kuò)張始終未見(jiàn)明顯成效；二是種植牙集采風(fēng)險(xiǎn)高懸。2021年之前，在浙江省內(nèi)口腔市場(chǎng)還未被充分挖掘的情況下，通策醫(yī)療能夠通過(guò)鞏固省內(nèi)醫(yī)院的基本盤實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，但到了2021年三季度后，通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯失速，2022年還因?yàn)橐咔樵虺霈F(xiàn)了借殼上市以來(lái)首次營(yíng)收利潤(rùn)雙降的情況。

數(shù)年以前，通策醫(yī)療在浙江省外的武漢、重慶、西安、成都建立了4家大型口腔醫(yī)院，公司當(dāng)時(shí)的想法是將這四家大型口腔醫(yī)院作為華中、華西、西北的根據(jù)地，將浙江省內(nèi)成功運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣到全國(guó)。然而事與愿違，通策醫(yī)療出省之路頗為崎嶇，重慶、成都的兩家三級(jí)口腔醫(yī)院因“房租嚴(yán)重偏離市場(chǎng)價(jià)格”而被關(guān)停，時(shí)至今日，通策醫(yī)療仍然是一家在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上嚴(yán)重依賴浙江省內(nèi)收入的上市企業(yè)，年報(bào)顯示，去年浙江省為公司貢獻(xiàn)了25.68億元的營(yíng)收，占總營(yíng)收比重超過(guò)九成。

同時(shí)，去年的口腔醫(yī)療市場(chǎng)也并未像通策醫(yī)療管理層此前預(yù)料的那樣復(fù)蘇。反映在財(cái)報(bào)層面，公司去年?duì)I收僅有4.7%的微幅增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)則同比減少8.72%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。2024年第一季度，通策醫(yī)療的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)7.08億元（同比增長(zhǎng)5.03%）、1.73億元（同比增長(zhǎng)2.51%），兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)率也均維持在個(gè)位數(shù)。從近兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，通策醫(yī)療或再難重現(xiàn)此前的高速增長(zhǎng)。

口腔種植市場(chǎng)的“拼多多模式”，影響比集采還大

2022年9月，種植牙集采的靴子終于落地，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知》。

醫(yī)療器械公司奧精醫(yī)療在其2023年年報(bào)中稱，據(jù)行業(yè)觀察，種植牙的集采已帶來(lái)種植手術(shù)費(fèi)用的顯著下降，種植牙整體費(fèi)用從平均1.5萬(wàn)元降至6000—7000元，并使得種植牙在我國(guó)的滲透率得以提升，2023年我國(guó)種植牙數(shù)量較上年度有較大增長(zhǎng)。

此前，通策醫(yī)療一直對(duì)種植牙集采持以樂(lè)觀態(tài)度。呂建明還曾在2022年年報(bào)中稱：“2023年4月集采政策會(huì)全面落地，我們預(yù)計(jì)觀望現(xiàn)象仍會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，醫(yī)生的抗拒心理需要一個(gè)調(diào)整期，患者對(duì)低端種植體的功效和售后服務(wù)會(huì)存有疑慮，但是客觀存在的無(wú)比龐大的種植牙需求，會(huì)在2023年年內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。”

年報(bào)顯示，通策醫(yī)療主要推出了兩項(xiàng)舉措以應(yīng)對(duì)種植牙集采：第一，向患者推出低價(jià)種植業(yè)務(wù)，推動(dòng)通策高中低口腔超市的概念，提升市場(chǎng)占有率；第二，調(diào)整種植牙收費(fèi)體系，區(qū)域總院三人組配合平臺(tái)運(yùn)營(yíng)部種植季項(xiàng)目開展，做到線上線下統(tǒng)一發(fā)聲、統(tǒng)一行動(dòng)、統(tǒng)一管理。2023年，通策醫(yī)療共種植5.3萬(wàn)多顆，同比增長(zhǎng)47%。

從種植數(shù)量的增長(zhǎng)來(lái)看，種植牙集采的確起到了顯著作用，但集采和服務(wù)費(fèi)控價(jià)造成的利潤(rùn)影響卻并不能通過(guò)種植牙的增量來(lái)彌補(bǔ)。呂建明也表示：“集采后我們的種植牙數(shù)量確實(shí)有明顯提升，我們沒(méi)有料到的是，幾乎所有消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)了‘拼多多’效應(yīng)。集采后的輿論誤區(qū)是把種植牙變成了簡(jiǎn)單的商品買賣，廣大新加入的消費(fèi)者尤其是大量老年消費(fèi)者，認(rèn)為只要缺牙就可以種牙，種牙等于買種植體，完全沒(méi)有適應(yīng)癥和其他醫(yī)學(xué)問(wèn)題。”

據(jù)此，呂建明進(jìn)一步指出，一些機(jī)構(gòu)開啟流水線種植模式，極端地偏離了種植牙的醫(yī)療本質(zhì)，以消化絕大部分新增的、對(duì)價(jià)格極度敏感的、缺乏醫(yī)療知識(shí)的消費(fèi)群體。“口腔種植市場(chǎng)的拼多多模式，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其影響要超過(guò)集采政策。”

客觀來(lái)說(shuō)，不排除目前國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療市場(chǎng)有通過(guò)“低價(jià)”而非“優(yōu)質(zhì)服務(wù)”吸引顧客的機(jī)構(gòu)，但通策醫(yī)療在低端市場(chǎng)遭遇困境也是事實(shí)。公司也在年報(bào)中坦承：“當(dāng)前口腔市場(chǎng)存在多樣化的診療需求，其中低價(jià)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，公司在中高價(jià)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，但低價(jià)市場(chǎng)進(jìn)入較晚，目前占有率仍不高，且公司對(duì)于低價(jià)市場(chǎng)的戰(zhàn)略仍處于探索深入階段，因此，在該領(lǐng)域的增長(zhǎng)存在一定的不確定性。”