每經(jīng)記者 陳利    每經(jīng)編輯 陳夢妤    

近日，ST易購（蘇寧易購，SZ002024，股價1.60元，市值148.2億元）公告披露了一起重大仲裁案件最新進(jìn)展。公告編號2024-064顯示，該仲裁申請已被受理，ST易購及其子公司蘇寧國際集團(tuán)股份有限公司作為申請人，要求大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱萬達(dá)集團(tuán)）支付逾4億股股份的回購款50.41億元，同時要求大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱萬達(dá)商管）對萬達(dá)集團(tuán)的付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

ST易購還要求萬達(dá)集團(tuán)和萬達(dá)商管承擔(dān)本案仲裁費、保全費、保險費、律師費等全部費用。

對此，一位接近萬達(dá)的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，蘇寧并無要求萬達(dá)回購股份的相關(guān)依據(jù)，萬達(dá)沒有義務(wù)進(jìn)行回購。

近日，蘇寧易購要求萬達(dá)集團(tuán)支付逾50億元股權(quán)回購款引發(fā)市場關(guān)注。圖為江西九江一處蘇寧易購門店。 視覺中國圖

舊戰(zhàn)投帶來回購壓力

蘇寧易購與萬達(dá)的這場交易最早可追溯至2018年1月。

2016年7月，已于香港上市的萬達(dá)商管（彼時為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)）謀求私有化并轉(zhuǎn)向A股上市，與投資方簽署了約300億元的股權(quán)回購款對賭協(xié)議。

但由于A股上市推進(jìn)緩慢，2018年1月，臨近最后期限的萬達(dá)商管，與騰訊控股、蘇寧、京東、融創(chuàng)中國簽署第二份對賭協(xié)議，以約340億元收購了萬達(dá)商管于香港退市時引入的約14%股份。同年12月，永輝超市以同樣對賭的方式，以35億元價格獲取了萬達(dá)商管部分股權(quán)。

按照當(dāng)時的對賭協(xié)議，若2023年10月未能上市，萬達(dá)方面應(yīng)向投資者支付回購款。這一約定也在ST易購發(fā)布的公告中得以確認(rèn)。

ST易購公告顯示，2018年，公司與萬達(dá)集團(tuán)、萬達(dá)商管簽署《關(guān)于大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》（以下簡稱《戰(zhàn)略合作協(xié)議》）。根據(jù)協(xié)議，ST易購以95億元購買萬達(dá)商管約3.91%股份，仍有剩余的則與萬達(dá)集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將剩余投資款全部用于購買萬達(dá)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的部分股份，最終ST易購持有萬達(dá)商管約4.02%股份。

后續(xù)的劇情眾所周知。2021年，萬達(dá)商管在珠海成立珠海萬達(dá)商管，并獲得22家機構(gòu)投資者380億元戰(zhàn)投，再次申請港股上市。但無論是萬達(dá)商管，還是珠海萬達(dá)商管，均未能如期上市。

因此，ST易購認(rèn)為，萬達(dá)集團(tuán)和萬達(dá)商管違反了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》約定，且觸發(fā)了其中的股份回購條款，并未能按約定回購股份，遂依據(jù)約定向貿(mào)仲申請裁決，請求裁決萬達(dá)集團(tuán)和萬達(dá)商管回購部分股份，支付相應(yīng)的股份回購款。

不過，一位接近萬達(dá)的知情人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，根據(jù)雙方此前簽訂的投資協(xié)議，蘇寧要求萬達(dá)回購股份的理由不成立，萬達(dá)也不存在所謂的違約問題。而且，蘇寧所持的萬達(dá)商管股份本身已被公安機關(guān)查封凍結(jié)，客觀上也不具備回購的可操作性。

該知情人士續(xù)稱，萬達(dá)方面正積極通過法律程序維護(hù)合法權(quán)益。

需要注意的是，就在10月10日，永輝超市曾發(fā)布公告，由于大連御錦未在約定時間內(nèi)向其支付大連萬達(dá)商管第四期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，已向仲裁機構(gòu)提起仲裁，追究大連御錦及王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)等擔(dān)保人的法律責(zé)任。

克而瑞分析指出，與一般保證不同，王健林作為連帶擔(dān)保人沒有先訴抗辯權(quán)，如果保證期內(nèi)債權(quán)人依法向連帶責(zé)任擔(dān)保人請求承擔(dān)保證責(zé)任，擔(dān)保人不得拒絕。這也意味著，法院在未執(zhí)行債務(wù)方大連御錦的情況下，可以先執(zhí)行王健林一方的財產(chǎn)。從永輝超市的公告可以看到，即使萬達(dá)商管能夠暫時走出眼前的困境，其股東王健林承擔(dān)的壓力也更多。

未有明顯增量資金

但王健林的壓力不止于此。

2018年，融創(chuàng)中國同樣與萬達(dá)集團(tuán)簽訂了95億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議，而根據(jù)融創(chuàng)中國近年來的公告，公司此后的股權(quán)投資變動中并未有大額出售。截至2024年上半年，融創(chuàng)中國持有的股權(quán)投資仍有104億元。據(jù)此可以看出，這筆戰(zhàn)投資金大概率未實現(xiàn)退出。

在當(dāng)前環(huán)境下，各個企業(yè)都在收縮戰(zhàn)略，急著想要收回原有投資的，不僅僅是永輝超市、蘇寧易購等，出險房企融創(chuàng)中國同樣資金緊張。如今，蘇寧易購已率先發(fā)起了仲裁申訴，后期融創(chuàng)中國是否跟進(jìn)成了市場關(guān)注焦點。

近兩年來，萬達(dá)不斷出售資產(chǎn)。如9月19日，大連萬達(dá)商管退出南京萬達(dá)茂，由坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱坤華天津）100%持股；10月19日，據(jù)天眼查，坤華天津再次接手成都萬達(dá)商業(yè)廣場投資有限公司。

但從年報看，出售資產(chǎn)帶來的實際增量資金并不多。據(jù)債券年報，2024年上半年，大連萬達(dá)處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額為32.6億元，處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額為0.75億元。

截至2024年上半年，大連萬達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表中持有待售資產(chǎn)51.25億元（包括投資性物業(yè)），相關(guān)持有待售負(fù)債為29.34億元。由于以公允價值計量的投資性房地產(chǎn)劃為持有待售類別，依然采用會計3號準(zhǔn)則，而此處持有待售資產(chǎn)比持有待售負(fù)債多的約22億元，主要就是轉(zhuǎn)入的投資性物業(yè)，這也意味著除投資性物業(yè)外的資產(chǎn)出售，并未為萬達(dá)帶來多少實際收益。

此外，需要注意的是，據(jù)澎湃新聞，日前萬達(dá)向碧桂園服務(wù)支付了31.42億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，此前還向碧桂園支付了第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。而碧桂園、碧桂園服務(wù)均屬于2021年的22家戰(zhàn)略投資者成員，這筆資金的來源則是今年3月底太盟集團(tuán)及中東投資者的約600億元再投資，相關(guān)款項于今年9月到賬。

“整體來看，2024年上半年太盟集團(tuán)的再次入局是為了盤活原有投資，而通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式，并不能為萬達(dá)集團(tuán)帶來新的增量資金。”克而瑞分析指出，萬達(dá)商管是萬達(dá)集團(tuán)最核心的資產(chǎn)，王健林只有通過稀釋股權(quán)或出售資產(chǎn)，方能暫時解決危機。

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