每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近日，一則關(guān)于公募基金扎堆重倉電子行業(yè)的分析報告被熱議。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上述分析報告被熱議的內(nèi)容主要涉及，一方面，公募基金連續(xù)加倉電子行業(yè)，“抱團”程度已經(jīng)超過當(dāng)年的大消費行業(yè)，且這一變化早在2024年二季度顯現(xiàn)，并且在2024年四季度進一步加強；另一方面，圍繞新的“抱團”趨勢，業(yè)內(nèi)也在看待“抱團”的風(fēng)險，因為有前車之鑒，新的“抱團”跡象讓投資者多了幾分謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，基金“抱團”也需要客觀理性看待。從基金經(jīng)理角度來說，類似“抱團”出現(xiàn)也體現(xiàn)了業(yè)內(nèi)對價值發(fā)現(xiàn)的認(rèn)可。對于資產(chǎn)配置的取舍，是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險評估是關(guān)鍵。

有投資人認(rèn)為需要謹(jǐn)慎

2025年春節(jié)假期后首個交易周，A股市場的科技股備受關(guān)注，與此同時，圍繞機構(gòu)配置的方向也被熱議，有關(guān)“公募基金扎堆重倉電子行業(yè)”的探討不絕于耳，數(shù)據(jù)來自2024年基金四季報的統(tǒng)計。

結(jié)合Choice數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從2024年二季度開始，公募基金對申萬電子行業(yè)的配置增加明顯。2024年一季度末，公募基金對申萬食品飲料行業(yè)的配置占比達到13.32%，為所有行業(yè)最高；而從2024年二季度開始，連續(xù)三個季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)配置第一變成了電子行業(yè)。

公募基金連續(xù)加倉電子行業(yè)，數(shù)據(jù)上已經(jīng)多個季度超過當(dāng)年的大消費行業(yè)，不禁引發(fā)人們對這種“抱團”投資的擔(dān)憂。有市場人士甚至表示：“絕大部分身家都買了基金，看到這個數(shù)據(jù)，我會睡不著覺的。我只有一個動作，把凡是買電子的基金，全部贖回。”

有這樣的擔(dān)憂，一定程度上源于業(yè)內(nèi)擔(dān)憂一些知名個股的業(yè)績。比如此前資金高度關(guān)注的寒武紀(jì)-U，其暫未實現(xiàn)盈利，卻在二級市場上關(guān)注度很高。

此外，也有市場人士擔(dān)心基金的“抱團”風(fēng)險，其中最大莫過于回撤風(fēng)險。從一個“抱團”到另一個“抱團”，歷史長河中并非沒有教訓(xùn)，因此需要對“抱團”多留一份謹(jǐn)慎。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從最近3年的基金持倉變化中發(fā)現(xiàn)，以AI投資為代表的幾大重點行業(yè)中，公募基金對通信、傳媒、計算機等行業(yè)的配置比例提升相對有限，其行業(yè)占比排名并沒有發(fā)生太大變化，唯獨電子行業(yè)從2024年開始得到強化，連續(xù)3個季度的基金投資占比位列所有行業(yè)之首。

公募重倉方向發(fā)生改變

公募基金的重倉方向發(fā)生這樣的改變，離不開基金經(jīng)理的調(diào)倉意愿。客觀來說，2024年也是公募ETF大發(fā)展的一年，特別是一些寬基指數(shù)也納入許多科技股，使得基金配置電子乃至其他科技行業(yè)的占比有所提升。

2025年2月10日，有華南公募界人士在同《每日經(jīng)濟新聞》記者交流時表示：“一方面，跟蹤中證A500指數(shù)的ETF會配置一些電子行業(yè)個股，有些個股市值較大；另一方面，主動投資的基金也在積極挖掘投資機會，從收益率角度來看也不錯。”

在該人士看來，2025年以來主動投資的產(chǎn)品中，有的收益率已經(jīng)超過40%，甚至在向50%發(fā)起沖擊。“主動投資的目的就是要找到市場上最有價值的投資方向，幫助投資人獲取收益，電子行業(yè)的配置偏高只能說大家英雄所見略同。作為專業(yè)的投資人，這也是他們的分內(nèi)之事。”

因此，電子行業(yè)被公募基金重點配置，比例超過大消費行業(yè)，或也是專業(yè)投資人做配置的過程，而不是結(jié)果。從2024年四季度的基金調(diào)倉來看，就電子行業(yè)配置而言，有的基金相較之前的變動比例超過40%。

以申萬菱信智能驅(qū)動為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，該基金投資電子行業(yè)的規(guī)模占凈值比達到49.31%，較2024年三季度提升44.52個百分點，也是投資電子行業(yè)提升最大的一只基金。此外，還有浦銀安盛策略優(yōu)選、九泰天奕量化價值、工銀科技創(chuàng)新6個月等基金，2024年四季度投資電子行業(yè)占比較2024年三季度提升明顯。

總體來看，2024年四季度，單就電子行業(yè)的增配相較2024年三季度的行業(yè)占凈值比例來看，有69只基金提升20個百分點以上（統(tǒng)計所有份額），另有3218只基金配置電子行業(yè)的比例有所增加。

業(yè)內(nèi)提醒注意控制回撤

從創(chuàng)造收益的角度來看，資金“抱團”某類資產(chǎn)或是一種選擇，而不是最終的結(jié)果。換言之，倘若未來有更好的投資方向，基金的關(guān)注角度又不一樣。

“抱團”帶來的影響，最直接的就是回撤風(fēng)險高，甚至“抱團”瓦解的風(fēng)險高。畢竟從過去的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，基金“抱團”白酒、醫(yī)藥、新能源……最終結(jié)果不盡如人意。

然而，也有觀點認(rèn)為，“抱團”應(yīng)該更加理性客觀地看待。作為基金經(jīng)理、基金持有人，也應(yīng)該主動地控制回撤。

“對于股票型基金，股票資產(chǎn)的倉位下限是80%；偏股混合型基金的倉位下限是60%。這樣的底倉設(shè)置決定了產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，可以說必然是有回撤的，尤其是一些主題型產(chǎn)品，而控制回撤一方面要靠基金經(jīng)理，另一方面也要持有人自己有意識。”有公募界人士在同《每日經(jīng)濟新聞》記者交流時如是說道。

記者注意到，單看電子行業(yè)目前的估值情況，申萬電子行業(yè)指數(shù)的動態(tài)市盈率約為58倍，已經(jīng)達到歷史最高估值78%分位處。雖說目前指數(shù)的估值不算低，但就一些個股的估值水平來看，處于低位的也有不少。

因此，投資者應(yīng)理性看待基金“抱團”，避免盲目跟風(fēng)。長期投資者應(yīng)關(guān)注“抱團”背后的產(chǎn)業(yè)邏輯和公司基本面，判斷其可持續(xù)性；短期投資者則需關(guān)注市場情緒和資金流向，靈活調(diào)整策略?？傊?ldquo;抱團”并非絕對好或壞，關(guān)鍵在于是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險評估。

封面圖片來源：視覺中國