每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

2025年4月21日晚間，中望軟件發(fā)布關(guān)于終止實(shí)施公司2022年員工持股計(jì)劃的公告。該公告顯示，公司2022年員工持股計(jì)劃三個(gè)歸屬期的歸屬條件均未成就。每經(jīng)資本眼記者發(fā)現(xiàn)，公司作為國(guó)內(nèi)CAD軟件龍頭，身處熱門的信創(chuàng)賽道，但上市一年后業(yè)績(jī)就出現(xiàn)驟變，隨后兩年扣非凈利潤(rùn)也持續(xù)為虧損狀態(tài)。與此同時(shí)，2023年和2024年公司的凈利潤(rùn)又保持在6000萬(wàn)元之上。

中望軟件員工持股計(jì)劃為何選擇終止？公司扣非凈利潤(rùn)為何持續(xù)處于虧損狀態(tài)？接下來(lái)，每經(jīng)資本眼記者就來(lái)詳細(xì)探究一番。

員工持股計(jì)劃浮盈仍超100% 但公司回購(gòu)成本仍浮虧近30%

4月21日晚間，中望軟件發(fā)布了關(guān)于終止實(shí)施公司2022年員工持股計(jì)劃的公告。公司2022年員工持股計(jì)劃（草案）顯示，公司層面的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為，以公司2021年?duì)I業(yè)收入值為基數(shù)，2022年、2023年和2024年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率目標(biāo)值分別達(dá)到30%、69%和119.70%；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率觸發(fā)值分別為25%、56.25%和95.31%。

（圖片來(lái)源：截圖自中望軟件公告）

中望軟件終止員工持股計(jì)劃的原因較為扎心：公司2022年員工持股計(jì)劃三個(gè)歸屬期的歸屬條件均未成就。2021年至2024年，中望軟件的營(yíng)業(yè)收入分別為6.19億元、6.01億元、8.28億元和8.88億元。相較于2021年，在2022年至2024年，中望軟件的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為-2.86%、33.76%和43.46%。

從員工受讓價(jià)來(lái)看，對(duì)于員工來(lái)說(shuō)，中望軟件2022年員工持股計(jì)劃可謂誠(chéng)意滿滿。該員工持股計(jì)劃的股份來(lái)源為公司已回購(gòu)股份，而員工受讓價(jià)僅為已回購(gòu)股份均價(jià)的30%，不考慮除權(quán)等因素，當(dāng)時(shí)公司回購(gòu)均價(jià)約為179.60元/股，員工過(guò)戶價(jià)格為55.48元/股。

結(jié)合當(dāng)前股價(jià)來(lái)看，公司2022年員工持股計(jì)劃仍然處于浮盈狀態(tài)，且浮盈幅度超過(guò)100%。該員工持股計(jì)劃原本持有的股份約為17.70萬(wàn)股，以過(guò)戶價(jià)格來(lái)計(jì)算，參與計(jì)劃的員工合計(jì)投入金額約為982.11萬(wàn)元。由于2023年公司實(shí)施送轉(zhuǎn)股方案，該員工持股計(jì)劃持有的股份增加到約24.78萬(wàn)股，以公司4月22日收盤價(jià)90.16元來(lái)計(jì)算，該員工持股計(jì)劃的市值合計(jì)約為2234萬(wàn)元。

相較于中望軟件實(shí)際的回購(gòu)金額，公司2022年員工持股計(jì)劃中所使用的回購(gòu)股份，實(shí)際上仍然處于虧損狀態(tài)。以179.60元的回購(gòu)價(jià)格來(lái)計(jì)算，2022年員工持股計(jì)劃所使用的回購(gòu)股份的回購(gòu)金額約為3179萬(wàn)元。而目前這部分股份的市場(chǎng)價(jià)值約為2234萬(wàn)元，相較于當(dāng)時(shí)的回購(gòu)金額，浮虧接近30%。

相關(guān)公告顯示，2022年員工持股計(jì)劃終止后，該計(jì)劃持有的公司股票將由中望軟件董事會(huì)擇機(jī)出售，所獲收益歸屬于公司。但如果從回購(gòu)實(shí)際成本來(lái)看，中望軟件若以當(dāng)前股價(jià)出售上述股票，并不能為公司獲取實(shí)際收益。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)每經(jīng)資本眼記者表示，“當(dāng)前環(huán)境下，公司需以股東利益為先，擇機(jī)出售看似‘止損’實(shí)則‘雙輸’，注銷或是兼顧財(cái)務(wù)穩(wěn)健與市場(chǎng)預(yù)期的理性選擇。”

上市后次年業(yè)績(jī)驟變 政府補(bǔ)助為凈利潤(rùn)主要來(lái)源

在發(fā)布終止員工持股計(jì)劃公告的當(dāng)天，中望軟件還發(fā)布了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。盡管2024年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比都出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但扣非凈利潤(rùn)卻同比下降17.51%。2025年一季度，公司的凈利潤(rùn)更是同比大降87.30%。在業(yè)績(jī)公告發(fā)布的下一個(gè)交易日，公司股價(jià)最大跌幅接近7%，最終收盤跌幅為4.75%。

公開(kāi)資料顯示，中望軟件于2021年3月于科創(chuàng)板上市，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的CAX軟件與服務(wù)提供商，成功構(gòu)建了CAD/CAM/CAE為主的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設(shè)計(jì)等關(guān)鍵領(lǐng)域的全覆蓋。

每經(jīng)資本眼記者注意到，中望軟件上市后次年業(yè)績(jī)就出現(xiàn)驟變。2021年公司業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３至诉^(guò)往的高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.19億元，同比增長(zhǎng)35.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)50.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9940.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.16%。然而，2022年中望軟件的業(yè)績(jī)就大幅下滑，凈利潤(rùn)僅為600.35萬(wàn)元，同比下降96.70%；扣非凈利潤(rùn)為虧損6741.34萬(wàn)元，同比下降167.82%。2023年和2024年公司凈利潤(rùn)雖然保持在6000萬(wàn)元之上，但扣非凈利潤(rùn)分別為虧損7774.02萬(wàn)元和9135.37萬(wàn)元。

最近兩年，中望軟件持續(xù)獲得高額政府補(bǔ)助。以2024年為例，公司發(fā)布了7次關(guān)于獲得政府補(bǔ)助的公告。據(jù)每經(jīng)資本眼記者統(tǒng)計(jì)，這7次補(bǔ)助金額合計(jì)超過(guò)6500萬(wàn)元，高于公司2024年的凈利潤(rùn)6396.43萬(wàn)元。

2025年3月14日，中望軟件再次發(fā)布獲得政府補(bǔ)助的公告，補(bǔ)助款項(xiàng)共計(jì)685.48萬(wàn)元。不過(guò)，相較于去年同期，公司收到的政府補(bǔ)助有所減少。加上理財(cái)產(chǎn)品收益波動(dòng)，中望軟件2025年一季度凈利潤(rùn)才出現(xiàn)大幅下降，而公司扣非凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)5.40%。

由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、上市后估值較高等原因，中望軟件的股價(jià)整體也處于下降趨勢(shì)之中。以前復(fù)權(quán)價(jià)格來(lái)看，2021年公司股價(jià)最高為338.46元，而2024年公司股價(jià)最低跌至54.78元，相較于2021年最高價(jià)，公司股價(jià)最大跌幅超過(guò)80%。即使以當(dāng)前股價(jià)來(lái)計(jì)算，相較于股價(jià)最高點(diǎn)，公司股價(jià)跌幅仍然超過(guò)70%。

就員工持股計(jì)劃終止、業(yè)績(jī)驟變、股價(jià)大幅下行等問(wèn)題，每經(jīng)資本眼記者多次致電中望軟件證券部。不過(guò)，截至發(fā)稿，尚未有人接聽(tīng)。

研發(fā)等費(fèi)用持續(xù)高增長(zhǎng) 收購(gòu)企業(yè)整合效果不佳

中望軟件身處熱門的信創(chuàng)賽道，是國(guó)內(nèi)CAD軟件龍頭公司，最近幾年，該領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代速度加快。按理說(shuō)，公司的業(yè)績(jī)是有望保持不錯(cuò)增長(zhǎng)的，為何2022至2024年的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)呢？

中望軟件2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因?yàn)樾鹿谝咔榈挠绊懀阂咔槠陂g，公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)難以便捷地觸達(dá)客戶，因而對(duì)公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展造成了不利影響；此外，部分中小客戶傾向于控制成本的經(jīng)營(yíng)策略，降低了軟件采購(gòu)預(yù)算。

中望軟件2023年年報(bào)顯示，受工業(yè)景氣度低迷、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等環(huán)境因素的影響，國(guó)內(nèi)乃至全球工業(yè)軟件行業(yè)客戶整體的采購(gòu)意愿不及預(yù)期，從而給公司的業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)較為明顯的阻力。中望軟件2024年年報(bào)顯示，為適應(yīng)嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，工業(yè)企業(yè)客戶更多以謹(jǐn)慎的態(tài)度來(lái)協(xié)調(diào)規(guī)模擴(kuò)張以及成本控制間的平衡關(guān)系。

廣發(fā)證券的研報(bào)也佐證了公司年報(bào)中的判斷。廣發(fā)證券對(duì)CAD領(lǐng)域的投融資情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)梳理后發(fā)現(xiàn)，自2024年以來(lái)，CAD行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)顯現(xiàn)出明顯降溫趨勢(shì)，整體投資數(shù)量和金額均有所減少。

從營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)來(lái)看，盡管沒(méi)有達(dá)到2022年員工持股計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，但中望軟件確實(shí)算是實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。而公司扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，主要原因是公司研發(fā)費(fèi)用等費(fèi)用持續(xù)高增長(zhǎng)，其次是公司存在商譽(yù)減值情況。

先來(lái)看費(fèi)用變化情況。2023年至2024年，從利潤(rùn)表數(shù)據(jù)來(lái)看，中望軟件的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)上升。2021年至2024年，公司的研發(fā)費(fèi)用金額分別為2.03億元、2.89億元、3.90億元和4.46億元，研發(fā)費(fèi)用率從32.79%提升至50.22%。公司的管理費(fèi)用也逐年上升，2021年至2024年，管理費(fèi)用金額從5618.10萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.18億元。公司的銷售費(fèi)用整體也處于上升趨勢(shì)，2021年銷售費(fèi)用金額為2.67億元，2023年增長(zhǎng)至4.35億元，2024年回落至4.14億元。

由于研發(fā)等費(fèi)用持續(xù)上升，中望軟件的凈利率表現(xiàn)較差。2021年至2024年，公司的凈利率分別為29.36%、0.65%、7.22%和5.45%。不過(guò)，中望軟件目前賬上現(xiàn)金仍然充裕。截至2025年一季度末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)19.70億元，只有1億元的短期借款，并無(wú)長(zhǎng)期借款。由于賬上資金充裕，公司上市之后的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直處于負(fù)數(shù)狀態(tài)。

再來(lái)看商譽(yù)減值情況。2023年中望軟件完成對(duì)北京博超時(shí)代軟件有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京博超）64.6626%股權(quán)的收購(gòu)，但2024年年報(bào)顯示，由于北京博超仍在積極探索業(yè)務(wù)整合優(yōu)化方向，與集團(tuán)內(nèi)其他公司的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)短期內(nèi)未充分發(fā)揮，北京博超資產(chǎn)組本期商譽(yù)減值1672.91萬(wàn)元。2024年一季度，公司的商譽(yù)規(guī)模為1.28億元，截至2025年一季度，公司的商譽(yù)規(guī)模為1.10億元。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，中望軟件仍然會(huì)受益于國(guó)產(chǎn)替代。廣發(fā)證券認(rèn)為，與過(guò)去幾年資本的高度關(guān)注與積極投入相比，投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求提升，資金投放愈加謹(jǐn)慎，市場(chǎng)逐步趨于理性。隨著資本回歸理性和市場(chǎng)進(jìn)入洗牌階段，中望軟件在核心技術(shù)領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望憑借多年技術(shù)積累和商業(yè)化能力在市場(chǎng)格局變化中脫穎而出，并進(jìn)一步鞏固其行業(yè)地位。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖