每經(jīng)評論員 杜恒峰

4月以來，A股市場掀起密集的增持回購潮。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，4月6日晚間至28日，共有232家上市公司實(shí)施股份回購操作，合計(jì)回購2756萬股，回購金額高達(dá)91.65億元；同期，還有超260家公司發(fā)布股東增持相關(guān)公告。這一舉措不僅及時(shí)回應(yīng)了投資者關(guān)切，更極大地提振了市場信心。在經(jīng)歷短暫的劇烈調(diào)整后，A股迅速回暖，截至4月29日，上證指數(shù)已收復(fù)4月7日當(dāng)天的絕大部分跌幅，展現(xiàn)出市場的韌性與活力。

增持回購的意義遠(yuǎn)不止于短期托舉市場。作為長期的制度化安排，其對A股生態(tài)的優(yōu)化作用正日益顯著。首先，密集的回購增持能夠?qū)股走勢產(chǎn)生積極影響，成為投資者重要的決策依據(jù)?；刭徟c增持節(jié)奏基本同步，觀察回購情況便可洞悉其長期效應(yīng)。回顧歷史，在2018年10月前，由于相關(guān)制度尚不完善，A股回購并不普遍。而在2018年10月，《公司法》對回購股份情形進(jìn)行完善，新增三種回購情形后，當(dāng)年A股回購金額便超過490億元，遠(yuǎn)超2017年的不足80億元。

值得關(guān)注的是，2018年10月正是當(dāng)時(shí)A股的低點(diǎn)，以此為起點(diǎn)，萬得全A指數(shù)開啟了長達(dá)3年的上漲行情，累計(jì)漲幅超76%。再看近期，2023年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司股份回購規(guī)則》，降低回購觸發(fā)門檻，放寬回購基本條件、窗口期及實(shí)施期限等。隨后，2023年12月至2024年2月，A股再次出現(xiàn)密集回購，而這一階段也恰好是市場階段性底部。這些經(jīng)驗(yàn)表明，每當(dāng)密集回購出現(xiàn)，投資者信心得以穩(wěn)固，市場走勢也能保持穩(wěn)定。

其次，增持回購的長期價(jià)值體現(xiàn)在提升上市公司價(jià)值上。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在回購預(yù)案公告30日、90日后，絕對和相對收益率均呈正值；1年和2年后的絕對和相對收益率同樣為正，且遠(yuǎn)超短期（30天和90天后）收益率，充分彰顯回購對上市公司價(jià)值的提升作用。進(jìn)一步分析，主動(dòng)回購（如用于注銷、股權(quán)激勵(lì)、市值管理等）相較被動(dòng)回購（如激勵(lì)股份注銷、業(yè)績承諾注銷）收益率更高，并且回購股份比例越高，收益率也越高。這意味著經(jīng)營質(zhì)量越高的企業(yè)，越有主動(dòng)回購的意愿與能力，而回購?fù)苿?dòng)其價(jià)值增長的效果也越顯著。市值增長是投資者“用手投票”的結(jié)果，這一過程有效提升了資本市場配置資源的效率。

隨著制度供給不斷完善，回購增持的可持續(xù)性也得到更有力的保障。一方面，央行新創(chuàng)設(shè)的政策工具，為增持回購提供了充足且低成本的資金支持。另一方面，中國版“平準(zhǔn)基金”的落地，有效降低了增持回購風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步激發(fā)了上市公司的積極性。這些利好因素將持續(xù)助力市場長期向好，投資者對此有目共睹，也能切實(shí)感受到市場環(huán)境的改善。