每經記者  陳珂  發(fā)自上海

        隨著中央經濟工作會議的結束，市場上對于貨幣政策是否轉向的爭論也塵埃落定。中央經濟工作會議指出，要保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

        經過一年的執(zhí)行，年初政策面制定的一攬子刺激經濟方案，使中國經濟成功企穩(wěn)復蘇。但面對越來越好的經濟形勢，國內商業(yè)銀行似乎并沒有“大躍進”繼續(xù)擴大規(guī)模的沖動，相反卻對2010年的經營環(huán)境保持著高度的警惕。

        “監(jiān)管層對商業(yè)銀行各類風險的監(jiān)管要求和監(jiān)督檢查可能會更加細致和頻繁，資本充足率和風險撥備的要求也會繼續(xù)提高，進而促進銀行降低經營杠桿。”在近日舉行的一個論壇上，浦發(fā)銀行行長傅建華如是判斷明年商業(yè)銀行的經營環(huán)境。

        做出類似判斷的并非只有浦發(fā)銀行一家，而這一判斷無疑將左右銀行明年的經營思路。

難以排除的經濟“反復”

        “世界經濟的復蘇不可能一次完成，應該是一個‘W’型由大寫到小寫的漸變過程。”在上述論壇上，光大集團董事長唐雙寧的觀點更為直接。在他看來，由于政府推動和投資拉動，目前世界經濟出現(xiàn)好轉勢頭，但國際金融市場仍存在相當大的不確定性。

        相比與國內經濟增長的態(tài)勢，目前引發(fā)商業(yè)銀行高層對經營環(huán)境“謹慎”的直接因素更多還是出于外部經濟表現(xiàn)得不確定性。

        由于各個經濟體的宏觀調控已不再是一國之事，從本國利益出發(fā)，各種貿易保護主義可能在明年表現(xiàn)得更為明顯，而這將導致全球經濟的復蘇在此消彼長中前行?！爸袊c世界經濟已融為一體，免不了受‘W’型的影響。”唐雙寧表示。

        對于宏觀經濟“反復”的擔憂，并非沒有依據。

        在知名經濟學家余永定看來，對于美國經濟而言，經常項目逆差和外債積累會對美元穩(wěn)定產生不利影響，而美國政府希望能夠穩(wěn)定美元，因此只能寄望于減少經常項目逆差。但矛盾在于，為保證國內經濟和就業(yè)增長，美國又必須采取擴張性財政，如何同時實現(xiàn)保增長與減少經常項目逆差的雙重目標？“貿易保護主義可能是唯一可行的措施，”余永定說，“要實現(xiàn)凈出口，只有  ‘美元有序貶值’和‘貿易保護’兩條路徑選擇，但顯然美國政府難以控制市場對美元的態(tài)度，因而難以形成‘有序’，這樣就只剩下采取貿易保護，”余永定認為，減少經常項目逆差將是明年美國經濟政策的著力點，“而這必定導致中國在2010年重新面對出口市場萎縮的問題。”

風控或是明年銀行主基調

        如果上述分析成真，那么明年即使中國經濟復蘇的速度更為快速，也顯然不是銀行再次“大躍進”的最好時機。

        “這次國內經濟周期波動已經體現(xiàn)得很明顯，商業(yè)銀行面臨的最大風險，并不是一般客戶風險或債項風險，而是金融市場和實體經濟全面下行的風險。”傅建華認為。

        這也意味著在經濟相對平穩(wěn)的時期，商業(yè)銀行方面依舊會加強對宏觀經濟發(fā)展趨勢的跟蹤監(jiān)測。以浦發(fā)行為例，2010年一個重點工作目前即是加強壓力測試——通過對經濟金融發(fā)展中可能出現(xiàn)的各種極端情況進行模擬測試，提前應對。

        與此同時，在經歷了今年可能達到10萬億左右的信貸投放狂潮后，伴隨著大客戶集中度風險、流動性風險將隨時暴露的可能，在風險控制方面，明年國內商業(yè)銀行也難言輕松。

        “在今年‘泥沙俱下’的信貸投放后，2010年商業(yè)銀行必須重新審視已有客戶的風險度，甚至結合政策面的產業(yè)退出藍圖，重新進行存量貸款的風險識別、計量和控制力度調整。”一與會商業(yè)銀行高層私下對《每日經濟新聞》表示。

        但這一經營思路對商業(yè)銀行而言，一個很大的挑戰(zhàn)依然在于宏觀環(huán)境的不確定。

        在摩根士丹利中國首席經濟學家王慶看來，雖然從當前種種跡象看來，明年的政策環(huán)境會從“超寬松”轉向中性，“但不能排除另外一種可能，即在某個時點出現(xiàn)比較強烈的緊縮?！?br/>
機構觀點

摩根大通：央行或明年年中前加息

每經實習記者  田蕓  發(fā)自北京

        摩根大通12月7日發(fā)表報告，預期中國人民銀行將在2010年年中之前開始適度上調基準利率，并在下半年分兩次上調27個基點。報告同時預測，人民幣匯率將從2010年第2季度開始恢復逐步上行的趨勢，估計2010年年底之前人民幣對美元匯率將升至6.5。

        分析師認為，中共中央政治局會議、中央經濟工作會議定下了基調，確認年內促進中國經濟顯著復蘇的宏觀經濟刺激政策將不會出現(xiàn)重大轉變，因此在很大程度上排除了有關2010年宏觀政策的不明朗因素。

        摩根大通預計中國2009年全年的GDP增長將維持在8.6%，2010年將達到9.5%。

        報告指出，2010年中國的財政開支計劃已基本確定，且不太可能出現(xiàn)轉變。但就貨幣政策而言，中國人民銀行可能會通過公開市場操作收回過多的流動性。摩根大通提醒市場注意，近幾個月的M2貨幣供應和銀行貸款總額的環(huán)比增長已顯著放緩。

        同時，中國人民銀行可能會針對具體行業(yè)采取行動，分階段進行調節(jié)，例如部分撤出去年年底對房地產實施的刺激政策以降低資產泡沫和通脹風險。

        在內需方面，摩根大通認為明年的公共消費將放緩，中國政府可能會對新項目收緊審批。而與之相對的是，私人消費將回暖，房地產個人投資將顯著上升。



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