曹中銘

        日前，浙江陽光公布的年報(bào)顯示，去年該公司取得股票投資收益達(dá)749萬元，其“投資”過的股票多達(dá)119只；并且，浙江陽光還披露了定向增發(fā)預(yù)案，擬募集資金不超過7億元以上馬新項(xiàng)目。

        左手拿巨額資金在高風(fēng)險(xiǎn)的市場中大肆炒股，右手卻向市場伸手要錢，浙江陽光意欲“左右逢源”的想法讓市場一覽無余。如果說浙江陽光“很差錢”，卻有巨資去炒股；如果說其“不差錢”，又欲實(shí)施再融資。

        再融資作為證券市場功能的一大體現(xiàn)，如果上市公司確實(shí)需要資金，倒也無可厚非。問題在于，A股市場上的再融資大有泛濫成災(zāi)之勢。符合條件的要再融資，不符合條件也要?jiǎng)?chuàng)造條件再融資，上市公司削尖腦袋向市場“伸手”，早已成為A股市場的一大“特色”。在這一切的背后，也凸顯出市場再融資門檻太低。

        證監(jiān)會(huì)1月14日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年共有150家上市公司實(shí)現(xiàn)再融資。另據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，去年上市公司再融資總額為3020億元。在金融危機(jī)的背景下，在股市產(chǎn)生一定程度反彈的狀況下，能取得如此成績無疑是值得“肯定”的。事實(shí)上，自2006年上市公司再融資額突破千億元大關(guān)之后，近幾年來更是表現(xiàn)出如火如荼之勢。

        與上市公司再融資時(shí)的“獅子大開口”相比，其回報(bào)投資者卻顯吝嗇，股息率更是低下。2008年滬深兩市公布的1602份年報(bào)中，有870家提出利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，其中有836家現(xiàn)金分紅。以去年5月11日收盤價(jià)測算，836家分紅公司中，其平均股息率為1.54%，僅僅只有66家公司股息率超過銀行一年期存款利率2.25%。而截至今年2月24日，共有159家A股公司披露2009年報(bào)，其中有91家公司提出現(xiàn)金分紅預(yù)案。如果以2月24日收盤價(jià)作為參考依據(jù)，僅有棲霞建設(shè)一家公司的股息率略高于目前一年期存款利率2.25%，可見A股市場的投資回報(bào)率是多么低。

        自2008年10月9日證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的相關(guān)條款“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的20%”，修改為以“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”之后，與以往相比，上市公司分紅顯然更加積極了。然而，其中為了再融資的“功利性”卻表現(xiàn)無遺。而且，“最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”作為門檻，也存在不小的漏洞，事實(shí)上也為上市公司回報(bào)投資者時(shí)的股息率偏低埋下了伏筆。

        要改變這一狀況，筆者以為，上市公司再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤是必要的，但須采取另一種方式。如規(guī)定上市公司再融資前，必須滿足累計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)到此前融資額的一定比例，如上次融資1億元，在累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到3000萬元或5000萬元后才能進(jìn)行再融資。如此一來，上市公司的分紅無疑會(huì)更加積極，投資者的回報(bào)有望得到保證，股息率偏低的現(xiàn)況有望得到緩解，而上市公司常常動(dòng)輒“獅子大開口”式的再融資現(xiàn)象，也望發(fā)生改變。



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